充足的资金是保持证券市场活跃的重要因素。今年以来，管理层围绕证券市场发展出台了一系列政策，其目的之 一便是继续扩大市场的资金来源。那么，这些政策对今年证券市场的资金面究竟产生了多大影响？有多少增量资金流入今年的 股市？资金在一、二级市场的分布究竟孰多孰少？明年市场的资金环境又将如何呢？

　　今年入市资金净增1300亿元

　　申银万国证券研究所经过数月的细致研究得出的结论应该很有说服力。该研究统计显示，截至11月底，沪深股 市资金总量在4800亿元左右，在今年年初这一数字为3500亿元，即今年以来，沪深股市资金的净流入量达到1300 亿元。

　　在1至11月份期间，从沪深两地股市中共流出资金1189亿元。其中，因配股和新股发行等扩容因素而流出 的资金量为708亿元；以印花税、佣金形式流出的资金为481亿元(债券、B股交易及佣金返还除外)。扣除资金外流原 因，今年以来，沪深股市共计流入资金2489亿元。

　　一二级市场资金此消彼涨

　　综合统计数据结果，今年1至11月，稳定参与一级市场的申购资金在1500亿元至2600亿元之间，而参 与二级市场交易的资金量大约在1500亿至2300亿元范围之内。相比之下，目前驻留在一级市场上的资金略高于二级市 场。

　　调查结果显示，就在证券市场资金总量变化同时，一、二级市场资金结构也出现规律性的变化特征。

　　由于一、二级市场之间的风险收益结构的变化，资金就会在一、二级市场之间流动。当二级市场活跃时，盈利机 会增加，部分一级市场资金便可能流向二级市场。相反，当二级市场处于一个阶段性较高的位置，短期向上可能性不大，而一 级市场申购收益较高，部分二级市场资金可能向一级市场转移。

　　1至5月，由于市场低迷，一级市场申购收益较低，单只新股平均收益仅为0.19%，一级市场资金量一直停 留在1500亿元左右。而进入7月份以后，沪深股市股价较高，获利机会减少，而同时一级市场申购收益增加，单只新股平 均申购收益上升至0.83%，一级市场资金大幅度上升，并于今年9月后一直保持在2600亿元的水平。

　　机构投资者入市力度不可小视

　　从明年市场资金供应渠道看，可能入市的机构资金量将达到800亿元。

　　机构的增量资金将主要集中在保险公司、证券公司和三类企业。截至今年9月底，保险业总资产已达2389. 6亿元。今后5年，保险业仍将以较高的速度增长。如果借鉴国际惯例，以总资产15%作为入市资金比例上限，预计，保险 资金潜在入市的资金量在200亿元左右。

　　今年又是券商规模空前增长的一年，截至9月10日，相继有8家券商获准增资扩股。今年10月，中国人民银 行颁布《证券公司进入银行间同业市场管理规定》，又为券商开辟了融资渠道。预计券商扩股及融资的增量资金，将为市场提 供约200亿元的潜在资金量。此外，由于基金管理公司也同时被获准进入全国银行间同业市场融资，估计基金管理公司可投 入股市的资金也将增加100亿元左右。

　　今年9月中国证监会发出通知，允许三类企业入市。根据沪深两地上市公司的货币资金、短期投资、上市募集资 金状况等指标分析，预计，三类企业又可为市场投入约300亿元资金。

　　居民仍是市场资金最大供应者

　　明年，居民可投入股市资金将主要来自增量金融资产、现金及活期存款、定期存款三部分。预计，明年居民增量 金融资产在8500亿元左右，其中城镇居民增量金融资产在6800亿元。扣除国家一系列促进投资措施的影响，以及居民 用于购买债券的资金，预计在明年，居民增量金融资产中有540亿元用于购买股票。

　　居民手中的现金和活期存款是股市资金的重要来源。由于在居民存款中20%左右是活期存款，一旦市场活跃， 居民可随时将手中部分现金和活期存款投入股市中。估计，仅此一项，将增加700亿元入市资金。

　　经过连续多次降息后，尽管居民储蓄意愿仍较强，但居民存款已渐趋短期化，目前一年以内存款占定期存款比重 已超过50%。预计，2000年城镇居民到期定期存款中有又将为股市增加约1560亿元资金。

　　以上加总，明年居民可能投入股市的潜在资金总量将达到2800亿元。

　　明年潜在入市资金可能达3600亿元

　　综上所述，明年市场潜在可投入股市的最大资金量将达3600亿元。那么这些资金能否满足市场的需求？

　　市场对资金的占用主要分布在市场扩容、印花税和佣金支付、一级市场转移资金和大盘上涨所需增量资金。其中 ，如果假定明年市场扩容速度不低于今年，估计新股和国有股转流通股可从市场抽取资金520亿元，维持新股和配股上市后 的资金约为300亿元；考虑到明年市场将继续扩容，则印花税和佣金将从市场抽取576亿元资金；假定一级市场申购盈利 部分不进入二级市场，则又将分流100亿至400亿元资金；以目前沪深股市流通市值8250亿元计，如果上证综合指数 能上升至1800点，则需补充500亿元资金。总计，明年股市所需增量资金在2200至2500亿元之间。

　　由此可见，2000年市场资金可望比较宽松，潜在资金供应将大于需求。当然，增量资金进入市场既需要时间 ，而且还要与股市活跃程度、政策措施相关。（提云涛 秦宏）