中小板全流通 奠定创业板发展坚实基础

　　FN记者 李侠

　　继中小企业板率先完成股权分置改革后，深圳证券交易所11月29日又发布公告，将于12月1日正式推出反映中小板股票价格总体趋势的中小企业板指数，为投资者参与中小板投资提供一个科学的估值参考体系，表明中小板的发展已经步入一个新的阶段。经过一年半时间的平稳运行并率先完成股权分置改革，实现中小企业板向创业板平稳过渡的目标已清晰可 见。

　　中小企业板的设立，是贯彻《国务院关于推进资本市场改革开放与稳定发展的若干意见》关于建立多层次的资本市场体系，“分步推进创业板市场建设，拓展中小企业融资渠道”的一个重要步骤，一定程度上揭开了中国资本市场发展的新篇章，标志着中国多层次资本市场体系建设迈出实质性的步伐。

　　一方面，中小企业板作为创业板的第一步，为广大中小企业尤其是科技型中小企业利用资本市场加快发展提供了良好平台。而借鉴美国纳斯达克模式，选择在深市启动中小企业板块，分步推进创业板建设的做法，则是在我国资本市场发展尚需完善的情况下，最富效率、风险最低的选择。

　　另一方面，虽然中小企业板块仅是作为现有主板市场内的一部分，但已具备了创业板的某些特征。从中小企业板块的设计实施方案及启动以来运行情况来看，在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，中小企业板块在快速发展的同时，其实施框架确定的“四个独立”目标已经全部实现，为将来变身创业板做好准备。

　　但同时，全流通问题并没有解决中小企业板仍然只是主板的“附属板”，而缺乏退出机制也制约了中小板对风险投资的吸引力。因此，实现全流通成为中小企业板顺利过渡到创业板的关键一步。

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股权分置改革的意义与当初设立

证券市场的意义一样重大，它使中小板面临非常好的机遇，它是实现中小板向创业板过渡的核心因素。”对于股权分置改革对中小板及创投市场的影响，深交所上市推广部副总监邹雄的观点代表了大多数市场人士的看法。

　　因为，股权分置问题的解决将能够使创业投资和中小板形成良性互动，这种良性互动为多元化的市场格局奠定了坚实的基础。一方面，中小企业需要创业投资来进行培育、规范、运作；中小企业板也需要优秀成长企业尤其是优秀高科技企业的加盟才能更加繁荣。另一方面，全流通的中小企业板为创业投资提供了非常好的退出机制，并为创投打开了低投入、高回报之门。

　　根据深交所对我国中小企业发展现状的调查也显示，目前我国经济的快速发展催生了一大批生机勃勃、充满活力的优质中小企业。这些企业不仅有着强烈的外部融资需求，也有着迫切的公司治理需求和科技转化需求。从中小企业整体发展来说，要实现大发展与大跨越，客观上也迫切需要通过中小企业板块这个平台发挥示范、引导作用，这也对中小企业板块的发展提出了更高的要求。而率先完成股改实现全流通使中小企业板块向创业板过渡已成为不争的事实，无疑更增加了中小企业板对创投的吸引力。

　　事实上，积极推动中小企业板向创业板平稳转换，完善中国多层次资本市场体系的建设一直是

证监会、深交所等相关监管部门所为之努力的目标。有消息说深交所在中小企业板完成股改后，将向高新技术板过渡。而包括科技部在内的有关部门也对中小企业板未来发展的市场定位予以了极大的关注，积极推动创业板市场建设是科技部为加快中国创业投资发展而采取的一系列措施中的一项。在本月初召开的中国科技论坛上，科技部研究中心发布了他们最新的调查成果《中国创业投资发展报告2005》，称，为了尽快解决退出机制这一影响创业投资发展的瓶颈，科技部正会同有关部门继续推动创业板市场的建设。

　　当然，全流通后的中小企业板要顺利实现向创业板的过渡，还面临着很多的问题。比如要选择合适时机实施“新老划断”，要稳步扩大市场规模，要探索与全流通后中小板企业特点相适应的发行审核、发行方式、股份流通、再融资安排以及上市交易、信息披露等等制度安排，还需要相关部门予以大力配合与协调。但股权分置改革的完成、实现全流通已为中小板最终走向创业板奠定了最为坚实的基础。科技部研究中心创业投资研究所所长房汉廷称，“如果不出意外，2010年中国将开通创业板市场。”