一段时间以来,说调整、唱空的人越来越多,例如：全景网络上有一天看淡的人数达到80%,而看好者仅20%； 华鼎多空民意调查中显示在震荡中,散户的仓位减少较快,而机构慢一些；股市动态分析的每周调查指数显示,最近一期上, 中期(1-3个月)走势上看好指数仅为56,而前几期都在76或以上。这一切都说明恐高症在人们心理上起着巨大的作用 。

　　但问题是,如果有那么多人看空,应该不会有太强的承接力,量应该小下来,指数不应该顽强地向上走,这说明市场 周边的资金非常之充裕,更说明市场本身做多的能量没有释放完,市场自身的规律不可违背,历史不可能简单的重复。

　　一、做庄四部曲正在成为过去今年表现最突出、最引人注目的一家上市公司的老总,与笔者相识,从99年起,笔者 多次问及他,作为民营企业收购一家上市公司,困难是很多的,如果不行,要及时全身而退。然而他每次的回答都是,这个公 司的未来是非常好的,我们绝不是做一把就走的短浅目光,花了千辛万苦才拥有一家上市公司,岂能轻易退出。时间是最好的 检验,果然该公司基本面发生了翻天覆地的变化,股价也早已不认得是从哪里涨起来的,从它目前的成交情况看,似乎也还是 换手率很低。

　　关于它的探讨,市场已非常热烈,笔者也无意画蛇添足,但是想比一比的是以往的做庄四部曲。不知从啥时起,主力 发明了吸筹、洗盘、拉高、派发的游戏,利用散户在信息获取上的不对称,在上市公司利空之际建仓,在利好之际派发。从市 场建设的角度上,主力把获取利润的主要来源放在了散户头上,而不是与上市公司共成长、与经济建设共繁荣。一段时间下来, 散户也学会了这种游戏,见光死,利空出来大举介入等都学得有模有样,各种跟庄技巧、指标也充斥着大街小巷。

　　但当我们退出局外,站在另一个高度看这个问题,是不是发现大家的眼光都太短浅了一点？当抄底和逃顶成为机构和 散户共同修炼的功课,市场的长期发展和共赢局面只怕是乌托邦了。

　　所以从97年下半年起,出现了一批跨年度的长庄,像深市的康达尔、湘火炬,沪市的南通机床、中储股份等,都是 筹码高度锁定、深度沉淀的。或许有人会说是主力出局不成被迫做长庄,但从它们获利达10倍以上的情况看,不能简单地这 么理解。上海本地股跳水出货的例子还少吗？界龙实业不是一度成为高台跳水的代名词？可见市场上有一批人意识到上市公司 的价值是非常大的,资本运作的空间是相当大的,做庄四部曲一年下来所获的营营苟苟的利润根本没放在眼里,他们需要做大 市值,与上市公司共同成长、彻底分享经济起飞阶段丰厚的利润。在这方面,我们看到了以鸡饲料为主业的康达尔改名为中科 创业,业务已发生本质变化,有咨询公司为它写了投资价值分析报告,称之为中国的哈撒韦公司(巴菲特旗下的控股公司)。 当然,对文章的观点认同与否是一回事,但对这种投资思路的重新审视完全是另一回事。

　　因此,当相当一批个股突破历史高位,成交量、换手率都非常小,而绝对价位不过20-30元或20元以下,一批 散户已吓得不敢追涨,原先的持有者也经不住其中偶然一、二根阴线的考验,夺路而出,丧失了这么珍贵的筹码。要知道收集 筹码的过程是艰难的,与上市公司合作、重组是更难的,当它们好容易一马平川开上快车道时,还只是美酒微醉、渐入佳境呢, 哪里有出货的意思？

　　今年的市场格局虽然是发生了很多的变化,思路的多元化、资金来源的多元化使得市场不再是一种声音在说话。

　　回想我们多少次高位逃顶的思路,无非是股票的价格与公司的价值背离,但事实上,我们的经济一日千里,绝大多数 投资者的经济状况、生活水平都大大提高了,而这种发展和提高也正是在这种不完美、不完善的环境下发生。“端起饭碗吃肉 、放下筷子骂娘”这粗鲁的形容倒也贴切。

