8月13日，人民币对美元汇率中间价报6.4010，较前一交易日继续下跌704个基点，再创近年来历史新低。按照安信证券首席经济学家高善文[微博]的说法，目前金融市场面临着股灾重建和人民币汇率贬值两个迫切和相互纠缠的问题。
后市变局将如何变化？券商中国记者今天汇总了国泰君安、安信证券、招商证券、民生证券、摩根大通经济学家和金牌分析师的观点，或可从中寻找答案。
国泰君安首席宏观分析师任泽平
人民币贬值接近尾声
核心观点：第一，一直强调人民币贬值只是部分修正高估(此前高估5-10%)，而非竞争性贬值，更非汇率战。第二，人民币急剧贬值与国际金融危机第三波冲击相关。第三，仍有贬值预期，但空间不大，接近尾声，央行[微博]会死守中间价6.50的底线，且在央行的可控范围内。第四，缓解出口压力、利于人民币国际化和稳增长、对股债形成短期冲击，大宗价格下跌。维持股震债牛判断。
趋势：第一，短期看，人民币仍有贬值预期，但空间不大，贬值接近尾声，央行会死守中间价6.50的底线。市场不怕贬值，怕的是形成持续贬值预期。因此，未来关键在于央行对均衡汇率的设置能否和市场预期达成一致，消除贬值预期。第二，中长期看，人民币汇率取决于中美两国劳动生产率的相对变化，这取决于中国新一轮改革的推进诚意。
影响：(正面)第一，有利于人民币国际化。第二，缓解出口压力，利好外贸企业。第三，有利于稳增长，缓解3Q经济回调压力。(负面)第一，对新兴市场化货币形成冲击，诱发汇率战，微弱影响美联储加息步伐。第二，资金外流，会对股债形成短期冲击。第三，贬值导致进口价格上升，通胀压力上升。第四，降息概率下降，央行可能会加大公开市场操作力度，甚至降准方式来对冲资金外流。第五，贬值导致大宗需求下降，利空大宗价格。
市场：维持股市区间震荡、债市存配置性机会判断、房市分化、大宗商品底部盘整判断。预计美元将趋于阶段性见顶。
安信证券首席经济学家高善文
股灾重建和汇率问题相逢，局面难以预测
1)目前金融市场面临着股灾重建和人民币汇率贬值两个迫切和相互纠缠的问题，其实质均与价格高估和高杠杆有关系。股票市场的估值泡沫化与去杠杆的压力比较清楚，其演化过程剧烈并且难以预测。但是，在汇率市场上，我们目前也许会面临类似的问题。
2)由于过去几年人民币汇率升值，境外利率水平低，再加上境内利率水平长期高企，大量企业通过举借外债，并设法结汇的方式来融资，从而形成数量可观的美元杠杆，其准确数量难以估计，但也许在数千亿美元的量级。由于美元汇率的趋势变化和内外经济周期的差异，人民币汇率高估的问题今年以来越来越明显。
3)基本面因素导致的人民币贬值预期造成了美元债务去杠杆的潜在压力，这反过来又可能进一步加剧人民币贬值压力，从而形成相互强化的过程。人民币汇率中间价确定方式的调整和近日的贬值看起来似乎催化、触发或者显著加速了这一过程。针对人民币的投机性交易和境外对人民币汇率偏谨慎的看法进一步造成了问题的复杂化。
4)美元债务的去杠杆会造成境内金融市场的抛售压力，并加剧经济下滑，从而在基本面和资金面两个方向上对资本市场形成影响。由此，股灾重建和汇率问题相互纠缠，相互作用，使得局面非常难以预测。
5)我们认为合理的政策应对很可能是政府尽快并坚决稳定人民币汇率，防止美元债务去杠杆过程形成类似股灾中的强平机制。由此对境内经济和金融市场形成的负面冲击，及时准备预案，并通过货币和财政政策妥善应对。
招商证券[微博]副总裁、首席经济学家丁安华[微博]今天央行新闻发布会，澄清了几个主要的疑问，特别是断然否认人民币持续贬值的观点，有利于稳定市场预期。预计此轮人民币贬值操作，最终将控制在5-10%的范围之内。
货币贬值可能带来意想不到的后果。
第一，人民币贬值，对进出口的影响，需要放在中国特定的环境下判断。是否真的有利于出口而不利于进口？我表示怀疑。一是，人民币贬值，可能带来新兴市场货币竞相贬值，最终使得中国劳动密集型产品的价格竞争力消失，这种情况正在发生。二是，资源型国家(例如澳洲)的汇率贬值更快，使得中国需要进口的原材料价格下降，资源进口价跌而量升的格局不会改变，周期行业产能过剩局面依然。第三，综合进出口两个方面的变化，对出口的刺激作用有限，而衰退型贸易顺差可能进一步增大。
第二，人民币持续贬值，导致资金外流。这种情况也许正在开始出现，中国仍然存在资本管制，资本短期大规模出逃的可能性不大，但恐慌情绪不容忽视。一旦人民币贬值预期形成，内资加快外流，而外资对人民币资产的兴趣下降，股票市场的维稳局面变得更加严峻。
第三，新兴市场货币竞相贬值，美元指数进一步上扬。一方面美国可能出现消费品价格通缩预期，另一方面资金回流美国，市场利率进一步降低，势必导致资产价格上涨。。
下一步的演化路径，我以为有三点：第一，速战速决，尽快稳定外汇市场的预期。一旦形成持续贬值预期，后果难料。第二，下调存款准备金率和基准利率，保持市场足够的流动性，确保A股市场稳定。第三，政策态度要旗帜鲜明，当前工作的突出矛盾是“保增长”。
