千呼万唤的《证券公司股票质押贷款管理办法》终于出台。应该说这些措施对市场的长期影响是非常大的，《办法》 究竟告诉我们什么？

　　一、可质押物集中在蓝筹股板块和新基金，而新基金是被忽视的板块

　　《办法》原则上规定质押的个股应当业绩优良，流通股本规模适度，流动性好。笔者的理解是盘子不能太小，避免业 绩被操纵，业绩优良要有一个较长时间的跨度，不能是今年优秀去年才勉强及格。结合年前管理层表示正在研究多年亏损公司 的退出机制问题，市场的关注重心将集中在蓝筹板块，而低价绩差者将在相当长一段时间内受到冷遇。

　　《办法》规定，投资基金可以作为质押物。笔者理解对新基金是特大的利好。５．１９行情中，人们树立了买新基金 就是买网络、科技股的观点。尤其新基金的专家理财特色、强大调研能力、雄厚资金实力，挖掘了或者说造就了一大批网络黑 马股票。因此，新基金完全符合业绩优良、流通性好的特点，而且半年内涨幅也不大。关于新股向二级市场配售的办法，规定 买基金的市值也可以算作申购的市值，而基金本身的风险小于大盘，手续费又低于股票，对专打新股的资金而言，是最好的选 择，除非它们坚决不冒二级市场的风险。

　　二、开发更多的可供质押品种将使个股行情更趋火爆

　　《办法》规定被质押的一家上市公司股票不得高于该公司全部流通股的２０％，例如深发展可流通股为１０亿，可以 抵押的部分最多为２亿股，一家证券公司用于质押的一家上市公司股票不得高于该公司流通股的１０％，并且不高于总股份的 ５％。因此，一家证券公司可质押的深发展股票最多为７５００万股，三家证券公司就可以用完这２亿的额度。因此，除了众 所周知的蓝筹股如深发展、浦发、上海汽车、粤电力、深康佳、青岛海尔等，还应该开发出更多的可供质押的品种。因而从这 个意义上看，今年的行情会很大，尤其个股行情应该十分火爆。

　　三、从融资的金额看，目前不是非常大，但《办法》出台的本身却有着重大意义

　　大家非常关心的是融资渠道开拓之后，可以给市场带来多少增量资金。银行资金能以怎样的比例流向券商。资金供给 的上限应是国有商业银行及授权分行，其它商业银行总行的总体资本金的１５％，但目前商业银行总体资本金的数据不详，有 人估计资本金１５％大约为４５０－６００亿元左右。因此，这是资金供应的上限。

　　从需求方看，能够质押股票的是综合性证券公司。目前综合性证券公司的数量正在变化，不少公司正申请成为综合性 证券公司，而已经批准为综合券商的公司资本金规模也不大。如果一两年内有二十家券商被批准，并且平均规模经过扩大达到 ２０－３０亿元，那么总的资本规模将为４００－６００亿元。一般公司从事自营业务的资金不会与其资本规模相差太多，因 此如果股票质押率为最高６０％的话，可以质押出的资金也就在２４０亿－３６０亿。

　　因此，从总的金额看，目前所带给市场的增量资金不到流通市值的５％。而前期市场十分关心的重复质押的问题，《 办法》没有提及。

　　但《办法》作为一种金融创新，毕竟开拓了证券公司融资的新渠道。随着市场规模的扩大，券商规模的壮大，银行资 金会以一种稳健的方式介入证券二级市场。

　　(华鼎财经 王晓路)