鑫富药业：即期保护与长期发展并重

　　□金通证券研究所 石正华

　　仔细推敲鑫富药业(资讯 行情 论坛)修改后的主要对价条款，可以发现鑫富药业简单而朴实的方案中蕴含了较多的亮点:

　　1、支付对价的绝对水平较高。流通股每10股获得了4.5股，这个数值在所有试点上市 公司中处于中上等的较好水平，在深交所中小板试点上市公司中目前仅次于物华股份(资讯 行情 论坛)10送5的对价水平。在大股东的付出成本方面，公司每100股付出18股，与一般预期的每100股付出20股相当。

　　2、方案实现了“最高价”补偿。从保护流通股市值的角度出发，通过计算最高价覆盖率可发现，其最高价覆盖率为103.51%，意味着现存流通股股东持有的市值按照基准日股价计算，将高于按照历史最高价的市值。鑫富药业的方案实现了“最高价”补偿，也就是保证在鑫富药业股价历史最高位买入的股票，在股改方案实施后不会亏损。

　　3、减持承诺颇具特色，既有较长的锁定期，又有较高的价格承诺。说明控股股东对公司未来发展充满信心，二级市场减持意愿不强。

　　考虑到鑫富药业的行业地位和成长性，此次股改方案实施后，其流通股东持股成本将下降45%，流通股东理论增值幅度可达到56.43%。据此，我认为若鑫富药业对价能实施，其目前估值偏低，应有一定的机会。