自从“6?15”《人民日报》特约评论员文章提出券商质押股票借款的融资方式后，这项对发展股市具有不小作用 的政策一直受到人们的关注。种种迹像表明，各方已在加紧创造条件允许符合条件的券商通过股票质押向银行借款融资，待实 施细则出台后，首批10家券商即将率先试点。解决券商融资问题已成今年管理层重要工作之一，而券商融资无外乎内部和外 部两条途径，目前拟出台政策允许的外部途径包括：允许有条件的券商进入银行间拆借市场和债券回购市场、通过股票质押向 银行抵押贷款、发行企业债券等。从预期效果来看，股票质押融资无疑是券商外部途径融资的重中之重。管理层虽还未出台实 施细则，但已为其勾出初步轮廓，即政策面向的是有条件的券商，允许的是自营证券作抵押。据悉，券商股票质押融资存在种 种基本条件，大的方针是以保证商业银行资金安全性为前提，细的方面将有多项，如“资本金在5亿元以下的经纪类券商不属 开放对象，主要接受绩优上市公司的股票作质押、质押规模限定在券商总资产的20％以内，抵押率较国外略低、贷款以3至 6个月为宜”等。

　　尽管具体的实施细则尚在拟定中，但从现已传出消息的方案轮廓来看，此举将对我国资本市场发展产生四个有利。其 一，有利于市场稳步发展。“5?19”行情以来，管理层特别强调股市的健康发展，指数化基金入市、违规资金离场、券商 质押融资的拟出台等，这些都将有利于股市中长期趋好，避免出现以往与宏观经济良好发展态势相背离的大起大落。股票质押 融资本质上抵押的是虚拟资产，其运作必然先要保护银行金融资产的安全。因而，可预见管理层必将继续出台一系列规范和保 护股市健康运行的举措，从而防范银行资金间接进入股市后可能产生的风险。对投资者来说，券商质押融资政策的出台，无疑 是市场中长期趋好的政策信号之一。

　　其二，有利于券商实力壮大。股票质押融资直接得益的是券商，开辟这么一种合法融资渠道，既可从根本上杜绝过去 因缺资金而“暗渡陈仓”的违规现象，又能增加券商的经营实力。据悉，在券商增资扩股前，我国证券公司资本总量只有16 00亿元，其中注册资本在5亿元以上的仅有16家。业内人士估计，我国券商每年业务经营的资金缺口多达500亿元以上 。很显然，在资本实力不足、资金缺口较大的情况下，券商很难进入强者恒强的发展阶段，而股票质押融资举措的出台，将会 对一批有实力有素质的大型券商的发展起到推动作用。

　　其三，有利于市场资金增量。股市无论一级市场还是二级市场的发展，都需要有资金增量作保障。而就目前人们期望 较大的储蓄资金分流来看，其实作用十分有限。近期的多项民意调查已显示，股市火爆并不能改变绝大多数居民的储蓄意愿。 但对券商股票质押融资的政策出台而言，所能产生的市场资金增量乘数效应不容轻视。专家称，若质押融资比例被定为抵押证 券流通市值的60％时，就可发挥2．5倍的乘数效应，即券商的资金规模扩大至初始投资规模的2．5倍。若辅以同业拆借 、国债回购、发行企业债券等其它融资方式，一、二级市场的资金扩张将非常可观。

　　四是有利于绩优价值发现。由于股票质押融资不是针对所有的股票，银行更会接受绩优股，特别是稳健的蓝筹股，因 而，可通过券商自营业务中体现出的投资倾向，促进市场投资更趋合理，并使绩优股的价值得到进一步发现。7月初的一项统 计表明，市场中不少股票的每股收益与市盈率相背离，每股收益0至0．1元的平均市盈率463．46倍，0．1至0．2 元的为76．37倍，0．2至0．4元的53．16倍，而每股收益大于0．4元的上市公司平均市盈率最低，仅有42． 47倍。可见，目前股市的投资理性尚待提高，而券商股票质押融资政策的出台将会对现在的投资取向起到引导作用，今后投 资者应顺势更关注绩优股。