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　　昨日，深沪两市跳空低开后展开横盘震荡，20日均线至30日均线一带成为沪指核心波动区间。不过，沪指盘中下探30日均线后随即快速回升的表现，也显示出空方杀跌动力不足。我们认为，由于目前市场还暂无更多强有力的干扰因素，指数缺乏强势反弹或加速下行的催化剂，短期内多空对持的局面将延续。

　　本轮行情运行至今，我们可以看到，A股市场的活跃主要依赖于流动性宽松以及政策红利的释放预期，在指数反弹过程中也一直伴随这成交量的不断放大。而近期两市日均成交已回到5000亿元水平并有日渐萎缩的迹象，主要源于短期资金面出现的些微变数。一方面，伴随着美元走强、人民币贬值，热钱乃至国内资本流出无疑会对资金面形成冲击。另一方面，本周恰逢月末，流动性也要面临季节因素和后续节日因素的影响。这两方面的作用从上海银行间同业拆放利率普遍走高也得以反映。再考虑到近期两融业务监管力度加大以及下周新股申购的再启，也会持续对增量资金规模形成冲击，短期市场流动性环境的变化无疑将加大指数强势反弹的难度。

　　而在增量资金入场脚步明显放缓的同时，场内资金开始在成长股和权重、蓝筹品种之间反复腾挪，结构性分化已成为近日A股运行的主要特征。从周四盘面来看，证监会[微博]再次检查两融业务的消息，加剧了以券商为首的金融板块的调整力度，加之石油石化、国防军工等权重、蓝筹品种获利回吐压力仍有待释放，带动了指数运行重心的下移。而此前受到资金青睐的中小市值品种也出现了冲高回落的走势，传媒、计算机、通信等板块相继步入整理，更是对市场人气造成了较大冲击。同时值得注意的是，场内热点相对涣散，虽然有互联网金融、智能穿戴、核电等主题概念的活跃，但热点内部分化较为严重。涨幅靠前的个股也多来自不同板块。做多合力分散和乏力反映出在缺乏明确利空利多的市场环境下资金谨慎情绪升温。

　　整体看来，近期沪指多次逼近3400点关口但均上攻未果，指数高位运行的稳定性相对较差，显示出资金筹码有松动的迹象，这将会加剧短线A股波动的幅度。不过，我们认为，短期指数的回撤和整固并未改变市场中长期向上的大趋势，毕竟支撑市场反弹的核心推动力——改革和流动性环境尚未出现明显转向。虽然短期资金面出现了小幅波动，但一方面本周央行[微博]连续两期在公开市场进行逆回购操作，实现净投放550亿元，配合此前央行关于“注重流动性松紧适度，保持银行体系流动性合理充裕”的表态来看，央行继续主动稳定短期资金价格波动的概率较大；另一方面欧洲央行QE的开展也将逐步为全球市场注入流动性，中长期市场流动性仍有望保持在相对充裕的环境中，A股强势格局也将延续。市场短线通过调整来蓄势的同时，也将为场外资金留出参与空间，有助于中期行情的展开。考虑到政策红利的不断释放仍将为市场带来较多的结构型机会，建议投资者注意控制仓位，把握主题投资逢低介入的机会，但须注意规避涨幅和估值过高的个股。(作者单位：西部证券)

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