昨天，中国证监会发出通知，修改去年7月28日发布的《关于进一步完善股票发行方式的通知》中的两项限制，明 确今后向法人配售可以不再受总股本和发行比例的约束。在更多的拟上市公司拥有了向法人配售权利的同时，这次的改进给主 承销商和发行人以更大的发行方式选择权，归根结底，是发行体制改革中的一次市场化推动。

　　自去年对发行方式进行改革，允许三类企业入市，引进法人配售方式以来，已有首钢等四家公司进行了对一般投资者 上网发行和对法人配售相结合的发行试点，试点的初衷是引进国际方法，尝试在低迷市况下，丰富大盘股的发行方式，以利于 稳定市场，尝试达到了预期目的，同时试点也给人留下了一些启示。引入法人配售，仅就发行人和主承销承担的工作量来说， 比单纯的上网发行要繁杂得多，主承销商也未必乐于采用法人配售的发行方式，但是这种“部分”国际化的操作模式，赋予了 发行人选择大股东的权利，上市价格也从过去的事先确定转变为在一定区间内依照法人投资者认购意愿定价，向市场化定价前 进了一步，期间还对承销商在组织、推销各方面提出了高于以往的要求。很明显，对发挥一级市场价格发现功能和提高券商国 际化发行意识和能力大有裨益。基于这种认识，此次的改动目的已不仅仅是为了缓冲新股发行给二级市场带来的巨大压力那么 简单，而是侧重在放大一级市场的发行功能，逐步与国际接轨方面。

　　有关人士提出，如果进一步放开法人配售事先确定的发行价格区间，将更加有利于定价的市场化。尽管目前国内的股 票市场还没有发生过发行失败的例子，但是，在发行制度改革的过程中，在更加宽松的环境下，市场化操作意识确是非常必要 。

　　规则修改后的发行市场应会呈现出法人配售占比不断提高的态势，将会有更多的战略投资者和一般法人通过这种方式 从目前一级市场的配售中获利，因此新政策对机构投资者是有利的，不管是否符合标准，至少机会增加了。随着法人配售占比 的增加，通过上网认购的一级市场投资者将会出现收益下降的情况，因此对扭转一级市场风险和收益失衡状况也有好处，可以 促进二级市场的活跃。不过也有人担忧，新政策会给投机炒作者锁定筹码大开方便之门，尤其是流通股本相对较小的公司股票 更是如此，因此加强监管不可或缺。

　　不久前，上任一个月的中国证监会主席周小川在某次会议上讲过的一段话给人留下深刻印象，他说，要进一步改进监 管，减少审查批准，更多地发挥市场的作用。凡是市场起决定作用的就要由市场来决定。这大概就是管理层近期改革的一个重 要出发点吧。