中小企业板周年回眸 构建多层次市场桥梁

　　中小企业板已走过了一年的风雨历程，截至目前，中小企业板已经发行45家公司，其中民营企业37家，国有控股及集体控股企业13家。这一板块已经成为我国资本市场的一个重要组成部分。

　　余运彪：中小企业板与创新精神

　　在中国近几年低迷的股市中，创立一个中小企业板，确实是需要勇气的，但更多地则是体现出了一种精神，那就是为了崇高的事业不断创新和不屈不挠的精神。

　　中国是一个发展中国家，提倡和发扬创新精神尤为重要。中国近几十年发生的翻天覆地的巨大变化，既是坚定执行改革开放战略的成功，也是一个不断创新和自我超越的过程。

　　人有我有，需要不断地努力和奋斗才能实现，但有所为有所不为则更是大智慧。在中国目前的现实国情条件下，设立创业板的时机和氛围还不成熟，但创造性地设立一个中小企业板，进可攻，退可守，将既定目标分步走，实在是远见卓识，高屋建瓴，非同凡响。中国股市脱胎于中国从计划经济体制向市场经济体制转型的过渡时期，各种矛盾、观点、思维、利益冲突交叉复杂，摸着石头过河特征明显，试错很危险，但不试更危险，优柔彷徨、瞻前顾后，贻误发展的良好机遇，损失更大。值得庆幸的是，在各个方面的共同努力下，中小企业板的设立与发展，成为了大胆创新、小心求证的又一成功范例。

　　中小企业板创立一年来，所走过的道路如同中小企业板的创立一样不同寻常，历经磨难。在众多怀疑与质询的目光下，中小企业板不断发展壮大，成就有目共睹，已经用不着罗列那些机械枯燥的数字来重复说明了，它用铁一般的事实又一次证明了走中国特色社会主义道路理论的正确性和科学性。只有将中国的具体国情同国外先进的理论与成功的实践经验相结合，创造性地走出一条中国式的发展道路，不仅前途光明，而且生机勃勃，路子也越走越宽。

　　为什么创业板孕育几年而不得生，而中小企业板的推出虽有微澜，但几乎一帆风顺？这是中小企业板周年喜庆时，应该好好反复思考与琢磨的问题。从实践中来，到实践中去；在中小企业板中体现了。从群众中来，到群众中去；也在中小企业板中体现了。一切为了群众，保护广大投资者的利益；更是在中小企业板中得到淋漓尽致的体现。洋为中用，他山之石可以攻玉，也反映在了中小企业板的创意上了。中小企业板的创设，也是建设多层次中国资本市场理论的具体实践，威力无比，也恰逢其时，前途无量。

　　一周年的时间很短，今后要走的路还很长。中小企业板的发展需要不断总结经验，及时完善各项法律法规，增加提高透明度的力度，在勇于实践的基础上，形成科学的理论，从而更好地为实践服务。中小企业板的创立，不仅成为了中国资本市场上的亮点，而且也为建立与丰富中国资本市场的理论增砖添瓦，提供了很好的实践与探索的载体及对象。因而，中小企业板的发展不仅仅肩负企业融资，建立现代企业制度等微观层面的重担，更是市场建设、制度创新等宏观大局方面的实践与升华，意义十分重大。

　　给予已经周岁的中小企业板更多的关心与爱护，未来的中小企业板将为国家，为社会带来更多的福音，也将为广大投资者带来更多的收获与喜悦。

　　希望中小企业板一路走好。

　　邱亚桢：中小企业板，一路走来不平坦

　　中小企业板块在持续低迷的市场中度过了它的周岁生日，有太多的数据可以说中小企业板块在过去的一年中取得的成绩，我们也有理由为这些成就感到欢欣，毕竟中小企业板块已经为中小企业发展提供了一条通过资本市场进行融资的途径，中小企业板的培育、规范、引导和示范作用已经显现。

　　中小企业板块今后还能不能一路好走？在将来，有几个问题不容忽视。

　　第一是监管问题，特别是对中小企业板块中民营企业的监管要有别于主板市场上的国企，这也是监管层面临的一个重大课题。中小企业板块如果监管不力，出现的问题可能比主板还要严重。比如，一个家族型的民营企业，可能不只是单一控股，但可以是由儿子、妹妹、哥哥等人联合控股，事实上是操纵了公司的绝大部分，如果监管制度没有跟进，流通股股东得到的保护将会更有限。因为，原来传统上对大股东的监督，如果在董事会层面、股东会层面失衡的话，毕竟还有政府、纪检监察等相关部门以及社会舆论的约束，民营企业应该用哪些手段来约束它们呢？

