提要：中美WTO的协议，并不仅仅掌握在我们自己的手里。如果我们证券市场上的大多数消息都如此这般，这个市 场就会显得相对"公平"、"公正"、"公开"了 　　

　　1999年11月的中国股市仍是多事，投资者与"狼"共舞的压力日增。

　　先是10月末出现的湘证基金恶炒案有了办法。注意这里写的是"办法"，而不是"说法"。因为一般而言，谨慎的 管理当局对某事态有个"说法"已不易，而"办法"更不易及时出台。比如，11月末对"大庆联谊"的惩处，涉及的事情就 不是中国证监会能够单独给予解决的。所以早知道"大庆联谊"有事，但"办法"却是迟迟出不来。相比之下，湘证基金上市 当天炒至10元，第二天就被暂停交易，接着就是基金管理公司申请扩募，并马上得到批准执行。

　　大家评论道：管理当局总算是用市场的手段来解决市场问题了。一下子以1∶6.5的规模扩募，时间紧迫让你炒家 来不及筹集资金，摊薄后的价格自然让炒家损失惨重。相比之下，"蓝田股份"连政府公文也敢假造，只是罚点钱了事，太便 宜了该公司了。

　　当然，用市场的手段来解决市场问题，普通投资者也一网打尽。不久前，有一位小散户对我陈述，他在湘证基金上市 那天糊里糊涂被圈了进去，而且事后也来不及筹钱，大亏。我们只能提醒他与"狼"共舞得小心。

　　这年头，这市场，大家真得小心点了。现在公司时兴增发新股，"深康佳"也在其列。该公司是个好公司，我也觉得 管理层很有头脑，很佩服。据说此次增发新股的方式是按国际惯例行事。事实是，公司是赚了钱，原有的流通股股东却有不少 的损失。我很无知，所以没能力将此次发行方式和国际上的惯例做一番仔细比较。但我有常识，要是老让股东们的利益受损， 不管什么惯例，也只能是陋习。说得严重点，上当的或有警戒的投资者还会做公司的股东吗？惯例如何"惯"下去？

　　说起11月的股市，当然，中美就同意中国加入WTO协议的事儿不得不提。虽然各种财经传媒对此做了不少文章， 但有一点似乎没有注意，那就是真正的"消息"对中国股市究竟有什么即时影响。因为尽管世上没有不透风的墙，像中国那般 对"消息"的提前消化也很让人吃惊。以今年为例，不管是降息、保险资金入市还是国有股流通问题，事实上不单早已被人们 预期，而且已经提前消化，所以政策一出台，股市要么是拉抬出货，要么乘势打压，很是从容。而中美签署的WTO协议，却 并不仅仅掌握在我们自己的手里。所以尽管有所期盼，在即将签约的下午纺织股先动了动；第二天各个板块或行业老老实实地 按照加入WTO的利弊来一番调整，然后可能跌得深了点；第三天又有所反弹，然后再次调整……确实很市场，也很"合理" 。我这里所言"合理"，也包括了市场的过激反应，但事后都是可分析的。如果我们证券市场上的大多数消息都如此这般，这 个市场就会显得相对"公平"、"公正"、"公开"了。

　　另外，根据中国证监会最新精神，基金的新股配售比例大增，认购的新股50％在上市即日就可流通，用于配售新股 的累计资金额也从基金总盘子的15％增至30％，这对基金的实惠自然是大大的。一般的舆论还认为，这样可以压缩专业申 购资金的获利空间，促使部分资金向二级市场分流；同时可以推进大盘股的顺利发行，对平日少有中签机会的中小投资者而言 ，可通过购买基金来分享一级市场收益等等。

　　不过，这里面还是有很多东西值得玩味。

　　首先，如此地优惠基金，对未来中国的基金业利弊很难说。老实说，今年的新基金表现，除个别外，难以看出"专家" 的感觉。如果没有配售新股的优惠，恐怕连稍有投资经验的人都不如。造成这种事实，有许多难以言表的主客观原因。我们也 不必苛求，更何况专家也不是一蹴而就的。问题是，如此的扶植，对今后的基金"专家"成长有何好处？

　　第二，我们知道如此地优惠，与明年基金托盘可能大量释出的新股或流通股有关。如果达到一定的市场均衡了，是万 幸。但有形的手伸得太长，市场会作何反应，让投资者都去买基金？结果供方和买方是一家人，那不是股市变成了国有银行？

　　上述的话有些可能重了些，不过，总不至于让我们都"以其昭昭，使人昏昏"吧！

　　（摘自《财经》杂志） 作者：张志雄