AB股并轨几成定局

　　允许外资投资A股，B股就没有存在的必要

　　新华社北京1月13日专电 有着中国股市“最尴尬的市场”之称的B股市场响起关门大吉的声音，A股和B股的合并可望在股改完成后得以解决。

　　证监会、商务部等五部委日前联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》 ，规定外资今后可以战略投资G股和股改后新上市公司的A股。业内人士认为，“与QFII相比，国外战略投资者的门槛要低很多。”市场也因此重新燃起了B股即将和A股合并的想法。

　　中证投资张志民说:“B股本来就是一个过渡性市场，允许战略投资者投资A股，B股就没有存在的必要了。”

　　2001年，B股市场对境内投资者开放后，不但未能激活市场，反而引发了境内投资者长期被套，而沉积于场内的外资却大规模出逃的状况。从长期趋势看，B股市场成交日益边缘化，股指经过了连续4年的调整后大跌70％之多，同一公司中B股较A股折价达到50％以上的比比皆是。

　　用北京证券策略分析师张九辉的话说，最近管理层发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》将为B股退出证券市场作出铺垫，同时也为A、B股合并提供了一定的想象空间。

　　有关专家指出，如果取消B股，上市公司股权结构可因此简化，境内外信息披露要求不一、财务规则不一、审计条例不一等问题都将迎刃而解。

　　业内人士认为，在股改基本完成后，同样作为历史遗留问题的B股市场的去留将被提上议事日程。“在全流通的视角下，未来市场A、B股价格接轨乃大势所趋”。

　　张九辉说，已经失去融资功能的B股市场，将在逐步对外开放的格局下逐渐失去存在的价值。B股市场的归宿，可能是A股和B股合并，或将B股改造成H股，或者是大股东回购注销等。

　　东亚金融通货研究会会长郑德龟认为，从长期来看，应该把A股和B股合并放在一个健康的市场，以同样的价格对一只股票进行交易是很重要的，这可以避免套利交易，还可以获得长期的外国资金。

　　深度分析

　　外资获准投资A股将提振国内股市

　　日前《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》出台，宣布自1月31日起允许外国战略投资者购买A股。大部分行业研究机构人士和基金公司在近期的投资策略报告中都积极看多市场，认为市场回暖的条件已经具备。

　　允许外国战略投资人购买A股，是继合格境外机构投资者实施之后的又一重大举措。上投摩根基金公司总经理王鸿嫔女士表示，以前外国战略投资者持有的上市公司股份都是法人股，在实施股改后，以前的法人股已不存在，就需要出台新的规定来解决这部分问题。今后外国战略投资者购买的A股必须是全流通的股票，由于在其承诺的持股期限届满后可以出售，包括通过二级市场退出，退出通道较过去顺畅，有效提高外国战略投资者进行购并的积极性。同时会使A股市场进一步走向开放，有效激活和推动国内

资本市场的并购重组活动。

　　王鸿嫔还表示，境外投资者群体的扩大意味着A股估值更需要以国际视野来审视。A股市场的当前市盈率为13.8倍，一些G股的估值更要低，与成熟市场相比都处于低水平。A股市场1347家公司与全球33906家公司的估值从行业角度进行比较，至少电气设备、钢铁、煤炭、有色金属、电子元器件、造纸、机械、汽车和配件等行业的市盈率显著低于全球水平，这正是境外投资人会关注的目标。可以预期，在多项利好的作用下，2006年的股市将处于温和上扬的通道。

　　招商证券的研究人员指出，随着股市走势的看好，2006年偏股型基金有望提高本身的收益能力，投资者可对股票型基金进行中期性质的投资，具体投资对象包括业绩表现良好的上投摩根、华宝兴业、广发等基金公司旗下品种。

　　海峥

　　B股动态

　　B股有资金抢筹迹象

　　承接上周攻势，本周B股继续强势突飙，其中沪B指周涨幅近8％，深B指周涨幅4.1％，强劲势头远远盖过A股。个股方面，更是精彩纷呈，其中永生B周涨幅高达31.3％，轮胎B、宝信B、ST联华B、ST本实B、长安B、深房B等周涨幅多超过20％。B股成交额迅速放大，沪B股周成交额同比放大150％以上，深B股周成交额放大约90％，量价配合十分理想，表明有增量资金抢筹迹象。

　　场外资金为什么突然钟情于B股？关键仍在于“允许境外投资者战略性并购A股”政策带来的A、B股并轨的想象空间。众所周知，去年以来出于对人民币资产升值预期越来越强烈，外资千方百计进入中国，以达到分享

中国经济高速增长和资产升值的双重好处。尽管QFII为境外资金提供了一条通道，但由于各方面的限制因素，这一通道无法满足庞大的外资需求。今后允许外资直接并购A股公司，无疑为希望分享中国经济增长的外资提供了更为广阔、更加灵活的通道。

　　尽管新政策并没有涉及B股并购，但其潜在含义令市场浮想联翩，成为B股市场利好:第一，允许外资战略性并购A股，其潜台词就是B股没有存在的必要了，而B股退出市场最可行的方式就是转换为A股。由于A、B股之间近一倍的差价，自然吸引大量投机资金博取A、B股间的差价。第二，目前B股市场有多家A＋B股，外资若要并购这些公司，相对来说并购B股成本更低，又可享受同A股一样的权益，未来转换为A股上市交易后，潜在获利空间也更大。近期媒体报道中金公司旗下席位频现B股大宗交易，如杭汽轮B、苏威孚B、粤照明B、晨鸣B、粤高速B、深赤湾B、友谊B股、华新B股、陆家B股、海立B股等，也说明了B股市场已成为外资竞购的潜在目标。

　　从国际大环境看，出于对人民币资产升值和对中国经济前景的良好预期，国际资本千方百计进入中国已是大势所趋，QFII规模的激增、H股尤其中资银行股的大幅上涨等，都表明外资对竞购人民币资产的战略趋势。在此背景下，A、B股市场都将迎来新的战略投资机会。B股市场虽然规模小、流动性差，但由于B股市场投资价值相对低估，对外资仍然是理想选择。就短期来看，本周五的放量滞涨，表明短期内B股存在获利回吐的调整压力，预计春节前B股将高位强势整理，期间个股分化在所难免。

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