本周一A股市场上证指数大幅上涨近5%，投资者的热情似乎瞬间被点燃，不过昨日A股市场尾盘出现跳水，市场连续反弹的预期受到了挫折。
实际上，经历7月份多方的全力救助之后，A股市场也逐渐从底部走了出来，市场的投资信心也得到了一定程度的提振。时至今日，A股市场已经自调整以来的最低点反弹超过了20%的空间，市场距离4000点整数关口也仅有一步之遥。
然而，对于未来的A股走向，市场却没有表现出以往的乐观态度。或许，与以往的行情相比，未来A股市场要想再度复制之前单边大幅上涨行情的概率却相对较低。究其原因，还是在于杠杆资金对市场的撬动影响在逐步降低，而未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣。
事实上，回顾过去近一年的牛市行情，实则是建立在高杠杆工具逐步激活的市场环境之下，杠杆资金对股市的推动作用非常明显。显然，对于这样的牛市而言，杠杆资金的增减往往起到核心的作用。换一种角度思考，一旦杠杆对市场的撬动影响持续减退，则意味着股市的上涨动力将会受到压制。
其实，在最近几个月的时间内，A股市场实则已进入了加快去杠杆化的进程。其中，有不完全的数据统计显示，在今年6月股市大跌之前，A股市场的场外配资以及场内融资的总规模已经高达4万亿以上，而备受市场高度关注的券商两融，其最大规模也一度逼近2.3万亿的关口。
但是，经历了这一轮加快去杠杆化的敏感期后，实则也大大降低了杠杆资金对市场的撬动影响。
其中，以券商两融为例，在股市大幅下跌之前，其最大规模高达近2.3万亿的水平。然而，时隔一个月的时间，其规模却迅速缩减至最低近1.29万亿的水平。换言之，在短短一个月的时间内，两融余额的降幅就高达近1万亿！
如今，市场的做多热情略有回暖，但两融余额的增速依然显得相对缓慢。截至8月10日收盘，券商两融余额规模相对于近期底部虽然已经出现了小幅回升，但也仅有1.34万亿的水平，比起高峰时期的额度相差甚远。
至于场外配资，其受到的冲击也较为显著。监管机构近期对场外配资的加速清理行动实则给开展配资业务的民间配资渠道以及部分P2P平台构成了较大的冲击。但换一种角度思考，这对于后期中国场外配资的规范化操作十分有利。
随着场外配资业务的规范性发展，未来将会加快倒逼民间配资渠道的转型步伐。同时，也将会加快让这些P2P平台回归至原有的核心业务之中。由此一来，在市场加快去杠杆化的大背景下，涌入股市的资金可能很难回到较高水平，这也可能会影响到市场投资信心的迅速回暖。。
去杠杆化仍然是未来一段时期的重要任务，此举的深入推进也将为未来的A股创造出更有利的市场环境。不过笔者认为，对于未来的A股行情，还得要看新增流动性的情况。换言之，对于当前仍然主要靠资金推动的市场来说，如果资金涌入预期并不强烈，那么市场可能难以出现较大的上涨行情。
时下A股行情已有逐步企稳的迹象，但是其反弹根基仍未牢固。毕竟在去杠杆的大背景下，市场新增流动性涌入的预期并不高，这可能会制约未来A股市场的反弹高度。
(作者系特约财经评论员)
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