震荡上攻依然是主旋律

　　□新时代证券 刘光桓

　　本周沪深两市大盘先抑后扬，波动幅度加剧。受监管层对两融业务违规处罚消息的影响，周初大盘大幅下跌，最低跌至3095点，随后大盘在金融板块带动下大幅反攻，基本上收复了失地，重新回到上升通道之中，本周五再创反弹新高，显示出市场仍然保持强势格局。

　　基本面上，本周二国家统计局公布数据显示，2014年国内生产总值63.64万亿，同比增长7.4%，创24年新低，但高于市场预期。分季度看，一季度 同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度和四季度均为7.3%，显示全年GDP增长比较平稳。2014年全国规模以上工业增加值同比增长8.3%， 工业生产运行在合理区间，值得注意的是，12月份工业增加值同比增长7.9%，比上月回升了0.7个百分点，显示工业生产探底回升的态势比较明显。 2014个全年固定资产投资比上年增长15.7%，房地产开发投资同比增长10.5%，双双呈现回落态势。总体看，2014年经济运行较为平稳，结构进一 步优化，但2014年四季度的下行压力有可能延续到2015年一季度。

　　流动性上，本周央行[微博]在公开市场上进行了500亿元7天期逆回购， 中标利率为3.85%，这是时隔一年后央行重启逆回购操作，也结束了连续15次的零操作，且中标利率下降了25个基点，显示央行向市场释放流动性，引导市 场资金利率下行的意图。此外，央行还正式确认在近期对部分股份行、城商行和农商行展开了MLF操作，除续做了到期的资金2695亿元，还新增了500亿 元，利率3.5%。周五央行与财政部进行了500亿元中央国库现金定存招标，至此央行向市场注入流动性累计4195亿元，以应对春节前的季节性波动性，目 前市场流动性宽松，资金利率低位波动，但短期内降准降息的预期有所下降。

　　技术面上，本周沪市大盘周K线收一带上下影线的中阳线，重新站 在5周均线之上，显示大盘强势格局依旧，中线趋势继续向好。日线上，均线系统继续保持多头排列，对大盘构成较强的支撑，短期大盘震荡向上态势依旧。后市在 保险、券商、银行“三驾马车”的引领下大盘有望继续震荡走高。本周市场热点比较多，大盘蓝筹股和周期期、题材股、小盘股呈现良性轮动格局，均有较好的表 现，显示市场投资风格呈现多元化。因此，操作策略上，建议投资者积极逢低介入，均衡配置。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3300-3500点

　　下周热点 一带一路、金融

　　下周焦点 货币政策、IPO

　　股指将考验3300点支撑

　　□西南证券张刚

　　大盘本周一暴跌7.70%，创出2008年6月11日以来单日最大跌幅，盘中最低下跌至3095点，随后四个交易日止跌反弹，周五盘中上涨创出2009 年8月7日以来的新高3406点，最终收至3350点之上。周内两市合计日成交金额保持在7000亿元以上，仍处于较高水平。

　　新股发行方面，截至1月22日，中国证监会[微博]受理的600余家首发企业中，已过会企业达41家，受财务数据有效期以及春节因素的影响，下一批新股批文有望在1月底2月初集中发放，并且批文下发数量料仍将增加。同时，东兴证券有可能在下一批新股行列。

　　流动性上，央行22日在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这是时隔一年后央行重启逆回购操作。另外，还有500亿元国库现金定存招标。据统计， 本周公开市场没有到期资金，由于央行重启逆回购，加上国库现金，全周实际实现1000亿元资金净投放，结束了此前连续第五周既无资金投放亦无回笼。不过， 中国央行无意向市场注入过多流动性的表态，使得降准的预期大幅降低。由于股市申购资金解冻，银行间市场利率趋于稳定。

　　技术上，大盘周K 线收出实为下跌的长阳线，下跌0.73%，而前一周大涨2.80%，日均成交金额比前一周放大三成。周K线均线系统维持多头排列，周K线站稳10周均线， 维持强势特征。从日K线看，周五大盘收出带长上影线的十字星，有所远离5日均线，略显超买。均线系统基本维持多头排列，但短期均线横盘，处于强势盘整特 征。摆动指标显示，大盘在中势区上翘，多空双方力量处于均衡态势，中期走向有待抉择。布林线上，股指处于多头市道，线口收敛，呈现震荡盘整形态。

