华泰证券：美联储加息对A股虚大于实

　　华泰证券认为，美联储加息对A股“虚大于实”。周五美联储官员鹰牌言论令美国加息预期升温，美国主要股指录得英国脱欧公投后最大单日跌幅，风险资产承压。认为美国加息预期提升对A股的影响有限。首先，美国近期公布的重要经济数据均低于预期，美国与全球经济基本面并不支撑美国进入强加息周期；其次，中国稳增长得到重申，中国央行近期对人民币汇率贬值预期引导，流动性因美国加息而收紧概率很小；第三，欧美股市历史较高估值水平对其自身极低利率上行的敏感性大大高于当前的A股。因此，美国弱加息预期升温仅造成A股风险偏好短期扰动，供给侧改革顺利推进及对A股企业盈利能力的传递构成A股供给侧慢牛的主逻辑。

　　8月CPI同比增速为1.3%，环比大幅回落，低于市场预期。CPI快速下行主要源于食品价格尤其是猪肉价格的超预期下行所导致，考虑到四季度及明年基数效应，低通胀水平将长期维持。另一方面，央行货币委员会委员樊纲表态，政府将适度调控允许人民币缓慢贬值，在美联储加息预期升温阶段，央行对人民币汇率做预期引导，体现出决策层认为稳增长是结构性改革成功的前提条件，是现阶段的重要目标。在低通胀+人民币贬值预期管理+需求侧稳增长环境下，流动性不具备收紧条件，A股估值水平在当前的低利率环境下具备吸引力。