暴富神话刺激融资大比拼 中小板上市你追我赶

　　于春敏

　　据统计，10月30日之后的两周时间里，共有10家中小企业将完成发行或即将发行新股，远远超过了IPO重启后前5个月共发行26只新股的速度。而自今年5月底恢复IPO以来，平均每4天就有1家中小企业过会，其中，德润电子、雪特莱从提交材料到完成发行上市，仅用了百余天时间。与此同时，近期关于地方政府大力扶持中小企业上市的消息不断见诸报端，中小板扩容呈暴发之势。但高企的发行价和发行机制的缺陷为二级市场留下了后患。

　　“暴富

　　自今年5月底IPO重启以来，尤其是IPO新政实施以来，

　　统计显示，新发行的中小板公司中，平均发行价格为8.66元，平均发行市盈率23.42倍(最高达35.76倍)，相当于海外市场同类型企业的2~3倍。上市首日平均收盘价17.26元，市盈率47倍，首日平均交易换手率为75%，平均涨幅101.2%。

　　对此，兴业证券投资部胡远川表示，无论是从发行市盈率还是上市首日的表现来看，我国中小板都要远高于还外海成熟市场的水平，处于被明显高估的状态，“暴富”效应无形中提升了地方政府、中小企业上市的积极性。

　　公司质量让市场更担心

　　综观新股开闸以来上市的中小板股票的表现，其走势如出一辙———上市当天暴涨，随后一路向下。这表明了对于上市后过分高估的股票，市场还是有一定的自我修正能力的。

　　造成这种走势的最根本的原因，还是在中小板上市新股本身的质地。

　　在中小板上市的企业通常是高科技企业和新兴企业，具有经营历史很短、市场需求不确定、盈利能力不稳定、破产风险较大的特点。

　　这部分企业的股票本身定价具有较多的不确定因素，此外，由于缺乏相互之间的可比性，投资者对它们的分歧也较大，从而也就造成了新股定价机制的相对混乱，以及日后新股上市的暴涨暴跌。无疑，相较于速度，上市公司的质地更让人担心。

　　IPO定价机制仍待改进

　　胡远川表示，相当一部分中小板上市公司，其上市后的暴涨暴跌，除了市场的投机因素和博傻行为之外，也因为它本身的发行定价已被高估。

　　相比国际上成熟的证券市场，我们的一级市场是一个基本上稳赚不赔甚至屡有暴利的市场，资本的趋利性使得各路资金纷至沓来。

　　而在IPO定价方面，各方利益集团出于自身的考虑，在新股询价期间达成了某种默契，这种定价某种程度上造就了新股上市首日的暴利。

　　目前在新股的定价上应形成一种制衡机制，从而使价格更加公平、更加市场化显得尤为重要。

　　操作建议

　　优势逐渐丧失暂时回避中小板

　　近期，大盘在指标股的带动下，一路走高，然而，中小板则显得“落寞忧伤”，自10月份以来，累计下跌幅度已近8%。昨日，中小板虽有小幅反弹，但力度明显有限。

　　德鼎投资认为，近来，中小板出现调整，最重要的原因就是近期中小板

　　另外，就市场因素而言，以宝钢为代表的核心蓝筹股最近全面启动，市这些价值低估、并拥有股指期货概念的大盘蓝筹股成为主流机构的运作重点，也对中小板产生了明显的分流作用。当然，目前中小板存在比较明显的价值高估现象，尤其是一些上市新股普遍定位偏高，近期的调整走势也是一个情理之中的自我修正过程。

　　值得注意的是，从8月7日开始，中小企业板股票股改限售股开始陆续解禁，在本月达到今年的股改限售股解禁高潮。

　　据统计，11月份有29家中小企业板上市公司限售流通股将开始流通，流通数量近6.84亿股，本周就有13家公司的2.72亿股解冻。

　　东北证券认为，鉴于中小企业板上市公司多为民营企业、自然人股东比重较大等特点，在未来两个月里，部分因股改限售股解禁的中小企业板上市公司可能会面临一定的抛售压力。

　　受此影响，中小企业板指数将会延续较弱的走势。应暂时回避。