B股超跌反弹勿大惊小怪 利好传闻实现可能不大

　　本报记者 刘欣然 见习记者 胡 欣

　　北京报道

　　1月16日，B股连续两个交易日收出阴线。业内人士认为，本轮B股上涨已经告一段落，未来B股和A股的联动性将进一步加强，走出独立于A股或者领涨A股行情的可能性非常小。

　　1月12日，借上证综指冲过前期高点1220之势，B股指数(资讯 行情 论坛)再创本轮行情新高。B股市场再度人声鼎沸。

　　新疆

证券钟精腾认为，没有必要对近期B股的上涨大惊小怪，从最近五六年B股的走势来看，B股稍有异动就会引来一片利好传言，这已经是见怪不怪了。

　　他认为，本轮B股行情的起因在于股权分置改革明确B股没有对价之后造成市场大幅下跌，现在基本上可以说是正常反弹，各种传闻都只是上涨的外因而已。

　　超跌反弹

　　与A股市场两极分化的态势不同，B股呈现一派“鸡犬升天”的繁荣景象，除少数外，B股本轮普遍上涨，永生B(900904.SH)涨幅更是高达40%。

　　行情好转，B股市场久违的境内外各路机构纷纷浮出水面。公开信息显示，1月12日中金公司国际部下属营业部当天共成交10笔大宗交易。有市场人士表示，委托中金公司国际部的应该是机构投资者。

　　上市公司2005年三季度报告显示，外资机构在2005年三季度就开始陆续增持，不少公司的外资股东持股数均有提高。其中最高的为锦江B(900934.SH)，外资机构持股数激增近三倍。

　　而B股市场最重要的机构——国泰君安(香港)公司更是出现在24家公司十大流通股股东名单中，较之半年报时增加一倍。

　　根据钟精腾计算，自去年5月9日明确B股没有对价以来，到年底12月31日，深圳B股下跌了22%，上海B股下跌了19.3%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)微涨了0.28%。本轮行情回补的幅度并不算大，只有10%。

　　由于B股只有112只股票，流通市值仅仅相当于A股市场的6%，钟精腾认为，完全可以把B股看作是A股的一个板块，“A股即便在大盘跌的时候，也有板块轮涨”。

　　B股毕竟没有对价，其股价要对此作出消化，因此他认为B股不可能回补20%，达到股改之前的水平，“目前已经回调得差不多了”。

　　政策利好实现可能性不大

　　2006年1月4日，商务部、证监会等五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》(以下简称《管理办法》)，被认为是本轮B股行情的导火索。

　　《管理办法》允许境外投资者通过具有一定规模的中长期战略性并购，投资已完成股权分置改革的上市公司和股改后新上市公司的A股股份。

　　市场对管理办法诱发本轮B股行情有两种解释。

　　万国测评董事长张长虹认为，允许外资作为战略投资者投资A股，进一步弱化了B股市场的功能，市场认为《管理办法》是在为解决B股市场做铺垫。

　　还有一种看法是B股将来毕竟要消亡，外资战略投资者在进入A股之前，由于B股的价格优势，可能会大规模进入B股市场。这种联想看起来也顺理成章。本轮行情中上涨幅度比较大的股票，比如长安汽车(资讯 行情 论坛)和华新水泥(资讯 行情 论坛)，股东名单中都有外资战略投资者的身影。

　　随后市场传言纷纷，最多的两种说法就是回购以及A、B股合并。业内人士认为，这两种传言变成现实的可能性都比较小。

　　首先说回购。最早传出有回购动向的公司是永久B股(900915)，随后南玻(资讯 行情 论坛)B(资讯 行情 论坛)股(200012)、广电电子(资讯 行情 论坛)(600602)等公司也有过类似传闻，有几家公司在制订股改方案时还曾将回购列入过考虑，但是后来都取消了，这些公司的董秘也纷纷表示，回购B股不太现实。

　　回购之所以不太可能基于五点理由：首先，很多公司没有那么多外汇和现金流，A、B股价差大的公司大多是绩差公司，这些公司经营都成问题，不可能拿出钱来回购；其二，回购B股势必要丧失合资企业享受的许多优惠政策；其三，解决B股问题没有紧迫性；其四，B股严重缺乏流动性，如果回购的消息传出，将造成股价飞涨，操作难度太大；第五，解决股权分置的原则毕竟是和A股股东协商，公司没有必要附带解决B股增加股改难度。

　　对B股最有影响的传闻就是A、B股市场合并。

　　社科院金融研究所尹中立博士认为，“A、B股合并”应该是解决B股的主要方式，当A、B股股价自然合并时，“卖B股买A股”一段时期后，B股市场将自然消亡。

　　然而，“合并”现阶段还存在政策障碍。我国现行规则不允许境外个人投资者直接持有A股，境外个人投资者持有的部分B股如何解决，还需要对当下的外汇管理制度做出突破。

　　业内人士认为，B股消亡虽然没有异议，但是目前时机并不成熟。目前是股改关键的一年，稳定压倒一切，合并至少要等到股改完成之后。

　　B股并不具有比价优势

　　B股究竟是否具有投资价值？A股和B股的差价是长期迷惑投资者的一个问题。

　　钟精腾认为，如果认真分析，B股市场比起A股来并没有太大的比价优势。

　　他说，目前B股总体价格与A股总体价格之比是59∶100，即B股价格相当于A股同股同权价格的59%。以前这一数字是65%，后来明确没有对价之后这一数字下降到54%，现在行情上涨，重又上升到59%。

　　但是如果按结构性分析，绩差公司的价差相当大，比如氯碱化工(资讯 行情 论坛)B股价格相当于A股价格的30%，深方大(资讯 行情 论坛)B(资讯 行情 论坛)股价格相当于A股价格的25%，ST东海(资讯 行情 论坛)A股价格1.9元人民币，B股价格在0.6元港币。这些公司的价差基本上可以归结为因历史原因或者特殊的股本结构导致A股价格高估。

　　相反B股市场中绩优公司的价格已经非常接近A股，甚至反超A股价格。比如万科(资讯 行情 论坛)B(资讯 行情 论坛)股比A股价格反超30%，招商局(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、粤电力(资讯 行情 论坛)、粤照明等公司的B股股价基本上在A股价格的90%左右，比价优势非常不明显。

　　所以说，A股和B股总体价差基本上是被绩差公司拉开的，绩差公司不敢买，绩优公司不具有价差优势不能买，因此钟精腾认为，总体来说，B股市场已经没有什么投资价值了，其唯一令人关注的就是政策的博弈，这也可以回过头来解释为什么B股一有异动，立刻就有政策传闻满天飞。