首日不涨反跌 过高估值制约中小板指数上行空间

　　首个全流通指数不涨反跌，分析师认为过高估值制约中小板指(资讯 行情 论坛)数空间

　　【本报讯】本周市场继续围绕千一点窄幅缩量震荡，热点方面除了G股、深圳本地股局部活跃之外，个股表现普遍萎靡不振。上证指数(资讯 行情 论坛)收盘1098.75点，下跌0.51点；深成指报收2684.56点，上涨7.71点，两市共成交74.51亿元。昨日，酝酿已久的中小企业板指数正式推出，这代表着第一只全流通指数正式亮相中国证券市场。在首日交易中， 该指数高开低走，成交较为活跃。股指以全日最高点位1436.46点开盘，最低下探1394.96点，收盘报1403.15点，较试运行期的周三收盘下跌35.85点，跌幅2.49％。市场人士认为，尽管中小板公司平均对价显著高于市场平均水平，但股改期间中小板股票暴涨，使得该板块未来投资吸引力下降。过高的估值现状将使中小板指数上行压力显著加大，股指中期走势不乐观。

　　中小板估值水平两倍于主板

　　股改以来，中小板是市场上走的最好的板块之一。从6月7日中小板试运行开始计算，到11月30日，该指数最大涨幅高达43.9％，同时板块内出现了一批涨幅惊人的股票。6月6日至11月30日期间，G航天、G新和成(资讯 行情 论坛)、G科华、G大族和G思源等五只股票涨幅超过100％，50只中小板股票中涨幅超过50％的达到27只之多。

　　中小板股改情况显示，50家公司平均对价水平为10送3.384股，其中46家在10送3股以上，占公司总数的92％；对价水平最高的为10送4.5股，有4家；最低为10送2.5股，有3家，而对价水平低于10送3股的公司以绩优股居多。

　　中证资讯徐辉认为，中小板股改期间股价存在过度反应。资料显示，6月6日中小板平均市盈率为21.3倍，11月29日中小板平均市盈率为24.2倍。经过股改，中小板市盈率上涨13.6％。而从G股的整体情况看，151只G股的平均市盈率及市净率均大幅下降23％，分别为10.18倍和1.46倍。另外，截至周二收盘，中小板个股加权平均市盈率为24.2倍，高出14倍的A股整体市盈率72.9％。这还不包括主板约7成公司尚隐含30％对价导致的增值因素。如果将这一层因素考虑进去，中小板估值水平是主板的两倍。

　　中小板能否率先实行“T＋0”

　　“T＋0”能否在中小板上实施呢？目前各方人士看法不一。赞成者认为，这种交易方式是大势所趋，在第一个全流通板块上实施，符合鼓励股改的政策意图；但反对者认为，目前中小板已经过热，如果进一步推行新的交易方式，将使得该板块波动更加剧烈，加大市场风险。

　　上海证券彭蕴亮认为，中小板上市公司本身质地优良，设立时间短，历史遗留问题少，且多数属于小盘股，盘中走势更容易构成联动，这就给各类机构同时提供了介入机会，能够吸引场外资金介入。本周随着交易规则修改消息的传播，中小板个股绝大部分都出现了上涨，板块联动效应十分明显。可见，对于中小板而言，“T＋0”将增强整个市场对其的认同度。

　　江苏天鼎秦洪认为，如果T＋O在中小板块实施，一方面可以解决中小板块流动性问题，提高中小板块吸引资金的魅力，为日后中小板块的IPO甚至过渡到创业板准备更多的群众基础。另一方面中小板块也是相关部门重点呵护的对象，在相关政策方面也会有所倾斜，除了主板的上证50(资讯 行情 论坛)成分股以外，中小板无疑是实施“T＋0”一块最具有潜力的实验田。

　　中期存隐忧个股有机会

　　徐辉指出，从国际市场运行的情况看，创业板市盈率往往高于主板市盈率，但这种溢价在逐渐走低。正常的溢价水平在30％左右是可以接受的，而目前A股市场上，中小板与主板的市盈率溢价水平在100％的水平上，这显然不合理。资料显示，2005年1至9月，中小板公司加权平均净资产收益率为8.11％，两市1380家上市公司对应指标值为7.268％；同期中小板前主营收入5.93亿元，同比增长36.7％；平均实现净利润3292.08万元，同比增长15.21％；主板市场主营业务收入和净利润的同比增速仅分别为28.45％和－2.18％。所以从收益性和成长性两方面来看，中小板的估值不应当是主板的两倍。因此中小板股价中期而言存在估值压力，中小板指存在价值回归要求。

　　秦洪建议投资者可重点关注两类中小板个股：一是医药类板块，因为中小板块上市公司在医药新品方面的投入加大使得医药储备品种非常丰富，能够延续着公司未来数年的业绩增长，较为典型的有G华邦、G京新等，同时G科华、G华兰、G达安等；二是航天板块的品种，G航天、G轴研等个股的未来成长性依然乐观，可继续关注。