徐辉：深沪B股走势本周将面临分化

　　沪市B股指数上周大涨近二成 深沪B股走势本周将面临分化

　　深圳特区报

　　上周B股市场出现极度火爆行情，上海B股指数上周三、上周四连续两个交易日涨幅在9%以上，上周四涨幅达到9.26%，创下47月以来的单日最大涨幅。经过上周上涨后，分析人士 观察到：其一，沪深两市开始出现分化走势。如上周四上证B股指数上涨9.26%，而深圳B股指数仅上涨3.68%。当日上海B股全线上涨，而深圳B股有两只股票下跌、一只平盘：粤电力(资讯 行情 论坛)下跌3.61%，深赤湾(资讯 行情 论坛)下跌2%；其二，截至上周五收盘，上海B股指数的市盈率已经达到38.31倍，同时，市场上8只股票的2004年年度收益为负数，27只股票市盈率在20倍以上，其累计占股票总数的64.8%；其三，上涨之后A、B股差价仍然存在。

　　那么，究竟如何看待B股前景？分析人士认为，当前上海B股指数高企的市盈率决定其未来风险正逐步加大，沪深B股大盘未来将步入分化。

　　B股缘何突然暴涨

　　数据显示，自去年“12#zhPoint#6”行情启动以来，上证B股指数已累计上涨44.67%，远远超过沪综指16.32%的涨幅。目前来看，支持B股大幅走高的因素，一方面来自于合并传闻；另一方面来自于同一股份在A、B股市场的巨大差价。

　　A、B股合并诱发B股暴涨，但事实上合并至今尚无明确说法。部分分析认为，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》引发的A股与B股市场并轨的预期，是近期B股持续走强的直接诱因；对于进场资金的判断来看，有分析预测18日进场抄底的资金是QFII和海归资金。不过，从本月深圳市的一份报告来看，对于B股未来定位尚处于探讨阶段，大体来看，还是以往的观点：其一是探讨B股、H股两地同时挂牌；其二，探讨B股与A股的合并。

　　不过，尽管没有明确政策出台，但A、B股之间的巨大价差，还是引发了巨大的境外资金的追捧。国内一些政策嗅觉敏感的大资金强力购进B股，中金公司近两周以来在B股市场频繁进行大宗交易，被认为是“一定程度上印证了合并的预期”，其观点是“明确不明确合并，并不能只看消息面”。首先，全流通背景下，“一价定律”将逐渐消弭同一股份在各分支市场的不同价格；其二，当前A、B股存在巨大价差。从上周二收盘的统计来看，有多达12只股票A股股价高出B股两倍以上；价差在50%以上的更比比皆是。其三，在

人民币升值的大背景下，境外资金通过B股进入较为便捷，这将直接提升B股股价。

　　个股狂炒风险开始显现

　　从目前情况来看，需要思考的问题有两个：其一，B股指数整体市盈率是否过高？其二，接轨究竟将以何种方式展开？差价的弥合一定是B股的上涨吗？分析人士认为：

　　首先，沪深两市B股面临分化。从当前B股的市场现状来看，深圳B股指数整体市盈率为12.32倍，仍处在合理范围内；但上海B股指数38.12倍的市盈率，已经显得很高了。仅从这个市盈率的对比来看，未来沪深两市B股的运行可能出现分化，随着暴涨的出现，上海B股调整的压力开始加大，而深圳B股仍然具备较好的投资价值。

　　其次，仍存套利机会。在“一价定律”下，市场套利资金将通过各种方式，寻找机会弥合差价。所以，从套利的意义上，B股大涨与中兴、鞍钢股改前后的大涨有异曲同工之处，都是套利“惹的祸”。目前来看，由于A、B股仍然存在较大差价，假定A股不跌为前提，部分B股的套利机会仍然存在。

　　最后，部分B股投资价值已经不如A股了，一方面，就B股整体市场和A股市场的估值对比来看，B股、尤其是上海B股估值已经显著高于A股。上海B股目前市盈率38.31倍，而沪新综指市盈率仅为13.53倍，前者为后者的三倍；另一方面，就同一股份而言，由于近期B股的大涨，B股基于绝对价格的优势正逐步失去，其股价反而存在压力：其一，考虑对价的角度。由于A股有对价补偿，而B股没有，部分股票大涨后，其持有的预期收益要低于A股，比如长安B(资讯 行情 论坛)，其目前对于A股折价10%，由于预期长安A股对价在25%左右，所以，单就这只股票而言，B股不如A股；其二，考虑绝对价格的角度。对于完成股改的公司，部分B股价格已经超越A股，典型的是万科(资讯 行情 论坛)B(资讯 行情 论坛)股，其上周四收盘5.65港元，而A股股价仅为4.54元，B股高出A股30%。其三，考虑接轨方式的角度。现在而言，部分投资者指望所有B股向A股靠拢，但就基本面较差的一些股票而言，可能的情况反而是A股向下“亲吻”B股。中证投资 徐辉