沪B股再度暴涨9.26％

　　市盈率高达38.12倍令调整风险凸显 部分B股股价已超过A股失去优势

　　继周三沪深两市B股创出47个月来新高后，周四B股继续出现暴涨行情，上海B股指数再度暴涨9.26%。经过周四的上涨后，究竟如何看待B股前景？

　　分析人士认为，当前上海B股指数高企的市盈率决定其未来风险正逐步加大，沪深B股 大盘未来将步入分化；与此同时，个股方面尽管部分B股仍然存在套利机会，但个别B股已经“B不如A”。此外，投资者尚需提防在接轨的过程中，A、B股同时下挫的风险。

　　暴涨原因:现实差价＋预期合并

　　数据显示，自上涨行情启动以来，上证B股指数已累计上涨35.55%，远远超过沪综指15.97%的涨幅。目前来看，支持B股大幅走高的因素，一方面来自于合并传闻；另一方面来自于同一股份在A、B股市场的巨大差价。

　　不过，关于A、B股合并事实上至今尚无明确说法。从本月深圳市的一份报告来看，对于B股未来定位尚处于探讨阶段，大体来看，还是以往的观点:其一是探讨B股、H股两地同时挂牌；其二，探讨B股与A股的合并。

　　不过，尽管没有明确政策出台，但A、B股之间的巨大价差，还是引发了巨大的境外资金的追捧。国内一些政策嗅觉敏感的大资金强力购进B股，中金公司近两周以来在B股市场频繁进行大宗交易，被认为是“一定程度上印证了合并的预期”。在全流通背景下，“一价定律”将逐渐消弭同一股份在各分支市场的不同价格；从本周二收盘的统计来看，有多达12只

股票A股股价高出B股两倍以上；价差在50%以上的更比比皆是。其三，在

人民币升值的大背景下，境外资金通过B股进入较为便捷，这将直接提升B股股价。

　　现实状况:整体不低＋个别高估

　　但是，经过连续暴涨后，从目前情况来看，需要思考的问题有两个:其一，B股指数整体市盈率是否过高？其二，接轨究竟将以何种方式展开？差价的弥合一定是B股的上涨吗？

　　据分析，首先，当前B股的市场现状来看，深圳B股指数整体市盈率为12.32倍，仍处在合理范围内；但上海B股指数38.12倍的市盈率，已经显得很高了。仅从这个市盈率的对比来看，未来沪深两市B股的运行可能出现分化，随着暴涨的出现，上海B股调整的压力开始加大，而深圳B股仍然具备较好的投资价值。

　　由于A、B股仍然存在较大差价，假定A股不跌为前提，部分B股的套利机会仍然存在——当然，要注意我们的假定。

　　其次，由于近期B股的大涨，B股基于绝对价格的优势正逐步失去，其股价反而存在压力:其一，考虑对价的角度。由于A股有对价补偿，而B股没有，部分股票大涨后，其持有的预期收益要低于A股，比如长安B，其目前对于A股折价10%，由于预期长安A股对价在25%左右，所以，单就这只票而言，B不如A；其二，考虑绝对价格的角度。对于完成股改的公司，部分B股价格已经超越A股，典型的是万科B股，其周四收盘5.65港元，而A股股价仅为4.54元，B股高出A股30%。同样，B不如A；其三，考虑接轨方式的角度。现在而言，部分投资者指望所有B股向A股靠拢，但就基本面较差的一些股票而言，可能的情况反而是A股向下“亲吻”B股。

　　中证投资　徐辉