中小板G时代换新装 独立指数能否走出个性行情

　　□ 本报记者 白 岭

　　率先跨进G时代的中小板，成为证券市场的首个全流通板块。在整个中小板50家上市公司全部成为G股后，近日反映中小板股票价格总体走势的中小板指(资讯 行情 论坛)数正式推出，为投资者参与中小板提供了一个估值参照系，标志着中小板市场已经步入新的发展阶段。

　　本周大盘振荡下跌，低迷市道中中小板异军突起。江苏琼花(资讯 行情 论坛)以16%的涨幅夺人眼目，传化股份(资讯 行情 论坛)、华帝股份(资讯 行情 论坛)等群起上扬，成为弱势中一道亮丽的风景线。中小板的活跃，独立指数的推出或许提供了契机，那么中小板独立指数能否真的走出独立行情呢？

　　中小板G时代焕然新装

　　作为独立的G股板块，推出全面反映中小板市场表现的指数，是中小板区别于主板的重要标志之一。截止到2005年11月25日，中小板50家上市公司已全部完成股权分置改革。中小板股票合计流通市值近183亿元，总市值493亿元，分别占深圳主板市场的5.47%和5.62%。相关数据表明中小板具备成为一个相对独立市场的条件。

　　中小板设立之初，深交所就为其明确了“四个独立”：独立挂盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数。前三个独立早已实现，唯有独立指数，因为条件不够成熟而未推出。11月21日，黔源电力(资讯 行情 论坛)股改方案获得通过，标志着50家中小板公司的股改正式收官，此时推出中小板指数已是水到渠成。

　　创新是中小板的生命。设立中小板是证券市场的创新之举，为中小板设立独立指数同样是创新之举。中小板指数以成份股的最新自由流通股本数为权重，摒弃了单纯以总股本或流通股本为权重的计算方法，充分考虑了股改后受限流通股本逐步“解限”的现实，使中小板指数可以不受股份结构和股票价格不对称等因素的影响，能够有效地反映市场变化，提高指数的可投资性。

　　中小板指数的设立，为投资者的投资活动带来很大的方便。在中小板指数设立之前，投资者只能凭印象判断中小板的行情，无法直观地、精确地了解中小板的总体波动特征。中小板指数设立之后，中小板的走势强弱、与主板行情对比情况，都清晰地展现在投资者面前，为投资者的投资判断提供了很好的参考依据。不仅如此，中小板指数的设立，使中小板的量化分析、产品创新成为可能，再加上全流通后股票流动性的提高，中小板对机构投资者的吸引力大大增强，不仅可以进一步提高中小板的活跃度，还为将来的中小板扩容提供了条件。 　

　　市场迹象扑朔迷离

　　近期市场疲弱不堪，中小板个股近期走势却是大幅活跃，并且盘中形成了板块联动效应，这种集体异动引起了市场的充分注目。

　　独立指数面市前两天中小板个股纷纷上扬以红盘迎，但中小板指数亮相首日却遭遇“寒流”。除了华邦制药(资讯 行情 论坛)因召开股东大会停牌外，49只交易的中小板个股中，仅有江苏三友(资讯 行情 论坛)和华兰生物(资讯 行情 论坛)2只个股以红盘报收。周五中小板指数则低开震荡。指数出台前后两种截然不同的表现使中小板行情显得扑朔迷离。

　　股改以来，中小板是市场上走的最好的板块之一。从6月7日中小板试运行开始计算，到11月30日，该指数最大涨幅高达43.9%，同时板块内出现了一批涨幅惊人的股票。6月6日至11月30日期间，G航天、G新和成(资讯 行情 论坛)、G科华、G大族和G思源等五只股票涨幅超过100%，50只中小板股票中涨幅超过50%的达到27只之多。

　　中小板股改情况显示，50家公司平均对价水平为10送3.384股，其中46家在10送3股以上，占公司总数的92%；对价水平最高的为10送4.5股，有4家；最低为10送2.5股，有3家，而对价水平低于10送3股的公司以绩优股居多。

　　但市场分析人士认为，中小板股改期间股价存在过度反应。目前A股市场上，中小板与主板的市盈率溢价水平在100%的水平上，这显然不合理。从收益性和成长性两方面来看，中小板的估值不应当是主板的两倍。因此中小板股价中期而言存在估值压力，中小板指数存在价值回归要求。

　　概念炒作向实质进展

　　长远看，中小企业板的发展仍需要大量上市新公司，只有上市大量公司才能从中发掘成长性好的优秀企业，而首先要明确的是中小企业板的具体定位，是主板的一部分还是独立的一个板块，以及上市条件和主板的区别，一些新股发行制度如辅导期、新股发行审核、发起人股禁售期等也需要明确或者改善。新的证券法对上市条件做了放松，将有效促进成长性好的科技企业满足上市条件，但目前由于股改整体新老划断推后，中小企业板年内提前发行新股难以实现，短期市场环境也难以允许太大量的新股发行，中小企业板的快速发展仍然有待明年。

　　统计显示，中小板是今年下半年表现最好的板块之一，其指数俨然已经成为沪深两市的领涨“旗手”。一方面，从6月7日到11月30日，中小板指数最大涨幅高达43.9%，远远超过两市成份指数和上证综合指数(资讯 行情 论坛)，更是把沪深300(资讯 行情 论坛)指数远远抛在后面。个股方面，G航天、G新和成、G科华、G大族和G思源等五只股票涨幅超过100%，50只中小板股票中涨幅超过50%的达到27只之多，占中小板总数的54%。同期，沪综指上涨8.45%，深综指上涨6.57%。

　　市场分析人士认为，短期的概念冲动过去，市场对于中小板行情的炒作将会向实质进展，中小板仍有机会走出阶段性的上升行情。

　　首先，中小板指数的发布可能成为中小板制度创新的先行者。深交所为推动中小板的一系列创新制度可能会陆续出台，预计中小板的发行条件、上市标准、股份流通、交易模式等方面的创新举措也将被提上日程。在中小板股改结束之后，由于后续政策的不确定性，中小板个股仍在寻求合理的市场定位。随着年底的临近，部分绩优股也在开始酝酿年报行情。中小板块在股改过程中还有一定的年报高分配的相关承诺，这也是年底的一个极具魅力的题材。

　　而最为重要的，是中小板块的成长性的确不俗。虽然市场普遍认为中小板块存在着高估值的现象，因为中小板块平均市盈率为22倍，平均市净率为2.5倍，远远低于G股板块平均10倍与1.5倍的水平。但问题是，中小板块的成长预期也是强烈的，在前三季度净利润增长超过50%的上市公司就有5家，占10%，增长50%至30%的上市公司有6家，占12%，这与主板净利润开始下滑形成了鲜明的对比，由此就可以看出，中小板块完全可以凭借高成长而获得高估值。而且由于06年的成长预期依然强烈，因此，中小板块存在着继续活跃的预期，尤其是一些成长预期相对强烈的个股。