上海证联陈黎明

　　今年股指月月收红，大盘近期在1900点附近做高位震荡，但个股两极分化，使不少投资者赚了指数没赚钱。随着市场化脚步的加快，开放式基金、二板市场和股指期货等新事物将出现，历史遗留问题也将逐步加以解决，而这一系列措施的出台，增加了后市的变数。

　　看空者注重于对市场的冲击，看多者挖掘其受惠的一面，市场由此产生了一半是海水、一半是火焰的格局。个股普涨局面不再出现，板块轮动令投资机会的把握难度更大。本周市场震荡盘升，走势较为平稳，两市的日成交始终保持在300-400亿元的温和状态，个股行情相对活跃，沪市终盘以1916点报收，深市则以4728点报收。

　　我国经济增长率从1993年13.3见顶以来，平均每年以1个点的速度下滑，而在1993-1995年间通货膨胀居高不下，1994年曾高达21.7。在这一期间政府采取了一系列紧缩政策，其间国内股市也形成大熊市走势。

　　在1996年通胀大幅回落经济软着陆成功之后，沪深股市形成了1996年、1997年的第一波大牛市，2000年的第一季度经济增长率已由1999年的7.1上升到8.1，外贸、消费等领域都出现明显好转，其迹象显示我国经济循环的景气度正在上升，经济增长拐点正在形成，为大牛市奠定了基础。1999年5.19行情当时被称之为“恢复性上升”，“反映了宏观经济运行的实际情况”。

　　在时隔一年之后，牛市情结已达成共识，在5月中上旬的一波回调中，出现了筹码高度锁定的情况。科技网络股受美国纳斯达克市场回落的影响，市场主流资金纷纷转向大盘低价股和钢铁水泥等行业，它们在景气复苏过程中最先受益。目前这类板块的启动，决不是大户或小机构的行为，也不仅是几家机构对个股的炒作，而是市场主流机构对当前经济复苏达成的共识并采取的战略性投资行为，势必推动个股板块的轮番上涨。

　　市场的新格局主要体现在主流资金操作上具有新特点。市场主流资金主要由基金、券商和其他实力资金构成。大部分投资基金的资金固守在网络科技股中，基金持股走势沉闷，显示该部分资金不再对股指具有推动作用。大盘低价股成为市场热点，首钢股份、北满特钢的崛起，带动了水泥板块和医药板块的兴起。他们都具有一个共同特点，就是和前轮行情热点不同，与前轮行情的主力不同。如果说第一季度行情延续了去年5.19的科技网络股，属同一类型主力的话，则本轮行情无疑是新主力大规模介入的结果。

　　大资金运作讲究出师有名，生产资料价格回升、经济景气复苏为大盘股热点的深化打下了坚实的基础。调查报告显示，国内多数专家看好今年我国经济走势，认为今年经济走势基本平稳并将止跌回升，八成专家预计今年GDP增幅将达到7.5-8%，我国经济有可能正在进入新一轮景气周期。大资金的进退需要较长的时间周期，相信这一热点将会继续深化。

　　中低价股成为主战场。这种战略转变起始于3月份，在年初的1341-1547和1586-1770的两波行情中，市场资金充分流向科技网络板块，但市场主力作为行情的开拓者，不可能与市场抢筹码。在这种行情最为辉煌的时候，已经为主力悄然撤退、开避新战场提供了机遇。在3月6日的初次大跌中，当天股指从1762点到1678点，最大跌幅达接近百点，但是北满特钢当时却突然放量上涨，在此后的两周时间内，该股不但逆势上涨而且换手高达约150%。

　　同样在3月16日大跌中，当日股指从1671点下跌到1596点，而当日马钢大幅上涨，其日成交高达1.27亿股创下该股天量。3月份主力在大盘低价方面逆势大量建仓，已经充分引导市场资金流向。在4月份和5月份，出现了首钢股份、莱钢股份、华北制药、哈医药等一大批大盘低价股相继走强，并形成了目前市场的主流热点。

　　股市犹如博奕，主力的前瞻性建仓，是基于经济形势的正确判断。在景气回升时大盘国企股面临日益改善的经营环境，其长期抑制的股价应有大幅回升的机会。在行情演变初期，跟随主力顺势而为，不失为一种化被动为主动的操作策略。

　　主力资金量较大，一旦深度介入，行情往往延续较长时间，预计目前的钢铁股、医药股行情仍将延续。在年初我们曾连续大力推荐梅林股份，目前的北满特钢也有相似的走势形态，而化北制药、哈医药等品种主力，也不可能在市场较为谨慎的时候脱身，这类股票后市机会仍然较多。

　　 从中长线考虑，随着中国即将加入世贸组织和金融市场的逐步开放，推进指数期货等创新试点，引入做市商制度等交易方式将是大势所趋，大盘股应有较多的优势。目前的低价股战役与前期网络股相比，因缺乏国外市场与市场的广泛认同，多方主力仍然面临较为严峻的考验。但一旦成功，这种高低价股分别上台阶后，势必带动中价股上台阶，从而促使股指不断创新高。

　　两市股指在上涨下跌中不断拾级上行，两市综指在历史的巅峰处，获利盘回吐、市场谨慎心理以及技术面调整等汇聚成较大的压力，时常给人以顶部之感，但是行情却在人们的犹豫中顽强地攀升。牛市的顶部只有一个，在经济景气循环向好的大背景下，股市将不断超越自我创出新高。本波起始于1695点的今年第4波升势，已经走完了大半行程。

　　 一般而言，有可能在2000点之前，即1950点附近见顶。目前一些日线指标偏高，有调整压力。因此，6月中上旬市场可能出现一波回调，但这种回调不会改变市场的上升趋势，6月的个股行情将延绵不绝。一般情况而言，在一轮牛市中，应以淡化指数重视个股为主，依据调整后的上升通道，其下轨由1341和5月中旬的1695点构成，上轨是2月中旬1770点的平行线。不难发现，目前走势与4月极其相似，在通道中轨附近震荡，一旦快速上涨，因市场谨慎追涨买盘不足，就会产生回调。

　　相反几天回调，因为成交萎缩筹码锁定，又会出现回升，下周市场可能继续高位震荡，并有继续创新高的能力。但一旦上冲过快，或主流热点降温，补涨行情出现，则需注意短线回调的可能。 《证券市场周刊》

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