国泰君安乔永远
汇率贬值A股震荡加剧
人民币中间价报价机制的调整与近日的人民币汇率波动将致使A股流动性承压，并加剧震荡格局。
此次汇率一次性大幅度贬值的行动是超预期的，将会引发市场对人民币波动的新认识，可能会导致部分中长期资金在当前汇率调整的基础上部分的流出。对于新一轮汇改的预期提升，人民币贬值预期加强或致资本流出。从国外投资者的角度来看，此次人民币汇率调整有可能是新一轮汇改的开始，而这样一个汇改与2005年方向相反，这个预期调整可能会加速短期流动性压力，尽管有流动性对冲预期，净流出方向总体还是外流。
国家队资金动向或也是当前A股流动性波动的来源。今早货币信贷数据发布，央行回答记者关于M2快速跳升的问题，认为这是临时的救市政策。后续关注国家救市资金动向，其对A股流动性的影响更加关键。
总体大市观点维持不变，上证综指将在3400至4300点区间震荡。建议在交易中博取受益，主题看国企改革等。
汇率贬值震荡中出现分化的行业投资机会。受益路径：1是高出口占比行业受益，纺织服装、轻工、家电、机械、稀土；2进口价格提升利好进口替代板块，如食品饮料中的葡萄酒；3资源品提价利好贵金属，如黄金；4汇率贬值或扩大国内货币政策空间，利好采掘、基础金属、钢铁。受损路径：1外债压力增大、航空板块承压；2上游成本提升，高出口依赖行业如啤酒板块承压。
把握贬值受益路径，精选受益标的。按照上面的受益路径筛选受益标的，包括食品饮料行业的安琪酵母(出口收入占比达30%)、西王食品(大豆价格上涨带来进口替代机会)、张裕A(进口葡萄酒价格上涨带来进口替代机会)；有色行业的黄金板块，山东黄金、广晟有色；家电行业的TCL集团(45%外销)、创维数字(46%外销)、海信电器(25%外销)和美的集团(35%外销)；机械板块的巨星科技(97%-99%出口占比)、应流股份(64%出口占比)和新界泵业。航空板块中春秋航空负债率较低，较其他航空公司受到的汇率影响更低，仍可享受业绩稀缺性溢价。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌：人民币近期可能存在两种情形
央行日前宣布将人民币(对美元)中间价下调1.86%，从6.1162调整至6.2298。市场为之震动。这是自中国人民银行[微博]于2005年7月21日重启汇改以来出现的最大单日跌幅。
不可否认，昨天的公告让市场(包括我们)大感意外。此次中间价下调的可能原因如下：
首先，人民币实际有效汇率(REER)强劲升值给中国的出口带来巨大压力。中国今年几无可能实现6%的年度贸易增长目标。其次，今年中间价的编织是对最近新兴亚洲市场地区货币(对美元)贬值趋势的反应。新兴亚洲市场央行似乎倾向于逐步收窄与美元的利差，这导致了资本适度外流，由此造成本币对美元贬值，以缓解出口竞争力方面面临的压力。 第三，这是针对上周国际货币基金组织[微博]特别提款权(SDR)审查报告的一项改革措施。昨天的行动，尤其是中间价将参考上一日收盘汇率，意味着中国人民银行[微博]正在向这个方向迈进。
人民币近期存在两种可能情形：
第一种情形，昨天的举措意味着中国汇改(中间价定价机制)的重大变化。预计人民币在短期内将会贬值，每日中间价将会走高，直至市场实现均衡的双向波动。
第二种情形，中国人民银行[微博]将试图重新锚定市场预期。这意味着中国人民银行将会在现货市场出售美元，以防止每日市场汇率偏离新的中间价。每日中间价在未来几周内将保持相对稳定。
未来几天内人民币市场汇率和中间价的波动情况，对于判断上述两种情形哪个更可能发生至关重要。
民生证券研究院执行院长管清友[微博]：人民币贬值对工业企业的影响：1)首先是利好一些出口依存度高的行业，如纺织服装、家电、有色金属等，从这两天市场的表现中大家也可以有所判断。2)其次是利空一些重资产，美元负债高的行业，如航空、房地产。3)再者，对一些进出口依存度双高的企业影响呈现分化，如钢铁盈利能力或下滑，机械中性偏多。
短期来看，汇率贬值会给股债都产生流动性压力，但债市的情况会好于股市，因为或有资金避险的需求。考虑到流动性对冲的压力，降准是大概率事件，股票可能会有交易性机会，债券则是出货的机会。
从短期来看，人民币贬值利好外贸出口，有助于缓解经济下行压力，但考虑到金融业和地产业对GDP贡献难以持续，下半年经济有破7风险，稳增长不会退出，只会加码，而且思路会更加务实。
中长期看，本次汇率贬值是我国汇率机制市场化的重要一步，不仅如此，还在一定程度上有利于优化我国的经济结构。过去几年，由于我国金融与房地产行业发展迅猛，同时人民币持续升值，这导致了资源配置偏向于金融与房地产，从而客观上挤压了贸易部门的发展空间。此次汇率调整有利于资源从房地产以及其他重资产行业回流到中小企业和新兴产业，既挤压了泡沫又优化了经济结构。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
