从走势上来看,大盘仍显得飘忽不定,而且投资者心态也不是很稳定。王晓路在《信心推动大盘上行无需放量》(见 3月28日本版)指出：现在处于牛市的主升浪,其特点是筹码高度锁定,所以大盘上涨动力来自于投资者的信心,无需成交 量的推动。这一观点在市场上尚未取得共识,如何看待不放量这一现象,关系到对市场全局的认识,因而至关重要。

　　缩量可能是大行情前奏

　　近期股市虽屡创新高,但是成交量却始终未同步放大,这成为困扰市场的一大问题。讨论这个问题,笔者认为很有必 要,因为成交量反映了市场投资大众的心态。2月17日,沪深股市创下天量,当时人气旺盛；而3月份,在缩量的情况下创 出新高,反映了市场谨慎的心态。然而,这几周来市场总是与主流心态相悖而行,究其根源,就在于市场总是在谨慎中上行, 而又在欢乐中见顶。因此只要继续缩量上涨,就说明市场人气仍然较为平静,就越是加剧盘升的势头。笔者认为,只要市场宽 松的外围环境不发生实质性变化,则盘升持续到一定阶段,市场谨慎的心理防卫就会彻底解除,市势就有可能从盘升演化为飚 升,此时成交量才会成倍放大。这就犹如春节前行情维持盘升,而在节后市场一致看好时,就变化为飚升。这就是讲,目前缩 量盘升有可能只是一轮行情的前奏,随着行情的进一步发展,2月17日的成交天量有可能被再次刷新。

　　前面讲到,目前缩量是市场谨慎心态的写照,而谨慎的心态却加剧了盘升的势头。另外,笔者也曾指出,缩量与当前 主流热点是中低价股不无关系。回顾2月中旬,当时主流热点是高价股,因此成交量的缩小也在情理之中。同时,目前的盘升 行情,其实质是高位震荡整理以蓄势的行情,只不过这种震荡整理是在历史高位上进行,而震荡整理对成交量的要求并不是很 高的。

　　本周的震荡走势很有意义,因为这是突破1770点后的回抽,是对突破有效性的确认。经过这次确认后,可以有效 增加多方势力。但是不是多方的力量已经积聚到可以展开放量逼空行情的程度呢？这就要看周五及以后的几个交易日中,成交 量是否能迅速放大到250亿元甚至300亿元之上。目前低位承接的力量仍很踊跃,但市场谨慎心态导致追高热情并不十分 高涨,所以周四虽然多方成功收复了失地,但是在1800点之上仍有可能继续维持盘升行情。盘升的特点是,下跌时快速有 力,延续时间短；上涨时小步攀升,延续时间较长,而成交量总体变化不大。这也就是笔者前期提出的,股指有可能类似香港 恒生指数创新高后走势的思路,而对投资者来讲,最重要的是掌握放量飚升和缩量盘升有不同的操作法。放量飚升时应该顺势 追涨,而当前盘升市道,则应掌握好节奏,确保成功率,戒除浮躁心态。(上海新兰德耿依宁)

　　无量配合上涨高度有限

　　除春节后四个交易日,大盘有过大成交量出现外,市场的总体成交量就基本处于平稳的缩量状态,但在成交量并未配 合股指上涨而放大的情况下,大盘却屡屡创出新高,且时间已达两个月之久,究竟这一现象会持续多久,大盘能冲多高？

　　回顾“5.19行情”后的市场表现,可发现一个现象。当网络股和高科技股也即主流板块上涨时,大盘的成交量是 持续放大的,大盘也在这一现象的支撑下不断上扬,无论是有线网络股炒作时还是电子商务类网络股火爆时,都是这样。当网 络股滞涨时尤其是转头下跌时,大盘的成交量就随之减少。最终则是在高位反复盘整不下去后出现阴跌走势。这从“5.19 行情”启动时的1999年5月份到次年2月份的市场走势就可看出来。这种现象说明,当网络股反复上涨时,具有调控大盘 能力的市场主力还在盘中,其大手笔的运作激发了市场参与热情从而保持了大盘成交量不减。而当这类超级主力作壁上观时, 市场因缺乏主流的领涨板块而转入谨慎,除存量资金在其中运作外,增量资金不肯进来,这就使市场成交量始终放大不出来。

　　那么,为什么无量配合大盘却能缓慢地创出新高呢？这是因为,1996年的那一波牛市在1997年5月中旬结束 后,大盘自此进入了长达两年半的调整,期间众多个股都调整到低位并进入了投资价值区域,这就吸引了大批眼光长远的机构 入庄,应当说,在“5.19行情”爆发前绝大多数个股都已有庄家在其中。从“5.19行情”中可以看到,除网络股和高 科技股日日暴涨外,多数个股都被市场所冷落,但网络股行情在去年5月和今年年初的两次炒作,使市场人气在长期压抑后被 全面激活,而充沛的外围资金状况也使其他类个股的入庄主力胆量增加,操作力度明显加大,这就是今年年初以综艺股份和上 海梅林为首的个股见顶之后大盘仍能屡创新高的根本原因。但由于这些个股非主流板块,缺少一脉相承的一根红线贯穿,其炒 作力度和手法就不如网络股凶悍,对场外资金的吸引力也弱,致使大盘成交量无法放大。