　　但是时至今日,我们觉得经济还在低谷运行,通胀指数连续30个月负增长,如果说经济过热意味着股市见顶,那么 这种环境下发生股灾应该既不合情也不合理,所以5.19行情的后期应该是牛市中的调整,本次行情更应该是牛市的延续而 非反弹。

　　二、从用户数量来判断上市公司价值传统的金融模式告诉我们,公司的价值可以通过几方面来判断：例如净资产倍率 ；后来随着经济的发展,人们又修改了规则,用市盈率来判断；再后来发现市盈率是个静态的东西,反映的是过去的事实。因 此,又有了用未来可能的收益折现回来的方法。但这个方法是按照利率或者说内部收益率来界定公司的价值的,在科技日新月 异的后现代社会,显然有些需要修改的地方。于是雅虎法则等应运而生。

　　最近对一些网络公司的定价又了进一步的说法。例如笔者在海外媒体上看到对有线电视每个用户的标价是4000- 5000美元,一个网络拥有100万用户,就值40亿美元；对电子商务的用户,标价是1000-1500美元/人,一 个网络有10万用户,就值1亿美元以上。除了香港地区,对国内的用户,他们比较保守,打了极大的折扣,对亚洲其他地区 的用户标价也比较低。事实上这为我们打开了一个新的视窗、一个新的角度。有媒介说,海尔、长虹现在的市值是低估了,按 照它们的无形资产和用户群,远不止这个价。

　　只有从这个角度出发才能理解东方明珠、中信国安的上涨,才能安心的看到东方明珠走完技术上的量度升幅。

　　也是从类似的角度,我们可以理解董事长、总经理以及高层管理人员持股多的公司基本上是牛股,早先的浙江广厦、 后来的鲁北化工都是很好的范例。现在的新希望,第一大股东持有8000万股,说这是刘永好个人的资产并不过分,因此, 我们很容易理解他们要做大市值。要从市场融资,要用足抵押贷款等政策。这些政策从根本上肯定了优秀公司的股票具有和不 动产一样的价值,并非“泡沫多得不得了”,站在战略的高度认识这些问题对于我们有效地打破“恐高症”极有好处！

　　再回到用户群和市场规模的问题上,海尔、美的进入网络行业,引起市场震动。其中海尔的市场营销网点有1.6万 个,美的有5000个,美的更为网络产业投资5亿-10亿元。美的的形象一向是低调的,广东人只做不说的传统发挥得有 点过头,导致宣传不力,证券市场上认同度差,公司显然意识到了这一点,市场也报以热烈的响应。以美的的几家大基金重仓 持有,以它在空调、空调压缩机方面无可争议的优势,难道还不值现在的14元？同样的长虹这只龙头,雄风犹在,其市场规 模、生产能力、营销网点也绝不比上述两家逊色,卧榻之旁他人在安睡,长虹焉能袖手旁观？因此它介入信息、网络产业只是 时间和力度问题。那么这几家巨头的价值该如何评估？

　　最后,看一看发展和浦发的情况,电子商务是利用互联网进行交易的一种方式,对很多企业而言,在物流、网点上的 投资是巨大的,而且是难以避免的。因而众多网络公司以亏损为荣。所以这个缺陷导致众多的聪明人把眼光转向一块肥肉-- 证券网上交易,从门户网站的情况看无一不包含财经要闻和证券信息。99年更是证券类网站大发展的时期,正因为证券网上 交易不涉及复杂的物流、配送等,所以才显得格外的动人。换言之,从招商银行大力开展网上业务可以看到,银行业实际上是 互联网普及的最大受益者,如果要从用户数量的角度来评估公司的价值,那么发展和浦发会是怎样一种状况呢？

　　所以,认为发展、浦发、长虹、海尔等是一种补涨行为是对互联网经济的理解上的肤浅,更是对证券市场走势判断的 大的失误。

　　(华鼎财经)