机构观点：关于明年选股热点的思考
http://finance.sina.com.cn 1999年12月07日 09:40 海融资讯
股票市场的热点如同生活中的时尚一样，热门和前卫的，就有 许多人追捧，如果冷门或者过时，就成为老古董，少
人问津。时尚的前卫与过时，给人是 形象上的影响，但股市的热点板块是否抓住，就意味着一波行情是盈利还是白赚指数不
赚钱 。
但风水是轮流转的，时尚的演变也是循环的。据说有十年一轮回的规律，比方说十年前流行 的喇叭裤，这一、二年
又卷土重来。股市的热点也是如此，高价股炒高了，低价股跌透了， 自然会冒出许多概念和题材，把垃圾股重新包装一番，
形成行情，反之亦然。因此，热点是 不断转化的，至少从大的方面看，有一个规律几年来都很管用，就是上半年炒绩优、高
价， 下半年多炒低价重组。换言之，牛市(或者比较大的上涨行情)炒业绩，高市值股票涨，熊市 (或称调整市)炒题材
、炒低市值的个股。96、97年完全是这个模式，98年上半年有一段次新 股行情亦大体上是这个规律的变形。94、9
5年的大熊市中，浦东概念出尽风头，5元以下个 股成为时尚热点，体现的都是这个规律，今年7月以后的行情更如此。因
此，从这个角度出 发看明年的行情，热点就比较容易判断了。从很多方面的因素看，明年的银根比现在更松， 资金更多，
经济复苏给信心的恢复带来无穷的想象空间，因此一定是炒业绩、炒高价股的。
但是，从小的方向看，即使是同样性质的行情，高价股或低价股中的不同板块也会 出现轮动的情况。如低价股小市
值板块中，ST个股就是相对独立的，往往在大势相当不好时 ，表现不俗，地域概念如西部开发、浦东概念、福建厦门三通
概念、少数民族概念等会交叉 进行炒作。深沪两地本地股行情、三无概念也是中低价股中的常炒板块，其它形形色色的板
块如地产 股、国企股、大盘股、跌破发行价概念都会在各种条件下轮番有所表现。经验的总结也表明 即使是在大的板块范
围内，小的板块运作也不是一成不变的，凡是炒作过一波的板块，短时 间内都难以有更大更好的表现，所谓喜新厌旧，大约
就是这个意思。
从这个角度看明年的市场，就有一些直观的感觉：
一、网络股、科技股不可能是明年大行情中唯一的热点
今年5·19行情，最大的特色是科技股一枝独秀，领涨板块是清一色的网络股。因 为没有大盘股、国企股或其它
板块的跟进，行情很快萎缩，七、八月份后资产重组及十月 、十一月小盘股的启动行情，显现出明显的调整市特征。从每一
波行情都有领涨板块这个角 度看，科技股、网络股再次成为明年大行情的唯一主角，有几个无法解决的问题。其中之一就是
科技股的成长性及核心竞争力问题。成长性是证券市场的灵魂，无论是小盘重组 或是科技网络，体现的都是这一精神，只是
表现形式不同而已，但科技股尤其是网络股的 成长性一直都遭到行业研究人员的质疑。放在全球竞争的大环境下，我国的科
技及应用能力 ，值得骄傲的实在不多，无论在数量上还是质量上都难以满足证券市场苛刻的要求和永 无满足的想象。即使
是在互联网的老家，华尔街对网络股泡沫的批评也一直没有停止过。 拿我国网络股的明星综艺股份看，尽管它拥有连邦软件
的股份，而后者名下有赫赫有名的 8848站点，但是站在行业和公司分析的角度看，8848站点自从引进了风险投资资
金之后，连 邦软件的股份就被大大稀释(当然连邦软件的身价也上涨巨大，但这不是本文要讨论的问题) ，而综艺股份也
不是连邦软件的唯一股东，因此，即使是 8848站点今年有几千万的盈利( 网络企业能盈利就已经是奇迹了)，几经转
折后能分给综艺股份多少利润，股东不会不考虑。此外，8848本身也出现剧变，三位业务骨干辞职，至少给股东一种不稳
定的感觉 。作为股市中唯一的电子商务企业，综艺股份有着无可争议的想象空间和市场人气， 理所当然成为龙头，一旦对
龙头有了疑问，整个板块都会受影响。
当然，知识经济的大趋势任何人都无法抗拒，网络股的浪潮也只是刚刚开了头，但明年的行 情一定不会重复今年的
形式，龙头股是否仍是东方明珠和综艺股份值得商榷，与网络 股并行的热点应该还会有别的板块和个股。
二、新资金的介入使明年行情更呈现多样化的板块特色
今年下半年针对证券市场的宏观政策颇多，几个主 要的开源渠道是：允许保险资金入市、允许银行资金以股票抵押
方式进入市场、允许三类企 业入市等。加之银根放松，预计明年的资金面将较为宽松。回想5.19行情由基金主导掀起
一轮科技股行情，当时基金的规模不过300多亿，而保险、银行的资金按照目前我们测算的比例，至少应该有200 亿以
上，多则可能有五六百亿以上可以进入市场。 这批资金不去为基金重仓持有的科技股抬轿，不去为券商及投资公司持有的重
组股抬轿，必然会选择风险小、收益稳定的绩优大盘股板块，也就是持有笔者十分看好的蓝筹系列 。从其目前低市盈率、筹
码尚未高度集中等条件看，完全是一个未被挖掘的金矿，因此 ，可以成为与科技股平分秋色的 主流板块。
三、关于国有股配售及国企大盘股板块
国企大盘股最近一二年一直没有好的表现。阿城钢铁 以重组买壳的面目出现，虹桥机场、邯郸钢铁、深圳机场最终
演变成了庄股，对其它同类个 股几乎没有任何示范带动作用。但年末国有股配售的办法出台，是完全有利于二级市场 老股
东的，是否会因此而带动整个国企板块呢?笔者认为有一定的难度。首先是这个板块太 大 了，而且配售是力度很大的扩容
，市场是否能承受并消化，形成追捧热点，有很大的不确定 性。近期市场配售的消息明朗一次，大盘就 翻绿一天，显示大
家比较谨慎的态度。其次是这个板块业绩好的不多，相当多的企业处 于微利或绩差之列，而且业绩还呈现下滑态势，这些特
点又与重组板块不同，后者有置之死 地而后生的契机，冠有成长性的美誉，而配售概念在这方面显然逊色很多，圈钱的意味
更浓 一些。因此，要掀起整体板块的行情比较难。
但其中有特色的板块，如公用事业股，包括电力、热力、公路、桥梁、环保、供水等方面的 股票，如果业绩好，可
以纳入蓝筹范围，倒也可以产生行情。关于国有股配售，目前至少有一个悬念未能解决，或许这能够成为国企股行情的有利
因素。 早 些时候已公布国有股配售的价格取决于市盈率和净资产，即10倍市盈率以下，净资产 值以 上。也就是说净
资产收益率至少在10%以上，但入围的10家企业中，陆家嘴98和99中期显然 都不够，最终选作试点的黔轮胎97、
98、99年中期的净资产收益率分别为13.9%、 8.88% 和3.3%。如果按照99中期乘以2显然不够，98
年指标也不够，因此，最可能的方案是按97 、 98、99三年的年度指标平均值来计算，这事实上为众多国企调高99
年度收益埋下了伏笔。这 最后的晚餐机会难得，相信众多企业的老总心知肚明。因而国企股的业绩不排除出现一抹亮 色的
可能，从而为行情带来一丝契机。
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