　　经过春节后近两个月的多极热点的扩散过程,目前尚有潜力的板块已不多,这些板块主要是以陆家嘴为首的浦东板块 、以邯郸钢铁、齐鲁石化、广船国际、上海石化、仪征化纤等为首的低价大盘股板块和一部分次新股中炒作不够充分的个股。 深市则主要集中于深圳本地股和次新股中的一部分个股上。目前对这些板块的炒作可能使大盘短线仍有创新高的机会,但因为 主流板块和支流板块经过这样的炒作后,市场就没有能集中炒作的板块了,未来市场就可能转入历时长且幅度深的中期调整。 而目前市场也在向历时六年方形成的长期上升通道的上轨压力线靠近,其阻挡作用不可小视。因而对中线的市场走势应保持相 当的谨慎。

　　(东方证券夏锐鹏)

　　追高情绪不浓

　　大盘运行到1800点后出现回调的走势,周三、周四的两根阳线一改市场的空头情绪,坚定大盘中线向好的趋势。 但是缩量上涨却又成为大盘是否能够真正走强的一个重要疑点。

　　笔者认为,这不应成为对于未来大盘走势判断悲观的依据。从盘中可以看到,周二盘面的下跌,集中体现在以综艺股 份为代表的高价网络类个股的放量下跌造成的,像方正科技、中信国安、清华同方这些股本并不大,但因股价高启所带来的高 市值对大盘指数会造成较大的负面影响,而周三、周四大盘的启稳回升却是以一些低市值低价格、或小盘个股上升所带动,相 应周二下跌的高价网络股仍维持疲软的走势,形成了大盘“跌时有量、涨时无量”的走势。当然成交量没有有效地放出,一定 程度上反映了市场对于大盘未来发展方向的不肯定性,表现市场追高情绪不浓,但这正是本轮行情没有到顶的一个重要标志, 市场不可能在谨慎的心态下形成其一个重要顶部。另一方面,也可以将关于成交量是否有效放大作为对大盘未来走势研判的主 要依据,转换成大盘能否在没有网络股的行情下由低市值个股推动这一命题,目前对于大盘未来走势的消极判断主要来自于近 期低价股已经轮炒一遍,未来难以找到可以推动大盘上升的板块,那么近日的西藏板块、金融板块、浦东板块、深圳本地股的 走强,为市场并不缺少热点提供了明证,低价股在板块的挖掘上仍存在着较大空间。由于网络高价股大多已跌破关键的技术点 位,将会面临一个中期的调整,相信4-5月的行情将会由低价股推动,而网络高价股将在8-9月份的行情中再会有所表现, 届时会把大盘推至本年的历史高点。(华泰证券裴雷)

　　短线资金不愿出局

　　昨日沪深两市联袂上扬,走出普涨行情,但量价配合有所欠缺,两市300亿元的成交量略显不足。

　　从市场运行情况看,前期大盘一直处于沿5日均线盘升的一个宽度较窄的上升通道中,经过两个交易日的短线技术性 调整,轨道的宽度有所增大,这也有利于日后大盘的运行更趋稳健。而且,经过这种温和的调整,一方面修复了短期超买的技 术指标,另一方面调整之后的再度上扬也可以确认了大盘在突破箱体顶部1770点之后形成的上升通道的有效性,从技术上 支持了大盘维持震荡盘升格局。从成交量方面来看,调整过程中成交量快速萎缩,在此基础上再来分析场内主力的动向,可以 认为,主力仍有做多之心,除了作一些战略性的减仓即高抛低吸之外,并未有全线出逃的思路。也可以反映出场内筹码的锁定 性较好,除非有较大幅度的杀跌,否则集中在1700点成本区的短线资金最多的可能是采取观望的态度,不愿出局。但是, 换个角度,成交量能的萎缩态势也一定程度上对后市大盘继续上攻的能力构成了威胁。目前市场对大盘高位运行的去向仍有分 歧,该点位对外围资金也缺乏足够的吸引力,使得市场增量资金的介入极不明显,场内仅依靠一些存量资金的运行来完成抬升 非常吃力,一定程度上制约了大盘以较好的姿态形成突破。

　　从总体上看,预计多方仍是后市大盘的主导力量,大盘整体运行趋势仍然向上,但这将是在与空方搏杀中努力完成的, 并且采取的是以震荡的形式来再度创出新高。如果后市大盘向上并触及目前形成的上升通道的上轨位时,成交量仍无法回到两 市400亿元的水平,则大盘又将继续回落到通道之内运行。(浙江证券王艳)