经历了1999年“5.19行情”网络股神话的启蒙与2000年“1.4行情”网络股神话的初步发展，投资者 逐渐关注起网络股，《上海证券报》更是填补证券传媒的空白，开设网络周刊、发布上证报网络股指数，与此同时，传媒上有 关网络股褒贬争议的文章也渐多。

　　实际上，这涉及到股票价值评估理念的嬗变问题。

　　据可查的资料，股票价值评估理论源于美国的证券分析家格林汉姆与多德在1934年合著的《证券分析》一书，该 书首次论述了根据损益表和资产负债表对股票价值进行分析的方法，简明要义是按过去若干年的每股平均利润乘以适当的市盈 率(最高不超过16倍)，计算出股票的内在价值。1938年也是美国的证券分析家威廉姆斯在《投资价值理论》一书中对 股票内在价值评估的方法予以深化发展，提出股票的内在价值等于未来股利贴现现值的思想，这也是当今运用最为广泛的股票 价值评估方法。

　　上述传统股票估价的基本数据是净资产、每股收益与股息等。但是该方法也有其缺陷，例如净资产作为公司盈利的物 质支持固然重要，但是上市公司的盈利能力与资产并没有必然的联系。所以在20世纪80年代之后，国外分析师渐渐开始用 现金流量贴现对股票估价进行分析。这表明传统的股价评估方法纵然对传统产业股来说也不是完美的，最低程度有发展、补充 的空间。

　　新千年是知识经济年代，信息技术、网络产业代表了未来发展的方向，是最具前景的产业，其发展模式是跳跃性的与 非连续性的，财富的积累可以在一年甚至几天之内完成。例如Yahoo、Amazon、Aol等是突然冒出来的世界级公 司。而传统产业企业的财富是依靠日积月累形成的，通用、福特帝国的建立是依靠几十年甚至上百年的努力才有今天的辉煌， 而微软王国的确立是多少年?

　　所以对网络股股价的定位还涉及到对新兴产业发展前景的态度问题，18世纪电话发明者曾被当时的电子工业专家嘲 弄“请你稍微读一点电子技术的书吧”。我们现在是否有足够的知识与依据来评价网络业有否光明前景，或者说什么样的网络 股价位是投机、泡沫抑或价值低估。同样以美国为例，美国在线网上销售年均增长500%，迫使商业零售传统霸主沃尔玛与 美国在线在1999年结盟，进军电子网络销售。1998年亚马逊招股股价9美元，近期已达350多美元，雅虎1996 年以13元招股，经过一拆二之后股价仍升至219美元，至今还备受投资者追捧。

　　诚然，美国信息技术产业以指数增长态势发展，缘于其有雄厚的经济基础、完美的风险投资退出机制，与强大的资金 后盾。而我国网络产业的发展还有许多“瓶颈”，例如人们的观念和认识有待提高，网上银行的数量相当有限，信用卡拥有量 不足2000万张，企业还没有完善的配送体系，上网费用还偏高等等。但是手机的基本普及在我国仅几年?再看看网民的增 长数，1997年10月的网民只有62万，截至1999年12月31日我国的网民人数已达890万，两年多时间增长了 14倍，是世界上网民增长速度最快的国家。按网民人数排名，我国已是继美国、日本、英国、德国等国之后跻身世界八强之 列。

　　毋容讳言，目前证券市场“触网”的上市公司中存在着目的不明、赶时髦、甚至投机等问题。但是没有传统产业资金 的加盟，网络业的发展基础何在?没有现行“触网”企业“摸着石头过河”的探索，哪有今后真正以网络为主业的网络公司的 崛起。何况目前已经有一定规模、品牌的网络股，例如综艺股份的8848网站、上海梅林的85818网站，ST海虹的中 公网等。尤其是99年在国内排名第39位的中华网在美国上市，并且上市当天股价由20美元升至67美元，目前股价已达 137美元之多。在相当程度上呼醒了有识之士重新评估我们的网络股价值。

　　总之，对网络股的定位应该宽容些，虽然不能将ISP的代表美国在线、ICP的代表雅虎、电子商务的代表亚马逊 作为沪深股市网络股的比价坐标，但是最低限度也不能简单套用传统的股票评价体系来评判网络股股价的定位。最后需说明的 是本文无意评价现行短线网络股价格的走势，但想提醒投资者注意已出现的投资理念嬗变运行。策略比预测更重要。有了符合 市场潮流的投资理念，就能够在投资操作中事半功倍。

　　展望沪深大盘运行态势，网络股能否再度雄起就是有无新的增量资金加盟的风向标。

　　(世基投资 陈宪)