大势篇

　　大盘止跌取决于高科技股

　　上周高科技股票已有明显的止跌企稳迹象，这向市场折射出多方的力量已开始逐渐凝聚。尽管大盘在上周出现了大跌 ，似乎未能体现出高科技股票的影响力，但该板块本周的止跌企稳将为后市的发展创造较佳的条件。据此，本周高科技股票若 能出现全线的上涨，大盘还有望在年末的最后交易日给投资者带来机会。　　　

　　(点津顾问 薛敦方）

　　跌破1400点意味着什么

　　从波浪形态看，调整标准形态为A、B、C或走A、B、C、D、E三角形，后者时间更长。如果是走平势形，似乎 目前点位仍未到底，因为未来的C浪也到达此位，目前A浪要跌透。A浪从何时开始的呢？有两种观点：一是从1756点开 始完成了小三波A浪（仍在行进中），二是开始于1695点（第一波1471点－1695点可视为上升中最后一浪）。不 管怎样，大调整是成定局。那么能否将1756点以来调整看作是A、B、C浪，且即将完成呢？这首先要看这一调整是什么 级别，如是针对1047点这一波也可理解，但是不是这一级别呢？从成交量变化及形态看，目前尚无任何症兆。然而不管属 哪种调整，目前调整波是否到位，判断方法有几种：一是年线附近是否有支撑，二是6月份上升过程中的缺口是否要破，三是 1695点开始的下跌为前一波下跌的1.236倍或1.382倍（跌幅分别在1348点及1310点处是否有支撑）。 综合以上分析，股指落底位置大概在1300－1350点一带。至于在这里能否走强，还要看成交量。

　　（世基投资）

　　如何看待年线被击穿

　　上周市场有两个现象十分引人关注：一是股指连续5个交易日收阴后，沪综指周收盘指数已经位于年线的下方；二是 一批近期上市的新股，增发新股和配股股票价格纷纷跌破发行价。周K线为一根实体60点的中阴线，股指较前周收盘跌幅达 到4.5％。股指跌速加快显示市道极弱，同时已出现一定的恐慌气氛。年线的击穿对目前市场意义不大，近几年来股指在击 破年线后大多呈现连续下跌的情形，如1997年下半年股指反弹至1264点随即下跌至1184点后，于9月22日击穿 年线位置1127点，并在两个交易日连续大跌，至9月23日1025点；1998年8月10日击穿年线1224点，于 8月18日见底至1043点。投资者和市场人士普遍对击穿年线后可能出现大幅下挫深感忧虑，但笔者认为此次情形应会有 所不同，毕竟每年股市的运行背景并不完全相同，不能完全借历史经验来预测后市的走势。（1）对年线的意义不必看得过重 ，和整数关口以及其他平均线一样，年线位置所反映的是一年来投资的平均持股成本，虽然对研判行情有一定的意义，但更主 要的是心理上的意义。无论从支撑还是压力的角度看，都没有实质上的意义。（2）关键的问题在于市场的自身运行规律。股 指从7月份下调以来，时间已有5个月， 股指回吐幅度已经接近0.618的位置，许多个股的股价已经接近5.19行情 开始之初。在经历如此之长的时间和幅度的调整以后，市场缺乏进一步大幅下挫的内在动力，即使在跌破年线以后造成恐慌情 绪，也将会是短线的急跌，而急跌过后有反弹的要求。（3）决定走势有多方面因素。1997年9月的暴跌与百富勤事件有 关，1998年的大跌是由于洪灾的影响，这些基本面的因素是促成股指跌破年线后大幅下跌的主要原因。而现在基本面没有 利空因素，倒是利好因素较多。当然，跌破年线毕竟有较大的心理影响，而且扩容压力较大和某些板块（如ST板块）下跌动 力仍存在促使股指下行，所以短期内股指将惯性下探，但在1300点左右将能获得支撑产生反弹。　

　　（湖北证券 吕斌）

　　观望资金对目前点位不认可

　　大盘12月15日出现放量反弹，有企稳之意。但后市不仅没有止跌，反而再下一个台阶，究其原因，主要有以下几 个方面：

　　一是扩容压力增大。目前市场面临的扩容压力有五大类：（1）新股发行与上市；（2）国有股配售；（3）内部职 工股上市；（4）增发新股；（5）公司配股。在市场持续走弱的情况下，上周市场扩容的速度丝毫未减，发行新股、增发新 股等扩容消息一个接一个，对市场形成了较大的负面影响，导致市场观望气氛更趋浓厚，使得本来捉襟见肘的资金面更是雪上 加霜。

