中小板指数迷雾中回归

　　本报记者 唐玮

　　从12月1日开始发布以来，中小板指数的波动吸引了众多眼球：1日至6日连续暴跌，收报于1333.16点，跌幅达到7.35%；7日峰回路转，大幅上扬，收报1343.71点。加上市场预期“T＋0”制度的悬念，中小企业板再次放大成为市场关注的焦点。

　　指数波动体现价值回归

　　华夏证券研究所副所长董晨在接受中国经济时报记者采访时指出，对此波动无需过分忧虑，股改期间的出色表现使得中小板估值过高造成短期下跌，长远发展必然逐渐走高。“中小板股改水平较好，平均对价水平达到10送3.38股。故对其的预期特别乐观，在股改全部完成后，由于本身回归出现下跌是正常现象。跌势不会是长期现象，盘子小使得估值与控股权变更较为容易，易于对其价值作出合理判断，今日的上涨便是很好的证明。”

　　中小板是股改期间涨幅最大的板块之一，按照深交所提供的模拟历史数据来看，从6月7日中小板指数试运行到11月30日，最高涨幅已达到了43.9%，而同期上证综合指数累积涨幅为6.63%，深证综合指数累积涨幅为4.25%。

　　中小板指数的推出也被很多投资人认为是中小板扩容的开始，近日举行的第四届中小企业融资论坛上，多位高层都敦促拓宽高新技术企业的融资渠道。

　　针对担忧扩容影响中小板指数走势的观点，北京证券策略分析师张九辉在接受采访时指出，“一扩容股市即下跌的看法需要商榷。证券市场正处于由不流通到全流通的改革期间，新政策也将依次推出，会导致资金入市不是很明确，这样

新股发行就被当作是供求关系筹码变动的一个因素，供应增加，若需求维持不变价格即下跌，长远分析影响并不大。”

　　新疆证券高级分析师张海在接受

中国经济时报记者采访时指出，中小板市场容量如此之小，属于完全由资金推动型，必然随着价值的回归走向正常水平。

　　中小板推T＋0需视权证的表演

　　深交所总经理张育军近期的一句话激起了市场千层浪：“深交所可能会在一两个领域推出T＋0，这主要是看哪些板块流动性比较弱。”

　　董晨认为，T＋0虽已箭在弦上，但推出与否与权证的表现大有关系。“从证监会获知，T＋0制度的推行大有几率，只是具体在哪个板块还未知。如今权证的疯狂表演，着实令人担心，将来实行T＋0制度是否也会如此。但T＋0最终还是会推出，这是增加交易活跃度、增强市场的流通性的必要手段，但其投机的副作用不得不引起重视。”

　　董晨说：“从价值投资的角度分析，价值较高的股票基本由基金掌握，不愿追随基金的社会资金成功地把宝钢炒作了之后，其他的权证自然而然的水涨船高，有了投机空间。随着权证逐渐靠近到期日，定会朝着其价值理性回归，而被打活的资金，最终会回到A股市场。我认为，这是T＋0的一个积极意义，得知还有大量的社会资金愿意投资资本市场，也是证监会发现的一个积极的信号。”

　　张九辉指出， 新《证券法》使得实行差异化的交易制度成为了可能，对部分板块实行T＋0制度，是增加资金的吸引力与增强流动性的必然选择。他说：“深圳市场的主板不再发行股票，只有中小企业板挑梁，按照目前的情况，要增加资金的吸引力增加流动性，改变交易的制度是上佳之策。而且，权证已经从亢奋状态转变为平静了，此前如何演绎都算不上疯狂，到期日临近必然走向回归。”

　　指数衍生品是否会推出？

　　如同上证50指数推出后出现上证50ETF一样，跟踪中小板指数波动的指数型金融衍生产品是否会快速推出？

　　张九辉认为，围绕着中小板指数开展的诸如ETF基金、期货、期权等指数型金融衍生产品将逐步研究和推出，但目前条件未成熟。他分析说，“中小板指数作为一个向市场反映中小企业板股票价格总体走势的客观标尺，相应的指数型金融衍生产品的推出将使其具有交易功能。但是目前整个市值太小，据统计，中小板股票合计流通市值近183亿元，总市值493亿元，分别占深圳主板市场的5.47%和5.62%。谁愿意限制在这么小的投资范围之内呢？”

　　张海指出，相对于现有的普通基金规模而言，中小板的整体规模实在太小，所以扩容是其面临的当务之急，这是中小板要长远发展的重要条件。从操作层面来看，中小板指数的推出为投资者提供更加量化的判断标准。从基本面来看，中小板指数并不能从根本上改变板块的内在投资价值。而中小板指数积极意义的体现首先取决于中小板能否区别于主板。

　　董晨则乐观地预期：“中小板的规模肯定会扩大，以全流通形式登上中小板也将越来越多。”而据深交所调查，全国达到或基本达到中小企业板上市条件的已辅导企业和后备企业共有3328家。