大族激光(002008)激光加工设备业前景好

　　□国金证券研究所 肖威兵

　　激光加工行业发展迅速

　　激光加工是现今激光技术应用的主要领域，特别是在半导体和微电子产业、汽车工业、船舶制造业中，用于对各种金属材料的加工，各种材料的激光标刻、快速成型、模压全 息、光栅制造等各方面都得到越来越广泛的应用。

　　各国政府对激光行业的发展给予了大力支持，如美国的“激光核聚变计划”，德国的“2001行动计划”，英国的“阿维尔计划”，日本的“激光研究5年计划”。我国也以“火炬计划”、“863计划”项目等方式支持激光产业的发展。

　　全球激光加工行业发展迅速，1995-2002年的复合增长率达13.2%。根据1996年《工业激光评论》杂志报导，1995年世界范围销售的激光加工系统仅约11亿美元，美国占31%、欧州32%、日本35%，其它2%。而2002年的销售额为26.2亿美元。

　　我国激光加工行业发展相对滞后，2004年全国销售收入过亿元的激光企业仅有4家，其中包括大族激光(资讯 行情 论坛)、楚天激光、团结激光。随着制造业向中国的转移，国内加工设备将逐步升级，激光行业的发展将更为迅速。如德国的ROFIN-SINAR公司就认为，今后10-15年，由于汽车、半导体和电子制造产业的发展，将使中国的激光市场极具潜力。

　　良好的品牌是企业竞争实力的体现

　　激光设备属于技术、专业性较强的精密产品，设备寿命一般在8-10年以上，设备销售一直采用直销模式。因此，客户在选股激光设备时，良好的品牌和完善的销售服务网络必然是首先考虑的因素，这也是激光企业竞争力的体现。事实上，良好的品牌和完善的销售服务网络会给产品带来部分溢价。

　　比如，同样功能的打标机，大族激光产品就要比其他小企业产品的价格高一些，10-20万元左右的产品差价可能就有1-2万元或更多一点。

　　目前，公司产品涉及激光打标、激光切割、激光焊接、激光雕刻、激光钻孔、激光制版、激光演示、油墨喷码、PCB数控设备及其他配套设备。

　　2005年前三季度，激光打标机和PCB数控设备对公司收入的贡献比例分别为62.0%和22.1%，毛利贡献比例分别为72.1%和10.1%。

　　2005年业绩与我们早先预测的数据基本相符。

　　大族激光已公布2005年业绩快报：收入5.56亿元，同比增长36.1%，净利润6037.0万元，同比增长30.1%，EPS为0.376元。我们早先预测的2005EPS为0.393元。

　　以公司2005业绩快报数据为基准，我们分析认为，2006-2007年公司的收入增长率分别为39.5%和24.7%，成长动力主要来自三个方面：第一，现有主打产品激光打标机的稳定增长；第二，产品的横向扩展，如大功率切割机市场的开拓；第三，出口的增长。

　　激光打标机作为公司支柱性产品的地位短期内不会改变，预计2005-2007年公司激光打标机的收入增长率分别为30.14%、22.81%和18.91%。

　　虽然公司在国内激光打标机市场的占有率达到了70-80%，但整个打标机市场的应用领域仍在不断扩展，如食品包装等领域仍有较好前景。打标机新品的推广仍是主要的增长点。据了解，公司的端面泵浦半导体打标机自2004年下半年推出以来，销售状况持续改善，预计该产品收入将占到2005年公司打标机收入的20%。

　　大功率切割机是增长点

　　据了解，激光切割技术的市场需求趋势良好。目前激光切割市场需求量大，在全球最大的板材加工展会上，展出的设备中切割技术占了65%，而激光切割又占其70%。我国的激光切割技术比国外先进国家要落后15年左右，全球大功率激光切割设备年产约3500台，我国每年引进的只占3%，目前日本约有15000台设备，而我国只有600台，发展空间很大。

　　2004年以前公司的切割机产品都是小功率的，2005年8月份公司开始推出大功率切割机，2005年底已经约有10台金属激光切割机(约130-140万元/台)和10多台木材切割机(约70-80万元/台)订单，激光器由南京通快生产。

　　据了解，目前公司的切割中心约有员工70余人，其中生产30多人，公司计划2005年将切割机生产人员增加约40人。

　　由于公司大功率切割机采用国产的激光器，因此，在成本上具有一定的优势，预计2006年公司的大功率切割机销量将超过100台。

　　由于2006年是大功率切割机销量上规模的第一年，供应链还需要进一步整合、完善，因此我们预计，2006年大功率切割机的收入为1.15亿元，毛利率为29.1%；2007年分别提高到1.63亿元和35.1%。

　　出口开始启动，是公司长期发展战略的一部分，短期内贡献变化不大。在海外市场，公司主要是针对当地的某应用领域龙头行业攻关，赢得信任，打入市场后，争取在品牌、质量、价格等方面做出示范效应。

　　比如在价格方面，相对海外竞争对手，公司产品不出高价，基本保持国内的营业利润率水平。

　　目前，公司的海外客户主要集中在东南亚，发展势头不错。比如2004年公司在印度收入不到300万，2005年可能达到1000万元。

　　事实上，公司的新产品储备较多，市场覆盖也在不断扩大，同时，政府也可能出台一些新的产业政策。因此，我们将对这些因素保持密切跟踪。

　　

股票估值和定价

　　综合考虑国内良好的行业发展态势、公司的竞争实力，我们认为，可以给公司30倍市盈率，建议买入。

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