20世纪最后1年，美国网络股雅虎连创58次新高；21世纪新年伊始，中国网络股大幅攀升。从中可以得到一种 启示：发展股市要有“新概念”。

　　美国股指升幅过大自然引起了人们对美元贬值和股市崩盘的担心，关于美国经济崩溃并引发全球经济危机的说法不绝 于耳。如何认识美国“新经济”和股票“泡沫”，关系到预测全球经济前景，也关系到中国股市的理念、调整方向和发展前途 。我认为，“美国经济泡沫”之说是企图机械地按照“市盈率”规范股市的传统理念，不但妨碍我们正确认识和借鉴美国经济 发展的经验，对中国股市发展也没有好处。

　　新的股票投资理念，是首先制造概念，启动股市，带动新产业发展，促进经济结构调整。我是从研究外汇市场中得到 启发，以金融学的“超调”理论为基础，提出“股票市场是炒未来”这一命题的。

　　“炒未来”就是炒作未来经济发展前景以鼓励股民信心，炒作新兴产业股票，将股价炒高之后变现，使新兴产业能够 通过股票市场得到资金，尽快度过高风险的创业投资阶段，完成“资金原始积累”，迅速发展起来。新兴产业，是指那些能够 为社会生产提供最新手段、产生广泛关联效应、提高经济和社会整体效率的产业。股票市场，只有在能够孕育和加速新兴产业 发展时，才能够促进国民经济发展；只有新兴产业的上市公司，才能够取得超额利润，成为股票市场的支柱。

　　美国经济在70年代相当糟糕，但90年代持续稳定发展，基础是所谓“新经济”即知识经济。知识经济以高科技产 业为代表，高科技产业以计算机为主要工具，而通讯网络则成为新经济的“基础设施”。美国股市成为孕育高科技和网络产业 的温床。道琼斯股票指数从1987年“黑色星期五”以后，从3000点直破14000点，主要是网络股暴涨所带动。股 票总指数1998年1月2日为7965点，到1999年11月9日的10617点，上升33%，同期NASDAQ指数 从1500点上升到3000点，上升100%。AMAZON从4.64美元上升到72美元，上升1450%，AOL从 11.13美元上升到146美元，YAHOO从16.09美元上升到197.16美元，到1999年底竟然上升到39 7美元。

　　美国股票市场发展的脉络是：先有“网络新概念”，进行炒作，以概念启动股价，以股价筹资资金，资金投入网络产 业、获得高收益后再使股价上升。从无到有的第一步是依靠创造概念，炒作概念，然后在股票市场上变现的，股价大大超过市 盈率，于是就被人称之为“泡沫”。

　　如此大的“泡沫”，居然能够被炒作起来，而且能够维持到现在没有破灭，也算是奇迹了，长期牛市产生的财富效应 已经促进了美国真实经济发展和金融稳定。“泡沫”未曾破灭的宏观原因是美国政治稳定，法制健全；微观原因是网络产业发 展迅速，效益良好。如雅虎是有业绩支撑的，1999年雅虎的营业收入增加了153%，利润增加了4481%，用户增加 了110%。

　　网络产业在全世界是实实在在地发展，而且有实实在在的前途。全球互联网用户在1996年为4000万，到19 99年有26000万，预计到2005年增加到10亿；电子商务100天翻一番。到2009年，商业的一半将在网上进 行；2030年，网上交易额将达到4万亿美元，占全世界工业经济生产的1/4。网络产业的主要获利者是美国，美国不仅 拥有全球电脑网络用户的70%，而且掌握关键技术和创新思路。美国财富很大一部分增量来源于网络经济。1998年互联 网为美国创造了5070亿美元产值，3010亿美元的收入，120万个就业机会，电子商务创造收入1000亿美元。互 联网产值年增60%，将成为美国第一大产业，在GDP中占6%。美国服务贸易出口已经达到1600亿美元，预见很快可 弥补商品贸易的逆差。互联网本身就促进美国出口：1999年全球通过电子商务在美国购买的汽车，书籍和服务，超过了1 020亿美元。

　　网络股票的飚升是信息资本的原始积累，是“理念”变成了创业资本，但是这个“理念”并不是没有物质基础的。美 国新兴产业第一次原始积累不是通过股票市场，而是政府以巨额国债支持发展军事工业。军事工业是以高科技为核心的，而电 子网络的发展就源于美国五角大楼对于可交换信息网络系统的研究。苏联瓦解之后，美国即加速了高科技向民间的转化，网络 首先是用于教育，然后用于商业。商业化需要再一次进行民间资本的积累。美国股票市场就是在国家原始积累的基础上，再次 进行民间资金原始积累的工具。

　　美国股票市场及其网络股由于已经过高，将出现剧烈震荡，或者下跌，但不意味着中国的网络股就不能飚升。我国在 八五、九五期间投资6000亿人民币，建成了“8横8纵”的光缆通讯网，20世纪末互联网用户达到1000万，上网计 算机200万台，WWW站点数超过10000个。预计未来7年，固定电话年增加用户17%，移动电话增加47%，互联 网年增200%以上。除去电信网，还有广播电视网（8000万用户）和计算机网（1000万用户），市场发展潜力极为 惊人。

　　中国电信产业发展的最大障碍是费用太贵，抑制了居民家庭的使用率，造成电信企业亏损。美国的国际长途电话费用 每分钟0.58美元，中国则是29元人民币，中国竟然比美国高6倍。美国的网络电话将降到每分钟1美分的水平，中国入 网费比美国高30倍，通信费用需要更大幅度的降低，从价格中取消投资性质的入网费。巨额投资从何而来？只有通过资本市 场。如果股票市场能够通过炒作网络股，为新兴产业融资，促使电信产业大幅度降低价格，真正启动居民需求，我国电信产业 的效益就可能提高，并获得更大的发展。

　　中国资本市场欲对经济结构调整发挥积极作用，也必须树立新思维，除去网络，还有西部开发和资产重组股，都可以 作为炒作对象。当然不是说只靠炒作概念就可以搞好股市。中国股票市场存在的制度和企业背景方面的问题比美国要严重得多 。特别是如何处理好国企大盘股上市问题，这类股票不可能象网络股那样炒作。国家只能在整体股市走强的过程中，逐步将其 上市，而且只能将优质资产上市，经营不好的企业不能上市，只能通过兼并破产解决。上市的企业如果经营不善，应该通过资 产重组解决，炒作资产重组股票可以减少股民损失。最根本的是：上市公司必须彻底改制，市场经济必须尽快完善，否则上市 公司效益长期不好，股票市场最终难以走强，如何“炒作”也是没有用的。（中国社科院经济所 杨帆）