近段时期以来,沪深一级市场发生了许多新的变化：11月11日和22日，三九医药和东方钽业高市盈率上网 定价发行，从已公布的申购结果看，新股中签率继续下降,申购成本迅速上升，新股上市后的获利空间被进一步挤压。

　　联系今年第四季度以来管理层调整新股发行节奏,在深康佳增发新股中采用了竞价发行方式的尝试,使一级市场 不再是包赚不赔的无风险领域；引进了战略投资者的概念,通过向其配售新股，减少了一级市场的新股供应量；允许保险资金 参与新基金配售，加剧了新基金供不应求的情况。人们不难发现,无论是新股申购专业户，还是偶尔参与一级市场的中小投资 者,都面临这样一个现实：我国股票发行制度正朝着市场化方向稳步迈进。这些措施将给一级市场带来哪些变化和特点？

　　首先是认购新股或基金所需的平均成本大幅提高。所谓成本，主要是指参与申购的资金冻结4至6天造成的利息 损失。以三九医药为例，每股8.33元的发行价，2.75‰的新股中签率，使得每个新股中签者平均需要303万元。这 笔资金冻结6天，即便以银行活期利息计算，其利息成本也要500元。而中签者毕竟少数,多数投资者既损失了利息，又没 有认购到新股。其次是获利空间大大缩小。深康佳增发新股认购者全线被套，最近上市的向保险资金配售的基金同盛的收益率 只有4%。

　　记者采访发现,近期无论是股票一级市场,还是基金一级市场的收益情况都出现大幅下滑趋势,令那些专注于一 级市场的机构和投资者颇感失望。

　　应当看到,尽管银行利息一降再降，但证券市场对投资收益的期望值始终要高出其它行业。一般来说,目前大资 金在股市中投资一年的回报大多定在4%至5%。

　　仅仅靠一级市场新股申购能完成这样的目标吗？从1999年全年来看，当然没有问题。但市场人士注意到，一 级市场收益率在整个1999年始终处于一个下降通道，并且这种下降幅度在今年第四季度达到了最高点。照此情形，明年一 级市场收益率能否像前两年一样，让申购者获得满意的回报，是一个很大疑问。

　　当然，多数资金仍持观望态度，近期一级市场供不应求的情况也没有改变。一些对新股申购颇有研究的投资者认 为，一级市场和二级市场一样，也有涨落，也有高潮和低谷，每年总会有几次赚钱的机会，需要耐心等待时机。像今年浦发银 行发行，大资金的申购者都狠赚了一把。

　　尽管发行方式改革的方案和建议很多，且仁者见仁，智者见智，但可以预见的是，随着股票发行制度的改革，靠 一级市场新股认购来获取高额回报的可能性越来越小，每一位市场参与者，无论是大资金大机构，还是中小投资者都应当对我 国股票一级市场这样一种发展趋势有充分认识，正视现实，积极寻找对策，调整投资策略，抓住新世纪证券市场发展的机遇。 （记者 张炜）