除了定价方式的创新，深康佳此次增发新股另一与众不同之处就是，未向老股东配售。

　　这是一个乍看起来让老股东无法接受的决定。因为按照以往的经验，配股无疑都是配给老股东的，即便是自去年以来 涌现的增发新股试点，也都普遍采用了“先对老股东按一定比例配售，然后对新投资者公开发行”的模式。老股东享受惯了优 于其他投资者认购股份的权利，如今失掉了这种优先权，自然觉得利益受到了损失。

　　然而，仔细分析康佳的增发方案确定的程序和内容，可以发现它的这一决定是有一定合理性的。首先、不向老股东配 售新股的决定是由深康佳董事会局提出，并在股东大会上以分类表决的形式通过的。符合股份公司决策的法定程序，并在一定 程度上表示了股东对这一方案的认同。

　　其次，由于增发新股引入了新股东，实际上无论是否向老股东配售、配售比例究竟有多大，都会涉及到新老股东利益 的平衡问题。国际上通行的做法是让老股东享有新股认购权或优先认购权，并且可以自由转让这一权利。但是由于我国目前的 市场尚不具备发行和交易权证的条件，此次的增发没有引入这一惯例。这时，平衡新老股东利益这个“跷跷板”的关键就在于 定价的合理性了：价格定得越高，越有利于老股东减少损失，而不利于新股东增加获利空间。

　　正是因为这一价格确定的重要性，康佳此次增发新股没有采取以人为定价为主的市盈率法，而是选择了折扣法，它以 市场价为基础，依靠市场的力量来确定发行价格，因而在一定程度上是由市场来决定新老股东利益的再分配。

　　再有，由于康佳增发A股定价方式等方面的特殊性，加大了向老股东配售的风险性。

　　这是因为，增发部分的折扣率较低，最高不超过20％，而以往的配股价大多相当于50％的折扣，与康佳定价方案 类似的上菱电器，其折扣率也为32％。这相当于缩小了增发新股一、二级市场间的利润空间，加大了认购的风险，对于短线 投资者是一个不可忽视的因素；相反，对于那些对公司未来前景看好，并以长期投资为理念的投资者，却是一个以较低成本购 入较多康佳股份的好时机，因而愿意承担新股发行和上市前后短期的风险。在这种情况下，不向老股东配售，也意味着减少其 配售的压力。

　　由此不难看出，康佳增发新股的过程实际上是市场对公司未来收益和风险的一次重新评估，老股东如果换个角度看问 题，可以认为是以优先权换得了选择权；偏好风险的可以参与认购，继续行使股东权；风险承受力较弱的也可以放弃认购，规 避风险。