　　下周为1月份的最后一个交易周。尽管欧洲央行推出QE促成国际股市上涨，但1月25日希腊将举行大选，存在不确定性。在外围股市上涨的背景下，A股指数上升动力相对欠缺，股指将考验3300点的支撑。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看涨

　　下周区间 3250-3350点

　　下周热点 医药、酿酒

　　下周焦点 成交额、IPO

　　大起大落 牛市依旧

　　□华泰证券周林

　　本周市场受证监会对融资类业务违规证券公司的处理影响，上证指数遭遇了260点的大调整，成为近几年来跌幅最大的一次。随后股指连续反弹四个交易日。面 对主板市场的巨幅震荡，创业板市场则连创历史新高，成长股再次受到场内资金的青睐，保持了新年以来的强劲反弹势头，本周市场呈现出大盘股和小盘股共振起舞 的局面。

　　证监会对两融违规券商的处罚表达了管理层对股指“疯牛”式上涨不认同的态度，最重要的是动摇了本轮市场上涨的逻辑——以融资加 杠杆为主的资金推动。同时，加上新年以来管理层加快发行节奏，对股指向上运行会形成一定压力。当然从另一方面也可以理解，管理层只是打压疯牛，并不是不需 要牛市，而是希望股指健康慢牛向上运行。毕竟牛市环境有助于市场推出注册制等改革措施，解决实体经济融资难的困境，并有助于降低实体经济融资成本高居不下 的局面。同时，健康的牛市也有助于国企改革的顺利实施。因此，不管市场如何大幅异动，牛市都不会轻易完结，目前仍可以判断股指每一次调整都应该是投资者建 仓布局的好时机。

　　从消息面上看，央行续作浦发银行MLF 给市场传递了资金宽松的信号，在一定程度上助推了指数的反弹。货币政策宽松和改革预期的提升是本次行情的主要动力。在管理层对两融加杠杆过快的出手整顿 下，货币政策给出宽松信号，对市场继续保持牛市信心具有很大的作用。此外，从本周公布的宏观数据看，2014年GDP同比增长7.4%，2015年延续 2014年经济增速下滑惯性的可能性较大，这需要央行进一步宽松的货币政策，达到去杠杆、调结构、稳消费、增出口的效果。

　　从投资上看， 股指在经过短暂的大起大落之后，短期有休养生息的必要，股指有维持高位震荡的预期。但从个股角度讲，依然判断具有较强的活跃度，特别是近期超跌又有基本面 支撑的个股有望走出反弹行情。同时具有主题投资概念的个股也会在市场中活跃。此外，投资者也要关注在进入年报公布阶段里，业绩有不错增幅，而且有高比例送 转的个股投资机会。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3250-3450点

　　下周热点 金融股动向

　　下周焦点 创业板走势

　　震荡压力犹存 风格趋于均衡

　　□光大证券余纯

　　本周一，受到证监会对券商融资融券业务调查及处罚结果公布的影响，A股市场出现了巨幅下挫。随后市场很快企稳连续反弹，最终上证综指本周累计小幅下跌0.73%；创业板市场的表现相对强势，连续第三周反弹，全周累计上涨3.52%。

　　根据历史经验，大涨后的深幅调整往往呈现出如下几个特点：首先，大跌次日大概率会出现反抽；其次，反抽过后市场依然会有震荡调整的压力；最后，市场的热 点往往会切换。本次暴跌过后市场惯性反抽的现象在次日也是再度上演，次日除了直接受到融资融券检查影响的券商股以外，其他的板块均出现了不同程度的反弹， 下跌的44只个股也基本为金融及与其关系较为密切的公司。风格上，成长股在本周的表现也要好过蓝筹股，创业板指数继续上涨，成功的站上了1700点的整数 关口，创出历史新高。

　　但本次市场在大跌过后即展开了几近V型的反弹，后续四天的连续震荡反弹已经成功的补掉了周一巨大的跳空缺口。市场 大跌过后如此强势的表现主要是受到了两方面因素的影响。一方面，致使大盘下跌的直接原因为上周五证监会关于融资融券业务检查的处理结果，市场大跌后证监会 第一时间对市场对该处理结果可能产生的误解进行了澄清，有效的缓解了市场悲观情绪的蔓延；另一方面，截至上周三打新的冻结资金即全部解冻，本轮24只新股 网上、网下累计的冻结资金达到了2.2万亿元，创出了历史新高，其中1.45万亿元是在本周陆续解冻。大量新股资金解冻回流入二级市场对于市场的迅速反弹 也起到了积极的推动作用。

