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　　央行[微博]自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，但资本市场似乎并不买账，本周四、周五，A股连续两个交易日下挫，后期A股将如何运行？万联证券研究所负责人傅子恒做客证券时报网财苑社区(cy.stcn.com)，发表了自己的观点，以下为访谈实录：

　　财苑网友：央行降准后，A股却连续大跌两天，是否代表了短牛的气数已尽？

　　傅子恒：股指大幅上涨之后，一再发酵的政策效应逐步递减。同时，监管层对券商两融业务查处与新股密集发行的节奏安排，使市场资金面形成了短期的抽离，这让股指被人为结束了单边上涨行情而步入调整。目前看，降准被场内资金视为短线套现的机会，大盘预计仍将调整。中期看，目前仍处货币政策宽松周期之内，波段调整之后仍有上涨机会。总的来说，短牛正在结束，等待新一轮蓄势。

　　财苑网友：此次降准的原因何在？后期央行还会有动作吗？

　　傅子恒：中国经济增速重心下移成新常态，CPI月度同比回落至2%以下，PPI指标超过20个月为负且在近期降幅扩大，官方制造业PMI指标连续两个月低于荣枯临界值50水平，宏观经济数据指标不佳成为此次降准的基本面背景。与此对应的是，我国存款准备金率在上一个景气周期持续上调之后高达20.5%，为本轮货币政策反周期操作提供了空间。此次准备金率预示，央行在调整利率这一货币总量价格工具之后，也开始动用宏观数量工具，力图稳定市场需求，修好宏观数据指标。我觉得由于宏观经济数据不乐观，改善需要持续的政策努力，今年仍会有多次的降准、降息动作。

　　财苑网友：融资融券是此次A股牛市的动力源泉吗？两融检查对市场有何影响？

　　傅子恒：是的，股价长期上涨取决于上市公司持续成长，短中期的阶段波动更多取决于场内场外资金的推升，本轮行情波动再一次印证了这一点。两个月之前的首次降息开启了货币政策宽松的序幕，由于当时蓝筹股估值与大盘股指处于相对低位，货币政策方向的超预期转变促成了市场看多预期的猛烈升温，与股港通推出、房地产市场资金与各类理财产品投资阵地转移、券商两融业务加杠杆等因素叠加，催升了主板市场一轮大级别的涨升行情；而在股指大幅上涨之后，一再发酵的政策效应逐步递减，同时，监管层对券商两融业务查处对股市“去杠杆操作”，以及新股密集发行的节奏加快等，对市场资金面形成了短期的抽离，促成股指的调整。

　　财苑网友：市场为何如此低迷？金融股后市还有机会吗？

　　傅子恒：新股发行造成资金面紧张、市场预期改变成股指调整主要原因。由于目前处于货币政策宽松周期之内，个人认为，金融股在调整之后仍将具有较好机会。

　　财苑网友：大盘节前会如何走？

　　傅子恒：估计大盘节前很可能以震荡整理为主，但大盘企稳之后，年报与高成长个股行情可能会被挖掘。

　　财苑网友：上半年最看好哪些行业的投资机会？

　　傅子恒：我们看好大消费与各类主题投资促动的交易性机会。由于降息、降准预期继续存在，保险、券商、银行金融股调整后仍有表现机会。

　　(黄剑波 整理)

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