宏观观点：CPI拐点如期而至，PPI后期回升乏力。2016年5月份，中国居民消费价格指数CPI同比上涨2%，低于预期2.2%；前值2.3%，半年来首次出现同比上涨低于上月。生产者物价指数PPI继续改善，同比降幅缩窄至-2.8%，高于预期值-3.2%，高于前值-3.4%。我们认为1)CPI食品价格增速小幅回落，非食品价格稳定；2)PPI虽有改善，但大宗商品熄火，回升动力不足；3)经济缓慢筑底，政策维持稳健，通胀维持低位。我们在4月份提出，CPI已经见顶，5月将进入下行通道。5月数据印证我们的判断。预计6月份CPI将维持在2%区间，货币政策依然保持稳健。
策略观点：短期乐观，中期维持震荡市判断，建议关注业绩增长确定性高、盈利能力较好的板块。1、经济缓中有稳，货币政策保持稳健。1)进出口方面：出口降幅小幅扩大，外需进一步回落，内需有所改善。2)物价方面：通胀短期回落，PPI继续改善，但回升动力有待观察。3)流动性方面：货币利率稳定，货币政策保持稳健。4)汇率方面：英国退欧风险升温，欧美股市大幅受挫，并推动美元走强，导致人民币贬值压力增大。2、A股纳入MSCI下周将尘埃落定，A股市场迈向国际范儿渐行渐近。下周三(即本月15日)，MSCI将宣布是否将A股纳入其新兴市场指数体系。乐观估计，如果A股如果纳入MSCI指数，有望最早今年12月就可以启动，A股有可能不止于占MSCI新兴市场指数1%，最终A股占比权重大概在5%，相对应资金在5000亿人民币。3、短期对市场保持乐观，中期维持震荡市判断。1)估值进一步降低。A股总体PE(TTM)从上周的20.03倍下降到本周的20.00倍，PB(LF)从上周的1.99倍下降到本周的1.98倍。2)目前宏观流动性和经济增长趋于稳定，资金大量流入或流出股市的可能性都较低，股市进入存量博弈的震荡格局，类似12年初到14年中。下周重点关注A股纳入MSCI的公告，若顺利纳入新兴市场指数，则给A股市场带来重磅利好，有利于提振市场情绪，恢复投资者信心，因此短期我们对市场保持乐观态度。中期我们维持震荡市的判断，波动源于风险偏好变化，重大政策的落地、市场情绪指标的变化都将是影响后市走势的因素。3)行业配置上，我们建议关注业绩增长确定性高、盈利能力较好的板块，建议关注城市轨交、海绵城市等基建相关的建筑、环保行业；另外关注业绩增长稳健、景气度较高的新能源汽车、体育娱乐、食品饮料、旅游休闲、医疗服务等消费品行业。
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