　　总体看，虽然市场本周伊始大幅回落直接促因是突发信息导致，但从上周市场显现出的活跃度逐渐降低及量价背离等 现象看，调整亦属正常。在连续反弹过后，市场此前积累的技术面的压力依然需要震荡消化，在反弹过后市场风格会趋向于更为均衡。伴随着年报大幕正式拉开，建 议投资者重点关注业绩较好的优质成长股及低估值蓝筹股。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3200-3450点

　　下周热点 银行、黄金

　　下周焦点 首批年报业绩表现

　　宽幅震荡格局暂难改变

　　□民生证券 吴春华

　　暴跌过后，市场连续上扬，上证综指也创出3406点的新高。比较四大指数来看，本周创业板走势最强，已经创出历史新高，中小板表现次之，沪深主板表现平 稳。显示证监会给融资融券业务开出罚单后，资金更趋理性，去杠杆化有望延续。但同时也看到，小市值股票表现活跃，市场出现了普涨格局，赚钱效应逐步显现。

　　经济面上，本周经济数据密集公布，12月规模以上工业增加值同比增长7.9%，比上月增长0.7个百分点。41个大类行业中有39个行业增加值保持同比 增长。受结构调整、政府投资的拉动，新兴产业增加值上升，其中计算机、通信业保持了14.3%的增长，而铁路、航空等运输制造业达到15.2%的增长。 “一带一路”规划的推出，高端装备制造业的发展以及对外投资成净输出国等，都显示“中国制造”向“中国创造”转变，经济的增长更注重质量的提升。2014 年全社会固定资产投资同比增长15.7%，增速比1—11月份回落0.1个百分点，固定资产投资增速已经连续多年回落，与地产投资增速下滑、新开工面积减 少等有关。今年政府投资仍将加大，中西部铁路建设、水利建设以及棚户区改造等，都将对经济增长产生推动作用。12月社会消费品零售总额25801亿元，同 比名义增长11.9%，继续保持稳定的增长。汽车消费、通讯器材消费保持较好的增长，地产和餐饮消费回升，可以看出，消费升级依然是大的趋势，乡村消费增 长潜力较大。周五公布的2015年1月汇丰中国PMI为49.8，前值为49.6，有所改善，但仍在荣枯分界线以下，新订单指数、产出指数有所回升，显示 内需有所改善，外需较平稳，总体看，制造业依然处于收缩状态，对中小企业的扶持和定向宽松政策仍将延续。

　　流动性方面，央行续作了到期的 2695亿元MLF，并增加500亿元的额度，同时在公开市场上开展了7天500亿元逆回购操作，并通过国库现金定存，向市场投放500亿元。引导资金利 率下行，以应对节日备付、新股申购等对资金的需求。上海同业拆放利率中，短期利率开始下滑，而中长期利率继续上升，资金需求依然较大，不排除央行下周继续 逆回购操作，各种工具的使用。

　　从新股发行节奏来看，已经过会的有41家，新股发行可能在1月底左右，按照以往的经验，对市场的流动性影响依然较大。下周一申万宏源上市，券商股正处于调整中，如果能带动券商股上扬，对指数的影响积极。从技术上看，连续上扬后，市场也有整固的要求，短线大幅震荡难免。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3200-3420点

　　下周热点 二线蓝筹股

　　下周焦点 券商板块

　　短线面临回调压力

　　□信达证券 刘景德

　　1月19日上证指数暴跌7.7%，在保险、银行、证券等蓝筹股带领下，沪深股指经过四天上涨全部收复失地。1月23日上证指数创出近期新高，但是冲高回 落的走势显示回调压力增大。目前我国股市依然维持牛市特征：一是近日上证指数和深成指一度跌破20日均线，但是又重新回到20日均线之上，上升趋势依然保 持；二是券商股利空出尽，止跌回升，保险股高举上涨旗帜，银行股稳中有涨，石油石化、煤炭、有色金属等主流板块轮番上涨；三是近日成交金额基本维持在 7000亿左右，成交活跃显示市场人气依然具备牛市特征。

　　短线上证指数在3400点附近可能反复震荡。理由如下：第一，从技术走势分 析，上证指数近期三次上冲至3400点，都没有稳定站在3400点之上，表明3400点附近压力较大；第二，近期短线技术指标已经处于高位，许多涨幅较高 的股票如保险股等短线回调压力较大；第三，创业板指1月23日大幅下跌，意味着创业板回调已经开始。牛市中也会回调，近期应注意降低仓位，不宜追涨杀跌。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3250-3400点

