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操作策略选择
申银万国：选择合适的时机进行减持
基于我们对市场未来趋势的判断，投资组合73%的仓位有所偏高，我们将会选择合适的时机进行减持，降低超额配置部分。
基金投资者
对基金投资者在本月投资策略中我们建议注意两个方面：
1，流动性。我们认为，目前在市场处于上涨阶段是非常好进行结构性调整的时候，因为市场提供了较好的流动性，而一旦市场趋势扭转，由于机构的羊群效应，流动性的丧失是必然的，1783 点以来的调整行情就最好的证明了这一点，在下跌行情中结构调整必然要付出净值下跌的代价。因此对基金投资者提出了更高的要求，必须在上涨行情阶段就完成战略布局，考虑本论行情是与时间赛跑的行情，我们提醒基金投资者在10 月份加大结构性调整力度。
2，公司的配置。近期部分分歧较小的公司如中集集团，佛山照明等出现了快速地飚升行情，对于投资组合中还未配置，想配置该类公司的基金投资者，尤其是新基金造成了相当的操作难度。我们认为，好的公司未必是好的股票，合适的价格是关键，我们建议在目前位置可先配置相对价格合适的公司，等待时机配置这些短期涨幅过大的公司，以规避羊群效应所造成的短期超额收益，中期超额亏损的风险。
非基金投资者
对于目前已经完成全年盈利指标的机构投资者，我们建议可以考虑以滚动操作，在市场上涨过程中且战且退，不增加仓位的投资策略为主；对于还未完成的机构投资者，我们继续建议保持核心仓位的同时，继续把博弈仓位放到短期有望出现羊群效应的，部分近期表现不充分，3 季度业绩有望继续出色的公司，详细的公司配置可参考我们随后的配置策略。无论是哪一类机构投资者，都应该注意在短期充分分享市场上涨的收益时，保持谨慎的心态，在未来适当的时候选择兑现盈利筹码，锁定收益，并降低仓位，本轮行情跨年度的可能性很小，被套的风险大于踏空的风险。
东方证券：Timing 还是Holding
我们的股市到底是应该注重时机选择而波段操作，来重点规避系统性风险，还是应该选择股票买入持有，而重点规避非系统性风险？即Timing 还是Holding？让我们先来分析一下历史数据。
根据1996 年以来11 次主要上升趋势行情的相关统计数据，其中涨幅超过同期上证指数涨幅股票比例的加权平均值是39.55%，期内上涨股票比例的加权平均值是93.94%。也就是说，无论你买什么样的股票，只要正确选择了时机，是在上升趋势中，你跑赢大势概率是39.55%， 盈利概率是93.94 %。
其中只有2003-01-03 到2003-04-15 这轮行情充分体现出了行业公司研究的重要性，因为其涨幅超过同期上证指数涨幅股票的比例只有23.27%， 这就是所谓的“二八”现象，但期内上涨股票的比例仍高达92.99%。也就是说，在这轮行情中，即便你跑不赢大势，盈利概率也可高达92.99 %。但随后的2003-11-12 到2004-04-06 行情中，涨幅超过同期上证指数涨幅股票的比例又恢复到了45.01%， 市场中的“二八”现象并没有得到延续。历史告诉我们“二八”现象也许是2003-01-03 到2003-04-15 这轮行情的特殊性。
买入并持有1999 年以前上市的非亏损股流通市值的增长明显大于上证指数的同期累计涨幅，但这种趋势随着时间的推移越来越弱，直到2000 以后，买入持股的优势彻底消失。历史数据的变化趋势挑战买入持股，看来步入二十一世纪之后，中国股市的长期投资价值还需要耐心等待。
目前我们建议，抓住市场“十一”长假前后的短线振荡时机，择股加仓买入，股票持仓可增加到60%以上，以便充分运做中期反弹行情。2005 年1 月中旬之后，开始逐级获利派发，直至持股比例降低到30%以下，以便规避市场下一轮中级下跌趋势的系统性风险
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