　　二是年报披露的新规定对公司业绩有较大影响。近期中国证监会发出了《关于做好上市公司1999年度报告工作的 通知》，该通知主要是强化上市公司对某些财务数据的披露要求，总体来看，对某些上市公司利用财务手段操纵利润行为将有 所抑制，有助于真实反映上市公司的业绩。但这样一来，部分公司业绩由于“水分”被挤出，将会大幅缩水，今年上市公司的 业绩估计难有较大的好转，这在很大程度上弱化了市场做多的意愿。

　　三是市场没有鲜明的领涨热点。近期市场一直没有领涨热点的出现，12月中旬大盘的反弹，虽有科技板块领涨，但 领涨反弹仅是昙花一现，科技股的回落，使得市场再度陷入了反弹减磅的怪圈，使得大盘越走越弱。　　　　　　　　　　

　　（青海证券 胡兰贵）

　　低点将出现在1250-1300点

　　沪市大盘调整除了1992年暴炒过后进行了较长的调整以外，市场中期的调整一般在3－7个月。目前大盘已经调 整了4个多月。从月线的周期来看已经到了末端。结合神奇数字来看明年的1月份大盘应该见到一个中期性的底部区域。从周 线的形态上也可以看到大盘向下调整已经进入了加速阶段。

　　历年的经验告诉我们，大盘中期性的调整一般分为两个阶段。首先是阴跌，其时间较长。然后就是加速调整，一般在 3周左右。调整一旦出现加速局面则大盘在时间上距离底部也就不远了。目前大盘在前周已经开始向下突破，则后期在两周左 右有望出现一个中期性的低点。笔者认为这个低点可能出现在1250－1300点一带。理由在于：

　　一、市场在1998年11月份曾经在1300点形成了一个阶段性的高点，此点后期理应形成一个支撑。1250 点是沪市大盘历史上一个十分重要的支撑，此点位的支撑力度较1300点相比大得很多。估计大盘下破的可能性较小。

　　二、市场在进入1999年后扩容力度不小，对于指数形成了上托作用。这就造成了很多个股已经回到了启动点的位 置，但是大盘点位并不是很低。从经验的统计上看目前市场的套牢率已经达到了90％以上。再有7％－8％的下跌，则市场 将要进入全面的套牢阶段。届时无论从技术面和政策面都将产生向上的作用。从点位上看市场刚好在1250－1300点一 带。　　　　　　　　　　　（天津中融 李志刚）

　　大盘加速下跌在所难免

　　两市大盘已连拉六阴，周K线的向下突破阴线使市场公认的政策底被无情击破，罗顿、乐凯、辽宁成大等前期强势股 的向下破位，向市场表明了各板块之间补跌行情的展开。众多国企大盘股发行价的被跌破，以及新股扩容节奏的加快，均是制 约当前股指由弱转强的重要原因，同时投资者仍不应忘记众多职工股以及转配股的上市，对目前本不宽裕的存量资金起到了极 大的分流作用，其中特别是本周东方电子2.3亿股的职工股上市，将会对市场构成极大的冲击。

　　目前市场投资信心的脆弱有目共睹，节日情绪在盘中体现得淋漓尽致，这种状况的延续也代表了大盘在近期难以出现 根本性的转变，均线系统的空头排列以及年线的被破，均显示了大盘在本周仍将重心下移。　　　　　　　　　　　（中广信 息）

　　中线资金进入备战

　　目前唯有科技股以“抗跌”姿态体现多方的信念。但从盘中分析，较难得出中线资金已提前建仓的论断，且科技股又 是众证券投资基金仓位重心所在，其年末主力动向颇费思量。但其客观的抗跌性至少提示以下市场信息：首先，基于市场主流 板块领先大势、提前大盘着底的特征，科技股的“抗跌”已表明当前盘势离中期底部已不远；其次，结合当前市场投资理念的 更新，有理由认为科技股的“抗跌”已充分暗示了明年的市场热点将被“知识经济”的内涵所覆盖。中国股市每一轮的转折均 非以技术面为依据，而是被非市场因素所“触发”，尤其当市场预期的筹资功能出现障碍后更是如此。当前盘内已计有16家 个股跌破发行价、配股价、新股增发价，且两家国有股获售个股的持有者也“无利可图”。此意味着旨在强化证券市场筹资功 能的诸金融创新举措已受到严重阻碍。在依靠市场内部自身力量无法扭转颓势时，不排除有非市场因素干预的可能。因此，在 年线下方过度沽空有风险。5.19行情调整的主跌段已临近尾声！虽然底部构筑过程是“痛苦”的，但是在年线下方过度沽 空风险更大。　　　　　　　　　　（上海新兰德 屠骏）

