龙年新春伊始,证监会同时颁布了《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》和《证券公司股票质押贷款管 理办法》,进一步改革我国股票发行制度,拓宽券商融资渠道,使我国证券市场继续朝市场化和国际化方向迈进。这些措施的 出台符合我国证券市场发展的内在需要,是一项长期利好,对市场的促进作用十分明显。

　　从春节后A、B股市场的发展来看,市场对于这样的变化给予了积极的响应,A股指数和成交量均创下历史新纪录。 我们也看到了在新的一年里,中国的证券市场面临着巨大的发展机遇,虽然B股表现相对A股为弱,但经过东南亚金融危机后, B股市场投资者结构发生根本性变化,使A、B股市场的联动性已大为增强,针对A股市场推出的政策也将直接或间接地对B 股市场产生影响,A股市场的兴旺将对B股市场产生直接的带动作用,毕竟二者处在相同的内部宏观环境之中。通过改革和完 善股票发行方式以及出台股票质押贷款办法将促使市场进一步树立长期投资的理念,更加符合国际习惯做法,使市场资金向有 发展前景的上市公司流动。而节后的B股市场也体现出这样的特点,表现在一些缺乏业绩支撑的股票出现了大幅回调。由于B 股市场流通市值小,对个股调整比较敏感,受此影响,大盘表现比较沉闷。但我们不能因此就漠视B股市场投资机会的存在。 在B股指数回调的同时,我们也注意到,一些有着良好发展前景的个股在大盘回调之际却创下近期新高,成为场内资金关注的 焦点。这也反映出市场正对一些个股进行重新评估,投资理性得到进一步强化。

　　从今年初以来证券市场的走势分析,今年中国证券市场所面临的发展机遇是前所未有的。在《证券法》规范了市场发 展的基础上,制度创新将把中国证券市场推向新的高度,市场环境在规范的基础上将更加宽松。因此笔者就在1999年中国 B股市场发展研讨会上专家提出的一些制度创新措施的建议,如取消或放宽B股涨跌停板限制制度、建立B股投资基金等发表 一些看法。

　　在那次研讨会上,有专家分析认为,解决B股市场的流通性不够问题的方法之一是取消或放宽涨跌停板制度。取消或 放宽涨跌停限制将有利于B股市场缩短震荡时间,打破长期阴跌的调整规律,通过快速调整来活跃市场,改善流动性,创造比 以往更多的投资机会。从国际市场的发展来看,成熟的证券市场基本上都不设立涨跌停限制,这与这些市场提倡理性投资、投 资者素质较高、信息披露较为透明有很大关系。我国证券市场在《证券法》颁布后,投资理念,信息披露制度等方面正在逐步 与国际接轨。B股市场投资者基础较好,在交易制度方面可以率先向国际惯例靠拢。

　　再来看看建立B股基金的建议。经过三年的经济结构调整,我国目前经济运行状况良好,尽管经历了亚洲金融危机, 我国的对外贸易始终保持顺差,人民币汇率稳定,居民手中的外汇金融资产持续稳定增加。最近有报道说仅上海居民掌握的外 汇存款就有84亿美元,国内居民持有的全部外汇资产达800亿美元,如果能利用这笔国家外汇储备以外的闲散资金建立B 股基金,将大大提高B股市场投资者的信心。目前沪深两地108家B股的流通市值仅为36.7亿美元,投资价值已十分明 显。B股投资基金的推出可使B股市场部分内资化和新增加外资,二级市场的资金将更加充裕,从而增加和延长股指上升的幅 度和时间。流动性和资金面得到改善后,市场扩容将更有保障,B股市场将步出长期徘徊阴影。另外,上海和深圳两地政府关 于调整产业结构和加强上市公司重组工作的决心也将为B股上市公司改善资产质量、提高盈利水平带来各种机遇。

　　笔者认为,B股市场的制度创新到了天时、地利、人和的最佳结合点。相信在龙年中,随着我国证券市场的健康发展, 在宽松的政策环境下,B股市场必将面临着比以往更多的发展机遇。

　　（申银万国证券股份有限公司副总裁 姜国芳）