没到曲终人散的时刻 维持乐观看法

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　　方正策略 胡国鹏

　　策略周报：联储议息和MSCI尘埃落定，逢低布局

　　1、市场观点：风险偏好延续修复，继续看反弹。对市场判断我们维持2月29日之后积极看多的观点，重申本次反弹是估值行情的修复，是去年下半年估值行情的缩小版，反弹不在于经济复苏，本轮行情结束至少首先看到经济复苏的证伪，然后是货币宽松后的最后一波反弹机会，目前没有到曲终人散的时刻，维持乐观看法。

　　2、当前市场关注的问题：风险偏好，还是风险偏好。今年以来市场重视风险偏好，核心在于业绩和流动性不存在大的变化，业绩行情目前还不能指望，流动性二阶拐点，在这种背景下风险偏好成为主要矛盾，也是估值行情反弹的核心考量因素。6月中旬美联储议息会议和 MSCI将尘埃落地，我们认为风险偏好将逐渐修复，首先，外汇风险层面，目前的经济尚不存在失速风险，持续贬值基础不具备，另外美国非农数据大幅低于预期，美元加息后推；其次，信用风险层面，国资委[微博]正在核实国企的债务情况，央行[微博]后续可能出台应对措施，大概率类似于地方债性质的展期；最后，政策风险层面，市场担忧政策信号紊乱，财政部和央行近期的表述显示政策层面稳增长仍占重要位置。

　　3、首选行业：非银、半导体、医疗服务。