中小板指数市场功能透视

　　随着中小板最后一家公司黔源电力股改方案的通过，中小板已率先成为证券市场的首个全流通板块。在整个中小板50家上市公司全部成为G股后，正式推出反映中小板股票价格总体走势的中小板指数，为投资者参与中小板提供了一个估值参照系，标志着中小板市场已经步入新的发展阶段。

　　代表成长性的市场指数

　　作为独立的G股板块，推出全面反映中小板市场表现的指数，是中小板区别于主板的重要标志之一。截至2005年11月25日，中小板50家上市公司已全部完成股权分置改革。中小板股票合计流通市值近183亿元，总市值493亿元，分别占深圳主板市场的5.47%和5.62%。中小板开板以来的运行表明，由于中小板公司流通盘小，中小板市场较为活跃，个股联动效应一直较强，是深市最为活跃的一个板块。至11月25日，中小板的累计成交金额是深圳A股市场的10.87%，区间日均换手率更超过深圳A股市场的3倍。相关数据表明中小板具备成为一个相对独立市场的条件。

　　中小板指数的发布能有效地代表国内

证券市场正在成长中的中小企业。统计显示，从去年6月25日中小板市场启动至上周五，先后上市的50家公司股价平均上涨1.36%，涨幅在8%以上的有20家，其中两家龙头企业G航天和G苏宁涨幅分别达到177%和141%，G科华、G巨轮和G双鹭等一批公司股价涨幅在20%以上。目前中小板50家公司涵盖了13个行业,其中有39家公司集中在纺织服装、生物制药、电子电器、化学

化工和设备制造等五个行业中，大多数公司属于相关细分行业的龙头。因此中小板指数将会反映中国证券市场上一批优质的民营企业和成长型企业的整体状况。

　　中小板指数将成为中小板投资者重要的参考工具。指数能够反映市场的总体波动特征，是市场的风向标。如果把中小板第50家公司三花股份6月7日上市日确定为中小板指数的基日，基日指数定为1000点，10月21日该指数最高到达1409.67点，期间最大涨幅为41%；至上周五中小板指数收盘点数为1393点，上涨幅度为39.3%，同期上证综指和深综指的涨幅分别为8.15%、5.47%，对比显示，中小板指数与两市大盘指数出现了超过30%的涨幅差异。

　　成为估值对比的标的

　　中小板属于高风险高收益的板块，利用编制的独立指数，与主板大盘方向形成一个对照，为投资者形成一个可以参照的投资参考标的，随后可能推出的中小板指数成份股和分行业指数也可以引导投资者作出投资决策，并且可能成为机构投资者的投资对象和业绩比较基准。

　　中小板指数将为投资者提供中小板市场量化分析的工具。根据市盈率、加权平均市净率、加权平均换手率和加权平均股价等指标，同上证综指等指数标的进行对比，可以对中小板的估值水平和市场运行做出比较理性的判断。根据我们设立的中小板模拟指数显示，中小板去年9月中旬、今年2月初和今年6月初出现了三次反弹行情，反弹的动力分别是季报业绩、年报业绩和股改政策因素推动，并且都是在中小板平均市盈率回落到与主板中小盘次新股平均市盈率相近时触底反弹。6月7日，中小板指数市盈率为21倍，市净率1.8倍；同日全部A股市盈率为15倍，市净率1.5倍。上周五，中小板指数市盈率为22倍，市净率2.43倍；同日全部A股市盈率为14倍，市净率1.65倍。相对于主板来说，中小板估值水平较高。

　　因为大部分中小板企业具备较好的成长性，中小板估值水平较高有着较好的基本面支撑。2005年前三季度，中小板上市公司加权平均每股收益0.31元，加权净资产收益率8.11%，而沪深两市1380家上市公司的对应指标值为0.20元和7.27%的水平。

　　中小板发展步入新阶段

　　中小板指数的推出，适应了市场结构的变化，为市场增加了一项用于观察中小板全流通后市场走势的指标，也预示着深市多层次指数体系的初步建立和中小板发展进入到一个新的阶段。

　　中小板独立指数的编制会增强中小板市场对机构资金的吸引力。中小板指数伴随着中小板全面股改的完成而发布，随着股改后中小板个股流动性的显著增强，会为机构提供更大的进出空间，从而吸引机构投资者的视线。

　　中小板推出G股指数后，对主板市场影响有限，但可能会继续提高中小板市场的活跃度。随着该指数的推出，中小板市场容量也将扩大，将会为投资者提供更多的投资品种。优秀企业的加盟会繁荣中小板市场，从中小企业中选择出优质的上市资源将为投资者带来更多的选择机会。

　　中小板指数的发布可能成为中小板制度创新的先行者。中小板指数同时又是第一个G股指数，完成股改后的中小板是两市G板中一个独立的部分，既可以为G板发展探路，享受G板的一些优惠措施，同时也将继续体现中小板的创新特色，将创业板建设推向新的阶段。深交所为推动中小板的一系列创新制度可能会陆续出台，预计中小板的发行条件、上市标准、股份流通、交易模式等方面的创新举措也将被提上日程。

　　(新疆证券研究所　商金和)