丽江旅游(002033)：旅游板块股改先行兵

　　世纪金龙

　　宏观经济的持续高速增长、对外经济贸易合作广泛深入，形成了中国旅游业良好的外部环境。中国旅游业正运行在一个长景气周期里，根据世界旅游组织的预测，到2020年，中国旅游业在世界市场中所占份额将达到8.6%，居世界首位。同时中国还将成为世界旅游市场第4大客源国，而目前的数据显示，也许这一预测仍然过于保守。在旅游股如此辉煌的一个大 环境下，关注丽江旅游(002033)，股权分置改革将成为公司股价表现的催化剂，公司有望成为旅游资源类中最先完成股改的个股，同时引领旅游个股走向持续稳健的整体性行情中。

　　旅游领涨消费升级题材

　　自2002年起旅游业进入新一轮增长周期，上市公司质地逐年改善，显示出超出行业平均水平的强势特征。从2004年旅游类上市公司业绩表现来看，旅游区类公司的主营收入和主营利润增长率是近年最高的，由于旅游行业对宏观周期减速具有较强的适应能力，由此，该板块成为基金并不减持的板块，反而出现增持的迹象。近期走强的丽江旅游(资讯 行情 论坛)，如嘉实基金和申万巴黎精选基金就在今年一季度出现在十大流通股东上。目前市场投资者，尤其是以基金为首的机构投资者对经济周期免疫能力较强的旅游板块较为看好，从而也使该板块具备了消费升级的预期，强于大盘也是情理之中。

　　旅游板块股改先行兵

　　全流通背景下市盈率溢价的合理性，当前旅游业9家重点上市公司，平均市盈率25.9倍，平均动态市盈率23倍。而丽江旅游成为第二批股改试点的幸运儿，有望成为旅游资源类中最先完成股改的个股。在全流通成为必然预期的背景下，丽江旅游拥有的自然垄断的景区设施经营权的无形资产价值有待重估，同时由于大股东持股比例较低，重估冲动更为强烈。合理对价应在10送4以上。由于流通股比例低，市净率高，我们认为合理的对价方案应在10送4以上，这不仅是公司非流通股东完全可以承受的，也将为公司股价和合理估值之间留出空间，使流通股东从中得益。

　　接待游客稳定增加

　　公司新项目依托的南入口比北入口具备更好的交通条件，古城内正在进行的商业开发也已将南入口打通，项目前景较好。今年以来，玉龙雪山景区吸引力得到不断提升，并得到游客的认同。目前，玉龙雪山开始为竞评5A级景区做准备。张艺谋策划的“印象丽江”之“雪山印象”10月底也将亮相雪山脚下，有助提高景区文化品味和游客回头率。收入结构变化导致上半年业绩小幅下滑。2005年上半年公司三条索道接待游客同比增长6%，但由于大索道遭遇雪灾，接待人数下降，但基数较低的牦牛坪索道显示出高增长态势，在一定程度上弥补了其他方面的不足。

　　丽江旅游作为整个旅游板块领涨先锋，该股前期探底至7.53元后，立即反转上攻，股价连续得到了有力的拉升，成交量上出现了持续放大的迹象，而且在均线的排列上已经呈现多头排列的走势。近期，在30日线上方初步站稳，近期盘中大买单也频繁出现，短线调整到位，反转突破一触即发，重点关注。