　　底部可遇不可求

　　所谓客观判断，是根据市场中发生的一些客观现象来判断行情。如前周没有领涨股的科技股便无法带动大盘整体上扬 ，光有ST板块的炒作将使大盘失血等等。更重要的是，要去寻找一些大盘能够见底的征兆，至于一两天的反弹没有必要去多 作研究。为了把握中长线机会，应该细致地观察，如去年“3.27”、今年“5.19”单边上扬中，下午成交量都是上午 成交量的一倍以上，所反映的便是大资金的焦急建仓心情，而除此之外，没有任何一天符合过，这几个月中的每一天反弹都没 有这种现象。其次要有一个有序又有较大想象空间的板块集体上攻这也相当重要。要知道，没有大资金加盟不可能产生大行情 ，因此我们要把握的便是大资金的动向，底部可遇而不可求。正是因为如此，与其主观猜测，不如客观判断，即等待这样的现 象出现，及时把握住，除此之外，还要做什么呢？　　　　（世基投资 其实）

　　股指下跌空间正被打开

　　上证指数的1050点一线是一个重要的牛熊分水岭，上证指数的历史性走势以此筷子线为轴心形成了一个标准的对 称性行情构架，1997年5月至1999年5月1500－1050点的箱体整理对应与1994年9月至1996年3月 1050－500点的区域性整理，1047－1756点的井喷行情对应与325－1052点“三不政策”强势冲击，1 047－1756点井喷幅度是709点，325－1052点强势冲击727点，围绕1050点轴心上下摆动的幅度达到 了惊人的一致。根据此行情的指导意义是：由于1998年行情在平衡市的整理中构成了一个以1025－1043－104 7为复合底，以1422点为颈线的高位大双底，而现在1422点的颈线支撑已经被有效跌破，使得行情的下跌空间被再度 打开。　　　　　　　　　　　　　　（山东神光）

　　操作建议篇

　　密切关注5日负乖离率动向

　　近期大盘连拉六阴，大盘的5日负乖离率始终维持在－3％，同时各项短期技术指标的低位，显示在经过连续下挫后 ，股指将有反弹出现。既然大盘弱势特征明显，休息一下又何妨，仓重的投资者可借助股指在低位区域出现的反弹，可果断换 筹或者减仓。总而言之，本周应以观望为主。　　　　　　　　　　　　（中广信息 颜建华）

　　寻找业绩底

　　今年沪深股市尽管在政策的强劲推动下走出了一波井喷行情，上海综合指数甚至创出了新高，但在中报公布期间即开 始高位震荡，在9月中报彻底明朗后，当中长线投资者发现中报业绩比去年同期不升反降时，即展开了坚决出货的操作思路。 可以认为，从1700点下跌至1430点是对中报不佳的消化。而在财政部和中国证监会的有关四项计提的通知出台后，对 年报业绩的低估情绪引发了又一波新的下跌。从这一波的下跌来看，传统行业诸如水泥行业、钢铁行业、地产行业、商业等上 市公司的股票首先遭到投资者抛弃，大多已创出新低。而新兴行业尤其是高科技行业的个股则表现相对抗跌，成为资金介入的 主要品种。而投资者认定的高成长行业——银行业的两只个股（浦发银行和深发展）也表现十分疲弱，连创新低，这是否意味 着银行业的高速成长期已过去，只能做进一步观察。这样，未来市场的支撑只能是高科技板块。而一旦高科技板块的成长性体 现不出来，业绩没有明显增长，那么在明年的某个时间将会对大盘构成新的冲击，引发股指的再次下行，并有可能带动传统行 业的个股下跌。这其实就是股票价格向价值的回归，尽管这种过程不为人们所接受或认可，但中国经济仍受通货紧缩影响的现 状，使得人们对上市公司业绩低估的预期有可能成为事实。从这个角度来看，目前市场所要寻找的既非政策底，也非技术底， 而是实实在在的业绩底。在这个最现实的底部没有找到之前，空头市场的趋势仍将维持，技术意义上的超跌反映的仅是反弹， 而不是反转。真正的反转需从基本面上去寻找，鉴于此点判断，在具体的操作上仍应以多看少动为主要思路。　　　　

