就真空电子(600602)增发新股引出的市场争议，主承销商光大证券的有关人士昨天在接受记者采访时强调， 真空电子的发行实践证明，该方案对传统发行方式的突破，是一次有积极意义的尝试。

　　据介绍，该方案对传统发行方式的突破，主要表现在发行人对投资者的“有选择性”上。此次真空电子除了向老股东 定向配股以外，对机构投资者也采取了有选择的定向增发方式，不仅较充分地行使了发行人的权利，而且有利于推动市场向以 机构投资者为主体的方向转变，并在特定的条件下保护广大投资者权益。

　　应当说，真空电子作为一个A股流通盘原本就比较大的老上市公司，再增发1.29亿股新的流通A股，从市场来讲 ，客观上也存在着引进机构投资者、锁定相应比例股票的需要。这本身就是对老股东的一种保护措施。对战略投资者，在上市 公司再融资实践中是首次引入，主要由发行人自主选择，要的就是这些战略投资者的声誉，以及他们对发行人的信心。这改变 了以往只有投资者选择上市公司，而上市公司无法选择投资者的单一模式，也是为了改善发行人的股东结构，以及稳定今后二 级市场的股价。

　　那么，可否借鉴康佳增发模式，不向老股东增发呢?该位人士认为，一方面老股东在增发时有优先认购权，另一方面 由于早些时候该公司在较大力度资产重组的引发下，导致其股价走强，在这种时候强制性地限制老股东参与增发，会更加损害 其利益。所以，向老股东适量配售，对公司、对股东，都是有利的。

　　这位人士认为，此次增发有两个关键因素：一是发行时机，在如此低迷的市场情况下，市场对这么大的盘子或多或少 存在不接受的情绪；二是定价问题，应当说，在新股增发过程中，发行价越接近市场价，对老股东会更合算，因为这样一来两 者的持股成本就越接近。但目前的市场特征是，新、老股东都希望发行价远离市场价，因为老股东也想获取二级市场的差价， 这是中国股市的现实状况。从另一方面讲，基金超额认购倍数高达4.6倍，战略投资者全额认购，只有老股东留下了余额， 这中间除了因客观原因漏配的以外，也折射出三者在投资理念上的差异。

　　至于7%的余股比例，该人士也表示，在目前市场低迷的情况下，流通股原本就较大的真空电子，再增发1.29亿 股新股，出现948万股余额是十分正常的。鉴于这些余股由承销团包销，因而对发行人不会造成任何影响。

　　（本报记者 晓犁）