中小板155天火线股改终成正果 成全流通试验田

　　6月20日，10家中小板公司进入第二批股改试点。

　　7月27日，首家中小板公司中捷股份股改方案获得通过，通过率为99.14%。

　　9月9日，深交所总经理张育军透露，中小企业板分两批推出，每周一批，每批20家。

　　9月12日，首批全面股改启动，20家中小板公司进入股改程序。

　　9月19日，第二批全面股改启动，最后20家中小板公司进入了股改程序。

　　10月9日，相关公司逐渐获得了国资委的批复，中小板所有公司的股改方案披露完毕。

　　11月21日，中小板最后一家公司黔源电力股改方案获得通过。至此中小板50家公司全面完成股改。

　　 商报讯 (记者 苗燕) 昨天，中小板最后一家公司黔源电力的股改投票以87.81%的通过率顺利通过，这标志着50家中小板公司的股改正式收官，中小板率先成为中国证券市场的首个全流通板块。

　　首个全流通板块现身

　　随着今天华兰生物的更名复牌，中小板公司中G股队伍已扩充至43家，兔宝宝将于24日更名复牌，而剩余的大族激光、黔源电力、登海种业、江苏三友、广州国光、成霖股份等6家公司也有望在11月底前加入G股行列。

　　从6月20日起的第二批股改试点开始，10家中小板公司首次进入了股改试点，标志着中小板全流通改革的启动。随后，50家中小板公司陆续完成了沟通、定价、投票，历时5个月，以100%的通过率成为首个全流通板块。回顾50家公司的股改方案，除两家采取资本

公积金转增股本之外，其余全部采取送股的方式，平均对价水平为非流通股东每10股支付流通股东3.38股，高于主板已股改公司的平均对价。

　　三项改革已成当务之急

　　与中小板全流通预期遥相呼应的，是深交所总经理张育军频频透露的政策讯号。他多次在公开场合谈到：股改完成后要设立中小板指数、恢复融资功能、建立退市机制等。他认为：“目前中小板的50家企业经过一年多的运行，已经基本稳定，推出中小企业指数的条件已经成熟”。而业内人士预计，这一动作即将在剩余6家公司更名复牌之后启动。

　　更为市场所关注的焦点，显然依然集中在“新老划断”问题上。张育军曾表示：“融资功能是资本市场得以继续发展的前提”。因此，他建议按照不同地区、不同行业，借新老划断之机，择机推动融资功能的恢复。他还指出，应该为资质好的企业特设绿色通道。而新《证券法》规定的上市条件，比照旧法的门槛降低了很多，取消了连续3年盈利、注册资金5000万元等规定。

　　另外，尚福林主席上周在传达股改精神时表示：“研究可全流通环境下的交易制度”。这被业内人士理解为，交易所将就交易制度进行全面改革。一位券商分析人士对记者说，他们理解的交易制度创新主要体现在两方面，一是T＋0制度的放开；另一个则是涨停板限制的放宽。而此前坊间广为流传的消息是涨幅将设置在20%，跌幅仍然保持在10%。他认为如果要实施，中小板可能成为试点。

　　而张育军的说法显然更保守。他表示，深交所将继续推进交易制度创新，强化对以“上市公司治理”为核心的监管，对风险大的公司进行重点监控，并且研究制定中小企业板的退市制度。

　　全流通中小板将走向何方

　　中小板率先完成股改，与非流通股东有更强的支付对价能力有关。不仅因为中小企业板公司上市时间短、没有历史包袱，而且这些公司多以民营资本控股，公司股本规模小、波动性大。

　　深交所副总经理陈鸿桥曾指出，中小板的特点使得其成为全流通板块之后，为创业投资者提供完善的退出通道，会极大地激发创业者与高管人员的创业热情，从而推动创业投资参与投资中小企业的积极性。而目前，有创业投资背景的公司就有15家，占据了中小板的30%。

　　并购也可能是未来中小板的另外一个多发性事件。银河证券胡晓刚就认为，全流通推动了控制权市场的成熟，无疑也将导致控制权争夺的激烈。他指出，由于

股权分置改革为要约收购和二级市场竞价收购建立了一个市场基础，这两种收购也将会成为转移控制权的重要方式。

　　记者观察

　　中小板是全流通的试验田

　　随着中小企业板最后一家股改公司黔源电力(002039)于昨日召开股改股东大会，中小企业板的股改工作即将正式闭幕。专属于中小企业板的G股指数呼之欲出。以民营企业为主的中小企业板股改的积极性较高，其对流通股东的对价支付也高于主板公司的10送3平均水平。因为民营企业没有“国有资产流失”的压力，灵活的机制和较小的规模决定中小板的股改效率较高，已率先进入“全流通”时代。

　　全流通是成熟股市的国际惯例。过去的股权分置状态正是中国股市不成熟的表现。目前市场上下各方面都形成了共识：与国际接轨，逐步实现国内证券市场的全流通。一资深市场人士认为，管理层一直有让中小企业板做全流通实验田的规划，当初设计中小板的时候就有此战略意图。管理层希望以中小板吸引创业投资的风险基金，通过公司上市股权增值流通的方式，做大做强国内的高科技企业。现在距离这一目标只有一步之遥。

　　上述分析人士指出，今年第三季度管理层曾有“中小板率先新老划断，率先全流通发行”的说法，后来市场闻言恐慌性下跌，此说法也就不再被人提起。但是不排除在管理层认为适当的时候，重新把中小板作为股改排头兵的可能。

　　全流通是中国股市必须要迈过去的一道坎，惟有全流通的股市才是机制健全的市场，全流通才能实现所有股东利益的最大化。这是股市投资者必须具备的远见。

　　凌嘉