新疆证券：中小板分化中关注四类机会

　　□新疆证券商金和

　　在深交所宣布中小板指数将于12月1日正式发布的消息促动下，周二开盘后，中小板股票出现了整体性的活跃。除了少数个股小幅下跌外，大部分中小板品种放量走强，价位较低的G精工等成为领涨品种。

　　各类资金进出频繁

　　中小板流通股本只占深圳A股市场的3％，而从6月6日开始启动股改行情至本周二，中小板区间换手率为同期深圳A股市场的2倍；区间成交金额为同期深圳A股市场的11％。在完成股改后，中小板行情继续活跃。11月以来，其平均累计换手率为66％，活跃的主要原因在于短期资金进出频繁，以及机构资金采取了波段操作的方式。

　　如果对比中小板公司中报和三季报的流通股股东持股比例，可以发现，考虑股改对价支付的因素，基金对新和成(资讯 行情 论坛)等16家公司进行了不同程度的加仓，对G传化(资讯 行情 论坛)等13家公司进行了减仓，G琼花等10家公司前十大股东中没有出现过机构投资者的身影，G华星等11家公司只有少量机构参与。可以据此判定，G琼花等个股在除权前后较为活跃的走势表明，有短期资金大量参与了炒作，而大部分主流资金也采取了波段投资的策略。

　　对比股改前后中小板公司前十大流通股股东持股情况还可以发现，机构资金继续对部分成长性较好的个股进行增持。统计显示，除了G双鹭和G华邦外，在此期间明显被增持的中小板公司还有G威达(资讯 行情 论坛)、G七喜、G思源和G达安等。G华邦、G双鹭等个股股改前大幅上涨，复牌后走势也相当稳健。但是，也有部分成长股近期走势不佳。其中，G航天等涨幅较大的基金重仓股属于被逢高减持；而龙头股G苏宁(资讯 行情 论坛)走势较弱，主要是因为不同基金在其中进出频繁，对后市走势显现出较大分歧。

　　仍有继续分化要求

　　按周二收盘价计算，中小板个股加权平均市盈率、加权平均市净率和加权平均股价分别为22倍、2.3倍和8.5元；而全部A股这三个指标分别为14倍、1.6倍和4元。相对于主板市场来说，中小板的估值水平明显偏高。

　　但是，从估值方法和估值标准来看，参照成熟市场的经验，中小企业与大型企业的标准不应相同。对比美国与香港创业板市场的情况，虽然创业板市场的市盈率水平基本上呈现出逐渐回落的趋势，但创业板市盈率水平仍明显高于其各自的主板市场，这一点在纳斯达克市场上尤为明显。我们认为，这一方面说明投资者对于高成长、高风险板块的投资逐渐趋于理性；另一方面也表明市场仍然赋予较高成长性的中小企业以较高的市盈率。

　　我们认为，大部分中小板企业具备较好的成长性，具备高估值的基础，但不同公司将产生分化。中小板三季报显示，龙头公司业绩增长明显提速，部分公司业绩却出现连续下滑。按第三季度业绩计算，G美欣达(资讯 行情 论坛)等22家公司的市盈率在20倍以下，G轴研等18家公司市盈率在30倍以下，而G达安等10家公司市盈率却在30倍以上。其中，G美欣达市盈率最低，为14倍；G德豪市盈率最高，为158倍，二者相差11倍。

　　年底关注四类机会

　　近期，中小板个股的走势表现出一定的差异性。部分个股在低位窄幅盘整，另一部分个股则显现出较强的填权趋势。随着中小板股改的结束，预计个股分化的走势仍会持续。我们认为，中小板目前有四类机会值得投资者关注。

　　其一，随着年底的临近，部分绩优股开始酝酿年报行情。三季度季报显示，G伟星等一批公司主营业务收入同比增长率和净利润同比增长率出现较快的同步增长。这其中，主业稳健成长的公司，年报存在着较强的业绩增长预期。

　　其二，中小板上市公司中的生物制药行业个股值得重点关注。作为防御性行业股票，G华邦、G双鹭、G科华和G华兰等有望延续公司业绩的增长趋势。

　　其三，G南京港(资讯 行情 论坛)、G科华、G威达和G京新等控股股东在股改中承诺，在2005年年报中将推出大比例转增股本或送股，这可能对股价构成较强的支撑。

　　最后，相关制度创新的预期和实施也可能成为中小板行情再度活跃的契机。