创富神话之一：联创投资思源样板

　　袁京力

　　在中小板企业背后的创业投资企业中，联创是为数不多的对上市公司单独进行投资的案例，其在思源电气一家即获25倍增值，堪称本土创投得意之作

　　7年前，何亚平显然没有想到，他所负责的对思源电气(002028)的投资项目能获得这么高的回报。何亚平是上海联创创业投资有限公司(以下简称“上海联创”)的副总经理，7年前一手负责了对思源电气的风险投资。

　　2007年1月24日，深交所中小板上市公司思源电气报收于41.3元，在所有具有创业投资背景的上市公司中，其股价仅以1元的差距屈居第二。

　　按

　　这只是上海联创借助中小板掘金的第一步。何亚平告诉《财经时报》，这家成立于1999年的创业投资公司，投资的三家公司将会在今年登陆中小板。

　　对于像上海联创这样的本土创业投资公司而言，中小板将成为它们财富快速膨胀的天堂。

　　寻找潜在龙头

　　从1993年成立至今，思源电气用了14年时间从默默无闻的小企业，发展成为输变电行业的龙头企业。

　　成立于1993年的思源电气，是由毕业于上海交通大学电力学院的黄增平、陈邦栋、李霞三位自然人创设，注册资本仅为6万元。在输变电研究方面，上海交通大学电力学院在全国首屈一指。

　　据何亚平透露，上海联创投资思源电气股权是2000年底的事，这是上海联创最早的投资项目之一。

　　2000年，在走过近7年的早期创业后，思源电气开始了产品的市场化。此时的思源电气，销售额只有1000多万元，急需加快市场的拓展和扩大生产。而这一切，都需要资金。

　　毕业于上海交通大学的何亚平当时在上海联创负责投资事务。一次偶然的机会，他及他所在的上海联创，有机会认识了由他的校友组成的思源电气核心团队。

　　双方随即进入谈判过程，并很快达成投资协议。

　　引入创业投资基金以后，从2000年始，思源电气进入高速成长期。按招商证券在2006年7月的研究报告，思源电气在2006年的主营业务利润达到1.2亿元以上，比7年前增长了10倍多。在创业投资的帮助下，思源电气已成为市值超过40亿元的行业龙头企业。

　　捕捉行业机会

　　这是一个创业投资发现行业发展机会并进行投资的样板。

　　上海联创是由国家计委、国家经贸委、中国科学院和上海联和投资公司出资的创业投资企业，以5000多万元起家。

　　在1999年成立之初，上海联创就制定了鲜明的投资方向：一是可持续发展的新能源领域；二是中国先进装备制造领域；三是大IT领域；四是中医药领域。

　　输配电行业属于第二类。这个行业属于电力行业的子行业，具有广阔的发展前景。

　　这在2000年开始的“十五”城乡电网改造中即已体现出来。当初，根据国家电网和南方电网统计，“十五”期间的电网投资达到5000亿元。投资势头在“十一五”期间得以延续并加大力度。据国家电网和南方电网的估计，“十一五”期间电网投资将达到12000亿，比“十五”增加一倍多。

　　城乡电网变动带来的商机被上海联创察觉。在圈定了大方向后，上海联创走上了寻找潜在行业龙头的道路。

　　何亚平回忆道：“鉴于电力设备制造行业出现了巨大成长空间，上海联创决定寻找这种能够脱颖而出的创业企业。”

　　战略投资者

　　一般而言，创业投资企业扮演的是帮助企业成长的角色，其退出也常发生在创业企业上市以后。

　　但上海联创没有这么做。事实上，自从思源电气上市以来，上海联创并不缺乏退出机会。

　　作为深交所设立中小板后第二批上市的企业之一，思源电气于2004年8月5日上市，发行价为16.45元/股。

　　上市首日，思源电气开盘价为24元/股，收于25.4元/股，此后的近一年时间里，每股价格几乎保持在20元以上。

　　上海联创因思源电气的上市斩获了巨大财富。按照保守的每股20元的价格，上海联创拥有的思源电气238万股市值为4760万元。这个数字是上海联创当初投资的5倍以上。

　　尽管受股权分置的影响，上海联创投资在思源电器的股权属于国有法人股，不能在二级市场上直接流通，但这并没有关死上海联创的退出通道。按照国家的相关规定，上市公司法人股和国有法人股在报批后，可向外商或民营企业转让。

　　上海联创并未就此寻找转让之路。何亚平告诉记者：“上海联创看好的是思源电气的发展前景，我们已经由创业投资支持者，转变而为战略投资者角色。”

　　2005年10月，思源电气完成股权分置改革。按证监会规定，法人股至少有一年禁售期。上海联创持有的思源电气股份，作为国有法人股的禁售期截止日为2006年11月10日。

　　这之后，上海联创可以直接在二级市场上实现退出。据记者了解，目前上海联创尚无退出意图。何亚平向《财经时报》强调，未来几年内，上海联创都不会退出持有的思源电气股份。

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