三、入世对证券市场影响

　　自中美就中国加入WTO问题达成协议后，我国加入世界贸易组织的步伐越来越快。虽然加入WTO将对我国国民经 济产生深远影响，但是从总体上看，入世对证券市场的直接影响并不大。首先，从行业开放情况看，证券业开放度最低，A股 市场没有对外开放，只是在入世当年国家可能允许设立中外合资基金，同时外方控股比例可能不得超过30％，三年后也不能 超过50％，并且审批控制权由中方把握。券商也要从合资开始，而这个过程大约需要5—10年，其后才允许成立外方独资 证券公司，而且审批权仍控制在中方手中。当然，入世对我国证券市场产生间接影响，主要是对上市公司、券商和投资者产生 影响。

　　1.上市公司

　　开放电信市场对我国电信业及国民经济发展都具有重要意义。电信市场的开放，不仅可以吸引大量外资，引进先进的 技术，而且还可以通过公平竞争，改变中国电信因长期独家经营所导致的低效率、服务质量不高的局面。不过，我们应该清醒 认识到，短期内中国电信类上市公司发展面临较大竞争压力，这主要是由于发达国家在竞争中存在明显优势，一是技术先进， 已经完成了网络现代化，服务先进；二是资金雄厚，企业规模较大。

　　我国加入世贸组织后，外贸类上市公司将受到最直接和最迅速的影响。从有利方面来看，可以在一定程度上改善外贸 企业的经营环境，具有比较优势的出口商品将为外贸企业提供商机，将有助于扩大外贸企业进口业务。当然，加入WTO也给 我国外贸类上市公司提出严峻挑战，贸易方式单一将制约着我国外贸类上市公司的发展，外部条件将更加严峻。

　　加入WTO后对我国纺织品类上市公司总体来说利大于弊。进入90年代以来，世界纺织工业和纺织品市场发生了深 刻的变化，加入WTO后，作为全球最大的发展中纺织品出口国，我国无疑是纺织品贸易自由化的最大受益者。

　　加入WTO对中国的汽车市场冲击是非常巨大的。我国的汽车工业是民族工业中的幼稚产业，与世界发达国家比，由 于起步时间晚，无论从资金、生产技术、管理水平方面都相距甚远，预计加入WTO后，我国汽车工业整体承受冲击的能力相 对较差。

　　加入WTO对我国农业影响较大，当然农业类上市公司也将受到较大影响。首先，加入WTO将对部分上市公司产生 积极影响：一是产品以出口导向为主的农业类上市公司，加入WTO后将有利于这类企业开拓国际市场(主要是欧美市场)、 扩大市场容量、提高产品竞争力和抗风险能力；二是生产原料由于入世而成本降低的农业上市公司，主要以饲料类上市公司为 主；三是生产独具特色的农产品上市公司也面临机遇。另外，进口关税的逐步调减对于从事远洋渔业的上市公司也较为有利， 因为远洋捕捞的鱼种在进入中国时同样需要交纳关税，关税税率的下降对于它们降低产品价格、提高产品竞争力有好处。

　　其次，加入WTO后，从长期来看，也将对于一些农业类上市公司产生一定冲击，我国放开美国几个州向中国输出柑 橘的限制将直接对从事脐橙种植、加工等的上市公司产生直接冲击。与美国一些大型的水果企业相比，我国这类上市公司在众 多方面仍存在不小差距。另外，国外一些价廉物美的粮食品种纷纷进入国内市场将对我国粮食市场产生较大冲击，其中对粮食 加工类上市公司影响较大。

　　高科技这一领域的开放，将增加外国高科技产品的进口和投资，导致我国高科技市场竞争激烈，国内高科技上市公司 经营压力增大。

　　在化工医药行业，加入WTO以后，医药产品的进口关税将逐渐降低，进口药品将明显增加。在化工医药行业外国大 公司的科研能力和产品质量存在明显优势，国外产品进入将会使化工医药行业的企业竞争激烈。零售业方面，我国入世后将进 一步开放零售服务业，并可能在5年后取消对分销市场的限制，这将对我国国有商业企业的批发业务形成激烈竞争。

