|
尽管中小企业板承载着纳斯达克中国版本的重任，但接二连三出现的问题，让市场上的投资者再次失望。信心丧失的同时，人们开始怀疑中小企业板能否承受其重？
本刊记者｜陈钢
中小企业板选择在“六一”儿童节的第二天挂牌，也许对中国的高科技企业而言有一
种特殊的味道，虽然国内的高科技行业在改革开放后有了质的飞跃，但较低的起点还是使高科技行业的整体表现与发达国家有一定差距。承载着纳斯达克中国版本重任的中小企业板在一开始就被赋予发展高科技的希望和信心。
目前，在这个板块上市的公司已经有38家，小有规模。但短短的半年之内，中小企业板问题接二连三地出现，业绩也并不尽如人意，有关纳斯达克的梦想离人们越来越远，似乎又会演绎一个让投资者没有底气的结局。
江苏琼花(资讯 行情 论坛)之痛
6月12日，悄然出现的江苏琼花事件给了中国证券投资者当头一棒。
继新和成(资讯 行情 论坛)之后第二家在中小企业板挂牌的江苏琼花，应该属于典型的小盘绩优公司，2002、2003两年的净资产收益率均超过19%。但上市仅十天后，江苏琼花就爆出“丑闻”：上市之前3000多万元违规“委托理财”业务未及时披露，被深交所公开谴责。受事件影响，不仅江苏琼花的股价开始大幅下跌，对中小企业板的质疑也四下风起。
失望之余，如“严惩”，“重罚”，“勒令退市”等等的责难声更加让人感到中小企业板大有“推倒重来”的味道。之后有人开始组织中小散户准备起诉琼花“涉嫌欺诈”，并要求“赔偿”。然而这些并没有多大作用，最终江苏琼花事件不了了之。
难防“暗箭”
江苏琼花失信事件给市场的震动很大，而紧接着，另一家中小企业板上市公司精工科技(资讯 行情 论坛)又发生了“睁眼说瞎话”的事情：明明董事长出国而缺席董事会，却说成独立董事委托董事长出席并表决。江苏琼花与精工科技的违规行为，说明他们并没有把中小股东放在眼里，而是完全在按照大股东的主观意愿运作公司。对此做法，中小股东心中有怒却无处诉说。难道所谓的中小企业板，和主板一样，又沦为上市公司圈钱的工具？
专家分析，之所以造成如此恶劣后果的原因在于中小企业板仍然延用主板市场制度，根本没有自己的创新体系，完全是“新瓶装旧酒”的做法。
主板市场的固有弊端是：股权结构的人为割裂，使得同股同权同利基础丧失。已上市的38家中小企业板上市公司，民营家族企业占80%以上，平均控股达50%左右，“一股独大”现象严重，而这种现象正是国有上市公司屡出问题的最大原因。
两个典型违规事件的发生说明主板制度性缺陷造成的危害已经“传染”到刚诞生的中小企业板，更加不幸的是中小企业板就像是得了“爱滋病”，免疫的能力几近于零。投资者很难防范中小企业板上市的企业大股东利用“制度性”缺陷射向投资者的“暗箭”。制度性缺陷决定了中小企业板在较长一段时间内都不会是一个健康的市场。
中小企业板价值回归？
国家设立中小企业板的本意是使高成长性的民营企业获得发展所必需的资本，所以有人把中小企业板冠名为三高板块，即高成长、高收益、高风险。但从2004年中小企业板上市公司中报的情况来看，多数公司的主营业务收入和毛利率缩水现象严重。像德豪润达(资讯 行情 论坛)中期每股收益仅有0.13元，而2003年该公司的每股收益却为0.67元。“钱一到手便变脸”成为反映中小企业板新公司上市后业绩表现最为恰当的词语。
仔细研究目前中小企业板上市公司资料不难发现，很多公司的主营业务进入相对成熟周期的现象非常突出，已经度过了快速发展阶段，主导产品结构单一成为实现快速发展的最大瓶颈。
纳斯达克之所以成功是因为其吸引了全球最有魅力的科技公司前去上市，尤其是一些大型科技公司。它们大多具有各自领域的核心技术，对于技术有着不知疲倦的追求，因而支撑起了纳斯达克的股价。
汉唐证券研究报告显示，国外成熟市场具有较大规模和较高行业地位的企业股价总是远高于小企业，同时市盈率水平也较高，而成熟市场中的垃圾股几乎全部都是小企业。但国内资本市场中的情况恰好相反，低价股被中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等被多方推崇的大盘蓝筹股所占据。所以汉唐预测，中小企业板股价回归似乎难以避免。
| 
