机场转债上市已经有月余,其成交一直比较低迷,而且一段时间以来机场转债的交易价格持续低于转债的面值,显示 市场对于上市公司发行的可转换债券这一新的金融品种的认识还不够,市场还没有发掘出机场转债的价值。

　　可转换债券对于投资者而言具有双重价值,一是作为债券本身的价值,二是债券转换为普通股的潜在的价值。一旦标 的公司的股价表现不尽如人意,投资者可以持有债券,获取到期的利息以及本金,而当公司股票市价高于转股价格时,投资者 可以获得转股收益。因此,转债对于投资者而言,主要的风险在于不能转股的机会成本,风险是有限的,其收益具有无限性, 是一种理想的投资工具。那么,机场转债的保底价值到底是多少呢？由于机场转债的票面利率是0.8%,如果按照目前银行 活期存款利率折算的话,机场转债的价格应该定位在93元左右,但是,机场转债在回售条款中规定,债券的持有人可以在转 债到期前半年按照面值的107.18%向虹桥机场股份公司回售所持有的债券,加上以前投资者获得的利息,这一收益相当 于活期存款的收益,所以,机场转债的实际的价值应该是面值100元加上目前应该计入的利息收入。这一价格是机场转债的 保底的价格,在不考虑交易费用的情况下,低于这一价格的价位都是可以买入并安心持有的价位。

　　作为可转换债券,附有的买入期权的价格在成熟资本市场有较为成熟的计算方法,它与转债的标的物的波动状况、无 风险利率、期权距到期日的时间、股票的现价有关,在目前的状况下,机场转债的价格应该与虹桥机场的股价以及虹桥机场的 历史的收益率密切相关。但是,从近阶段的交易状况来看,投资者过于看重虹桥机场目前的股价波动。机场转债处于跟风波动 的状况,一旦虹桥机场股价上扬,机场转债也随之上扬,反之则匍匐不动,这反映了投资者对转债的肤浅认识。

　　从虹桥机场的历史股价走势看,其总体的收益率是正的,所以机场转债的买入期权的价格应该是正数,也就是说机场 转债的合理价格应该大于100元。

　　而从虹桥机场自身的状况看,公司的发展潜质决定了其股价具有继续上升的空间。

　　此次虹桥机场发行可转换债券募集的资金将主要受让浦东国际机场的候机楼以及相关的资产,公司对机场候机楼的投 资从今年开始,而且从投资之日起就开始产生收益。

　　另外,加入世界贸易组织对虹桥机场的业绩将产生积极的影响。

　　与其他同类公司的比较也可以看出虹桥机场目前的价位优势。目前沪深两市共有三只机场类的上市公司,他们的具体 情况如下表所示,可以看出,虹桥机场基本面更为优越,而它的价位又是其中最低的。从虹桥机场自身股价的运行状况看,目 前其股价接近于一年来的低位。所以虹桥机场的股价也有短期上攻的可能,届时机场转债的价格也自然水涨船高。

　　值得一提是的机场转债的方案设计也较为完备,充分保障了投资者的权益。转股价格条款授予公司董事会调整转股价 格的权利,当一定的时期内股票收盘价的算术平均值不高于转股价格的80%时,董事会有权向下调整转股价,以保证债券的 持有人能以比较合理的价格将债券转为公司的股权。因此即使虹桥机场的股价持续下跌,机场转债的价格也没有低于面值的理 由。

　　另外,机场转债的流通量较小,只有1300万张,筹码较易控制,而且机场转债的发行向原有股东配售了相当大的 比例,虹桥机场的主力也就不自觉地成为了机场转债的主力,在目前机场转债的市价接近或低于发行价而且成交低迷的状况下, 主力获利出局的可能性是不大的,这一价位应是投资者长线介入的好机会。(上证综研 唐祝 益饶晓)