　　2.券商

　　我国开放证券市场，参与国际竞争，难度仍非常大，因此，在开放证券市场方面我国将会比较慎重，可以援用《服务 贸易总协定》中对发展中国家的保护性条款。而从长远来看，无论怎样，外国证券公司进入我国证券市场只是个时间问题，为 此必须要作好充分准备。一旦外国证券公司进入中国市场，短期内将对国内证券经营机构造成较大的影响，而从长远来看则对 促进我国证券经营机构的发展具有重要意义：首先，可以促进国内证券经营机构不断提高自身经营管理水平。国外券商进入中 国市场，当然会给国内券商产生巨大的压力，同时国内券商也可以通过参与竞争，学习国外券商一些先进的管理方法、风险防 范机制等。其次，有利于国内券商参与国际竞争，它们通过在国内与国外券商进行公平竞争，不仅可以壮大自身实力，而且还 可以为积极参与国际竞争积累经验。最后，随着国外券商的纷纷进入，券商之间的竞争必然更加激烈，一些实力弱小的券商将 会被收购或兼并，从而将促进国内券商之间的重组兼并。我国券商应该抓紧时间，提高自身素质，按国际竞争的要求来调整自 己的经营策略，以迎接国外券商的竞争和挑战。

　　3.投资者

　　加入WTO后，一旦国外投资者纷纷进入我国证券市场，将给市场带来较大压力，特别是我国投资者结构不合理严重 制约证券市场发展。与国外一些机构投资者相比，我国机构投资者资金实力和投资管理水平仍存在较大差距，这无疑对国内机 构投资者产生一定压力。近两年来，我国努力培育机构投资者，新成立了20只证券投资基金，但从总体上看，目前我国证券 市场上，机构投资者的比重仅占到20％左右，不利于树立理性投资的市场理念，因此进一步扩大机构投资者的比重，吸引保 险资金等更多新生力量进入证券市场，将有利于我国证券市场减少投机、更加稳健地发展。政府管理层将采取更加积极措施加 速培育机构投资者，2000年证券投资基金将有较大发展机遇，尤其是若能推出开放式基金，将为证券投资基金发展注入新 的活力。

　　四、西部开发与证券市场

　　西部开发将是2000年我国经济工作的重点之一，西部成为世纪之交中国最令人瞩目的地区。实施西部开发战略， 具有重大的政治和经济意义，西部开发将促进国民经济持续稳定发展，是我国实现现代化建设第三步战略目标的必然要求。西 部资源丰富，市场广阔，西部开发有利于改善国内生态环境，实现可持续发展，同时也有利于经济结构调整。同样，西部开发 也给我国证券市场注入新的活力。在西部开发重点上，考虑到国内外市场需求的变化，将更加重视基础设施、生态环境建设、 大农业和人力资源开发，更加注重培育新的竞争优势。西部地区虽然具有资源丰富的优势，但是随着资源的深度开发，低成本 优势将不再明显，同时资源产业受价格和汇率影响较大，特别是近年来，国际市场原材料和初级产品出现严重过剩，价格下降 幅度大，国内由于产业结构调整滞后出现了一般加工工业能力过剩。因此，为了更好地开发西部，将改变以往粗放型开发矿产 资源和盲目扩大加工工业生产能力的做法，更加重视产业结构调整，培育新的竞争优势，特别是加强基础设施建设、生态环境 建设，加快老工业基地改造。西部地域辽阔，包括10个省、市、自治区，随着我国西部开发战略的实施，西部地区一些上市 公司将面临良好的发展机遇，尤其是基础建设、农林水利、生态环境、旅游和特色矿产业等几类上市公司将最先受益。

　　五、物价对证券市场的影响

　　从当前宏观经济发展趋势及主要商品价格的变动趋势来看，对价格总水平的下压作用仍然是主要的，因而在2000 年仍然难以摆脱物价低迷的状态；与此同时，由于若干主要影响因素具有回暖的倾向，物价下降幅度将会有所缩小。到目前为 止，物价下降等通货紧缩迹象的存在，不仅是对市场上商品供过于求的反映，也足以使投资者与消费者切身感受市场供给的压 力，同时，它改变了人们心理预期，使广大消费者消费意愿明显减弱，即减少即期消费，这必然影响社会的消费需求，形成有 效需求不足的预期。因此，通货紧缩造成的心理面影响已大于物价下跌造成的实际影响。由于受物价持续下降的困扰，企业产 品价格大幅度下跌，必然导致企业盈利能力下降，股息下降，将导致股票价格下跌。 （完）（申银万国）