　　下周热点 交通运输、航空股

　　下周焦点 蓝筹股能否轮番上涨

　　宽幅波动将是牛市新常态

　　□五矿证券 符海问

　　本周市场呈现三大主要特征，一是波动加剧，周一单日跌幅达7.7%，创近七年来最大单日跌幅，不过在本周后面几个交易日，股指逐渐收复失地。二是个股重 返活跃格局，日均涨停个股数超40只，特别是周二当日，涨幅超3%的个股逾1400只，数量创下本轮行情以来新高。三是创业板指数屡创历史新高。综合多方 面情况看，牛市格局不改，但市场的波动料加大。

　　从当前情况看，资金面相对宽松的局面将在较长时间里不会发生改变。欧版QE出台后，意味 着除了美国外的全球主要经济体均将相对宽松的货币政策，由于央行有意维稳人民币，不排除外资争相进入国内，而国内由于楼市暴利时代逐步终结，逐利资金进入 股市的情形不会结束。再者，由于经济增速的不断趋缓，央行保持流动性相对宽松也将是大概率事件。因此说，资金面的持续宽松是A股上行的根本保证。此外，改 革的落实仍处初期，相关红利将持续释放，这将成为市场的重要催化剂。不过，市场波动幅度将增大，成为牛市新常态。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3300-3500点

　　下周热点 资源股、医药股、大盘蓝筹股

　　下周焦点 股指能否企稳

　　结构性牛市格局未变

　　□国都证券 孔文方

　　本周市场大起大落，巨幅震荡。周一沪指暴跌260点，创近7年单日最大跌幅，周三沪指反弹150点，创5年单日最大涨幅。一线蓝筹股严重分化，题材股表现比较活跃。全周上证指数下跌0.73%，中小板指数、创业板指数分别上涨2.81%和3.52%。

　　近日高层表示，中国货币政策将保持稳定，为结构性改革提供空间和时间。央行续做了到期的2695亿元中期借贷便利(MLF)，并新增500亿元，应对春节前的流动性季节性波动。市场预期“全面降准”的时机或将推迟至春节过后。

　　本周沪市的日均成交额为4257亿元，比前一周放量三成。受政策利空影响，周一沪指暴跌260点，金融股全线跌停，股指期货首次出现跌停，市场情绪极度 恐慌。周三市场强劲反弹150点，保险、地产等权重股力挺大盘。周五大盘再次挑战3400点关口，但量能不足导致冲关失败。互联网金融等题材股出现恐慌性 抛售。

　　去年央行降息后大盘走出的强势上涨格局暂告一段落，巨幅震荡过后市场狂热情绪有所降温，短线股指料将震荡整理一段时间。技术上 看，BOLL中轨一带具有较强支撑作用。建议投资者密切关注市场量能变化，大盘若要成功突破3400-3500一带重大压力位，沪市每日成交需要维持在 6000亿元以上。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3200-3400点

　　下周热点 保险、高送转

　　下周焦点 政策、成交量

　　市场重回慢牛轨道

　　□申银万国[微博] 钱启敏

　　本周沪深股市跌宕起伏，在周一大幅下跌后下半周迅速企稳反弹，周五盘中创出本轮行情新高。从目前看，经过短线震荡后，大盘有望重回慢牛上升通道。投资者可以持股观望。

　　首先，本周虽有盘中震荡，但自我修复能力极强，加上管理层并无有意打压市场的意图，因此在强势修复后，后市将继续保持强势。同时，从盘口看，权重股仍然担当领涨主流，而小盘股热点更趋多元，为多头资金提供更多的题材机会，有利于吸引场外资金持续介入。

　　从目前看，春节前投资者关注的是新股发行的节奏和力度，但按照现在的发行规则，新股的低价发行反而成为吸引场外资金入场的有利契机。而从更外围的资金 看，目前个人银行存款50万亿元，根据央行数据，去年个人存款没有增量，转入理财市场的可能性很大，加上目前理财信托市场规模25万亿，房地产市场资金有 100多万亿，因此从后续潜在增量资金看来，本轮推动型行情有望持续。

　　对投资者操作而言，在震荡格局中可关注小市值题材股，但如果沪深日成交量放大到6000亿元甚至8000亿元以上，小市值品种将无法提供足够的流动性，因此从大概率角度出发，权重股仍然值得投资者看好。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 3300-3450点

　　下周热点 权重板块

　　下周焦点 3400点能否有效突破

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