　　（武汉新兰德 荣继东）

　　待调整目标位接近时进场

　　美林集团近日在其最新一期的“全球研究摘要”中展望亚洲各股市时认为，2000年，中国股票在全球主要股票指 数中的比重将会明显提高。该研究摘要称，随着中国在全球经济中的地位越来越重要，中国上市公司的质量可望改善。美林预 期2000年年底前，中国股票在摩根士丹利远东可投资股票指数中的比重将由目前的1％提高至5％到10％。美林认为， 部分中国企业明年的盈利可能超过预期，这也是符合我国经济发展实际的。因此对大盘的中期走势我们仍然持乐观态度，以沪 市大盘为例，其自9月9日大幅反弹开始下跌以来，走出了一个明显的下跌楔形，而在12月15日的反弹之后，则呈现出加 速下跌的趋势，并将回补6月初1350－1350点的跳空缺口，而历史经验告诉我们，沪深大盘的加速下跌往往预示着离 底部不远，而多方很可能在1300点一线组织有效的抵抗，然后利用政策面的转机发动反攻行情，投资者可待调整目标位接 近时逐步进场吸纳。

　　（金艾博 张斌）

　　淡化指数 关注个股

　　高成长绩优股仍可能是2000年最大的潜在热点。笔者认为，虽然当前市场热点的集中形成尚未彻底成功，但大盘 的进一步上行将要在很大程度上取决于下一个市场热点——高成长绩优中高价股，特别是次新绩优股。具体而言，投资者可关 注高科技信息产业板块、电力能源板块和国有企业大盘股。高科技信息产业板块属于朝阳产业，具有良好的业绩和成长性；国 有企业大盘股将受益于十五大以后国企改革的预期，管理层看好国有企业上市公司业绩增长，有可能将见到具体行动；电力能 源板块将以其稳定增长的业绩继续得到国家基础产业的政策保护。笔者认为，2000年上升行情的高度和力度，将部分地取 决于高科技产业板块、电力能源板块和国有企业大盘股的市场表现。

　　（北京证券 吕立新）

　　下跌不大的个股风险低

　　从大盘角度来看，现已不应该随着大流去主动性杀跌，毕竟大盘已经单边调整了4个多月，行情已经从缓跌阶段进入 到沽空动力最后大释放的恐慌性加速下跌阶段，现在属于杀跌尾部性质，但以个股角度来说却不尽然，随着年底的来临，各上 市公司年终业绩的定位将逐渐趋于明朗，年度会计决、预算既抑制着市场资金动量的增入，在年终时段也构成着抽资的压力。 所以盘中能动量持续增入的个股仅仅是局部，此外突发性下跌的个股多了，庄股强势炒作半途而废的多了。因而目前的操作无 论受套与否，也无论是买还是卖，最为关键的还是对个股的针对性把握，在强势行情还很难拉动，在个股受到年报、庄家资金 成分、与主力进出意图不同催化而涨跌凌乱市况中，有主力出货空间，有行情下跌空间的个股当然还需要出，无论是获利回吐 还是割肉斩仓。急跌中空仓投资者当然也可以买，但选择个股的针对性必须明确：（1）有价值潜力的个股才能抵敌年底的弱 势；（2）弱势中只有能连续堆量的个股，有足够上涨空间的纵深度；（3）弱势中下跌空间不大的个股具有低风险，没有下 跌空间反之也就预示着有上涨潜力。　　　　　　　　　　　　（山东神光）

　　年线失守后如何操作

　　年线沽穿以后，肯定是绝大部分投资者都处于套牢的状态，如何应对呢？我觉得套得浅的可以逢高减磅，等下一个台 阶之后再接货，套得深的，则是“死猪不怕开水烫”，只要你拿的股票素质是好的，两年以后还是一条好汉，套得深的投资者 ，会操作的也可以采取向下拨档子的方法降低持股成本，但是，如果拿的股票是行业前景不妙的股票、素质不好的股票，则最 好利用低潮期换成行业前景看好的股票，将来大牛市来了也容易解套甚至赚大钱。死守一些没有前景的股票不是一个办法。综 上所述，别看目前绝大多数套牢，套牢者也可以采取输时间不输金钱的办法，两年后相信绝大多数的投资者可以解套甚至赚大 钱。中国股市的前景十分光明，大约是10年至11年左右完成一个大级次的循环波的五浪涨升，用30年至33年左右，用 3个大型循环波的上升周期，深圳综合指数可高见一万点以上。这期间，会有上升几百倍、上千倍的大黑马出现（深发展就是 一个典型的例子，已上升了1000多倍。），也会有些上市公司令你血本无归。行业分析和个股分析极为重要，笔者未来看 好网络股、科技股、生化股（包括医药股），还有旅游股、抓住上述三类型的个股，你的资金帐号也会拉出一根特大的阳线。

　　　（深圳惠多 黎东明）