B股大涨原因何在 未来投资机会及具体操作策略

　　海通证券 张崎

　　大涨原因何在

　　周一沪深B股再度上演“井喷”行情，上证B指收于涨幅限制，除新城B股在涨幅限制价格上还有21手卖单外，其余股票悉数彻底封停；深市也有近八成股票收于涨幅限制，深证B指涨逾8%。在市场大幅上扬的同时，成交量也急剧放大，沪深两市成交均在1.33亿股左右，同比放大3倍及5倍。

　　B股市场突然大幅上扬的原因众说纷纭，并且尚没有确切的答案，一般认为是存在A、B股并轨的可能，也有认为可能会放宽B股公司再融资，还有认为可能会允许境内机构投资B股。笔者认为，B股市场的各种预期甚至传言可能仍是空穴来风，就像8个月以前的那两个涨停一样。因为如果真的有重大消息足以影响到市场波动，交易所将会采取紧急停牌的措施，就像2001年B股市场对境内投资者开放前那样。

　　B股目前状况

　　2005年7月21日

人民币升值后，B股作为以外币标价的人民币资产开始受到关注，今年1月更是由于揣测未来彻底解决A、B股并轨的问题而大幅上涨。从去年7月下旬至今年5月上旬，沪深B股指数涨幅高达100%和60%，但5月以来市场处于缩量调整状态，尽管周一涨幅较大，但目前的指数与年内高点相比仍有一定距离。

　　事实上，在A股市场通过合资格的境外机构投资者(QFII)机制向境外投资者开放以后，B股市场的地位进一步削弱，其存在的意义和市场效率均显著降低。市场前景的不明朗令投资者信心不足、市场流动性降低、外资纷纷离场。B股的政策方向已成为困扰这个市场的根本问题。

　　未来投资机会

　　我国已允许外商受让上市公司国有股及法人股，也允许合资格的境外机构投资者(QFII)买卖A股，今年开始又允许合资格境内机构投资者(QDII)投资境外股市。参照国民待遇原则，允许境内机构投资B股合情合理，也有助于市场的稳定，但目前似还看不到这个层面的创新举措。

　　未来B股市场的机会还是在于A、B股并轨，同股同权的B股在市场上的价格远远低于其A股的价格。从86家A、B股公司最新的价格比来看,截至9月8日，经过汇率换算平均溢价率超过100%，也就是说A、B股公司的A股股价平均要高于B股股价1倍以上，其中溢价率在150%以上的股票有20多家。目前同时发行A、B股的公司和同时发行A股和H股的公司相比，A、B股差价显著大于A、H股差价，而那些市盈率较低、分红率稳定的B股，与相关行业的H股相比具有一定的比价优势。因此，投资者不要因为对价问题而忽略了投资机会。

　　早在两年多以前，时任国家外汇管理局局长的郭树清称，人民币资本项目下基本可兑换需要5-6年时间。当时笔者曾经认为，在人民币资本项目下完全可兑换之时，B股市场存在的必要性也就消失了，届时A、B股合并也会水到渠成。合并的方式可采取换股(同时有A、B股的上市公司)或增发A股回购B股(纯B股公司)的形式，相信B股市场终将圆满地结束其历史使命。

　　不过近几年市场情况发生了不少变化，考虑到证监会领导曾经提出“要在发展中解决我国资本市场存在的结构性问题”，在股权分置改革即将结束的今天，如何解决B股市场这个历史遗留问题已经变得非常迫切，不排除较早解决B股问题的可能，而在A、B股彻底并轨以前B股市场依然是一个充满投资机会的舞台。

　　具体操作策略

　　决定股价长期走势的仍然是上市公司业绩和分红能力，投资者可考虑在盘中逢低吸纳市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，前期披露的2005年度报告和新近披露的2006年半年度报告给了我们较多的信息，对此投资者要根据行业和公司经营情况进行动态分析，不能局限于过去的业绩(比如去年每股收益排名沪市前10位的海立股份今年经营形势恶劣，业绩同比大幅下降，股价也已经显著回落)；此外，也有些公司今年业绩有望大幅增长，如金桥、机电等，ST股票中也有因为重组而脱胎换骨的，如*ST联华等。

　　对109家B股公司的半年报数据的统计分析表明，B股公司的整体盈利能力正在下降，今年上半年有74家公司主营业务利润率同比出现下滑，净利润出现下滑的公司则有56家，占比达到51%；每股收益在0.1元以下的公司有73家,占比为67%。

　　选股和选时是两个不同的概念，我们以前重点推荐的一些绩优股虽然公司基本面不错，但本轮行情涨幅已经很大，短线不宜追高。不过，笔者认为对于一些经过较充分调整的绩优股，如新城B股、大众B股、机电B股、杭汽轮B、鲁泰B等可给予适当关注。

　　对于一些业绩不太好的公司，最好予以回避，但有些公司未来存在基本面改善的可能，如上电B股、氯碱B股、*ST联华B、ST轻骑B、ST大江B等等，股价经过一定幅度的调整后也存在机会，但要注意介入时机的把握。