　　第二，虽说原来国有企业进行圈钱有许多不合理的地方，但毕竟社会资源用于国有体制的范围内，但目前在中小企业板，基本上是民营企业，这样会不会加快财富向民营企业主集中的速度？不为其他原因，只因为私营企业主获得了一个入场证，他的财富就会凭空地翻几十倍或者上百倍，还不说其将来可以通过高价配股来获得溢价等。这个问题须引起重视。

　　第三是如何真正为中小企业服务。现在的中小企业板块，对其概念的理解非常宽泛，原来的主板上市公司里中小企业比较散乱，特点不突出，下一步应该考虑的是如何形成自己的特色。

　　吴谦：构建多层次资本市场桥梁

　　中小企业板定位于有巨大融资需求而又对中国经济发展有着重要意义的中小企业，在中国资本市场的发展史上承载着重大深远的意义，是构建我国多层次资本市场承上启下的中间环节，也是建设多层次资本市场体系过程中应运而生的先锋站。

　　但目前的中小企业板无论在规模、外部发展环境方面都还不能满足中小企业发展的需要。作为相对独立于主板的中小企业板，应具有自己的特色，而不应成为主板的迷你板，也不应是各行业利益的平衡器。从这一点来说，缺乏特色正是中小企业板的先天不足。

　　作为满足高成长性中小企业和创业型企业融资需求的直接融资平台，中小企业板必须注重企业高成长性，主业突出，科技含量高，强调目前及未来的发展前景。那些属于过去和现在盈利能力还可以但技术含量低的大路行业的企业坚决不能上。

　　中小企业板最大的好处就是可以为我国多层次的资本市场建立起承上启下的桥梁。从目前的迹象来看，上证所定位于为业绩相对稳定的大型企业提供融资服务，而深交所则定位于高成长性中小企业和创业型企业的融资市场。两者功能互补，互相呼应，有利于构建多层次的资本市场体系，改善我国的资本市场结构，从而有效发挥资本市场优化资源配置的功能。

　　罗勇：中小企业板应当关注制度建设

　　2004年5月，中小企业板在褒贬不一的争议声中拉开帷幕。在一年的探索实践中，中小企业板面临的风险和不足之处逐渐显露出来，而相关的制度建设也已成了为完善这个新生市场而应当关注的焦点。科学合理的制度安排是中小企业板平稳运行的基础。因此，借鉴国外二板市场的经验教训，着眼我国中小企业板的现实，应当要重视如下制度的建设：

　　其一，要尽快实行股票全流通。对于中国股市来说，全流通已成为决定股市走向的最大变数。经过了主板市场的血的教训，中小企业板市场一定要尽快实行全流通，否则随着进入中小企业板的上市公司数量不断增加，积重难返，将难于建立全流通的创业板市场，从而重演主板市场的一切。

　　其二，畅通退出机制。中小企业板应当是双向的、有进有出的市场，对于经营业绩差，达不到上市标准的公司，应当建立起有效的制度使其尽快退出市场。

　　其三，实行严格有效的保荐人制度。必须在中小企业板上推行严格有效的保荐人制度，让券商对市场承担更多的责任。

　　其四，实行更为严格的信息披露制度。在不涉及上市公司知识产权和商业秘密的前提下，让投资者能够充分地获得投资决策所需要的全部信息。

　　其五，实行严格有效的市场监管制度，通过对违法行为的惩罚来维护市场秩序，强化市场信用，最终实现对投资者利益的保护。

　　陈峥嵘：严格有效的监管是立市之本

　　香港证监会主席沈联涛在总结香港创业板的经验教训时强调，做事一定要负责任，对投资者要有交待。这表明创业板上市公司应当加强诚信建设，规范运作，始终把中小投资者的合法权益摆在首位。对于起步才一年的中小企业板来说，严格有效的监管同样是它的立市之本。

　　如果撇开体制性因素，单纯从市场交易角度来看，由于在中小企业板上市的公司通常不需要持续的盈利记录，企业经营的不确定性较大，加上流通盘子较小，高科技概念较多，因而更容易被人为炒作，也容易出现大股东投机套现的行为，中小企业板块的风险无疑要大于主板市场。因此，严格有效的监管既是防范和控制中小企业板块风险的有力武器和内在要求，是促进中小企业板块平稳运行和健康发展的必要前提和基本保障，也是提高市场整体质量和运作效率、树立中小企业板块良好社会信誉的根本途径。(来源：上海证券报）