平君　 木　 子

　　8月30日，在九届全国人大常委会第十一次会议上，通过了修改个人所得税法的决定，为恢复征收利息税铺平 了道路。

　　连日来，利息税成为各种传媒讨论的热门话题。开征利息税后对股市有何影响？成为全国4000多万股市投资 者关注的问题。

　　笔者认为，开征利息税，对证券市场特别是对股市的影响深远。

　　首先是对资金面的影响。总的来说，开征利息税将为股市带来增量资金。从某种意义上说，开征利息税对于存款 者来说，相当于降息。以20％的利息税税率来测算的话，则相当于存款利率下降了20％。如现在一年期存款的利率为2． 2 5％，征利息税后的利率实际降为1．8％。征利息税与降息有异曲同工之妙。大家知道，从1996年5月1日利率开 始第一次下调，至今年6月10日降息，3年左右的时间，利率下调了7次，在此基础上，适时开征利息税，对改变城乡居民 的投资渠道有较大促进作用。在市场经济条件下，资金一般是流向回报率高的投资场所。有专家测算，目前沪深两市的平均市 盈率为40倍出头，这与第七次降息后的一年期存款利率2．25％的投资回报是基本等同的。但如果开征利息税后，按一年 1．8％的存款利率测算的话，则沪深两市的平均市盈率可以提高到 55倍左右，从平均市盈率上一下子就打开了股市上升 的空间。由此看来，股票的投资回报将高于存款的利息收入。再加上，个人股票账户利息不征税，股票转让所得仍暂免征税， 自然而然，资金就会开始搬家了。

　　其次是对上市公司的影响。开征利息税除了有利于鼓励居民将储蓄转为投资外，还可以带动即期消费。据测算， 19 98年我国的最终消费率（最终消费额除以GDP）不到50％，而国际的平均水平在60％以上。如果我国的居民受 税收杠杆的影响，扩大个人消费的话，则可以成为启动经济的原动力。在各种政策的配合下，经济启动后，企业效益会有一个 恢复性的上升，上市公司会大大受益。今年1至7月国有企业效益的恢复性上升就是最好的说明。到8月31日，沪深股市公 布了中期业绩的914家上市公司，其平均效益比去年同期略有好转，不能不说与一连串的降息政策有关。开征利息税，从表 面上看是单一的财政政策，实际上能起到财政政策和货币政策相互配套的作用。积极的财政政策、货币政策的最终受益者是企 业，而目前900多家上市公司，又是中国各种所有制类型企业的佼佼者，各个行业的排头兵，自然会首先受益。

　　最后是对投资观念的影响。50年来，我国居民的投资渠道是比较单一的，主要是储蓄。现在，投资渠道多了， 如股票、债券、房地产、纪念品、邮币卡等，但一些居民的投资观念并没有多大改变。开征利息税，对投资观念转变会有较大 的促进作用。投资观念转变后，居民手里的金融资产就会多元化。