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　　《红周刊》特约作者 文国庆

　　本周沪港通正式开闸，市场先抑后扬。沪港通作为我国资本市场开放的里程碑，聚焦了整个市场的注意力，但是正式开闸后反而波澜不兴，交易清淡。

　　沪港通遇冷属正常

　　沪港通确实是具有重大意义的历史事件，之所以本周遇冷，主要是大家期望过高。其实，境内外市场尽管本周正式联通，但在此前已经以管涌的方式渗透十几年了，到了正式开通之日反而落差不大。政府对于资本项下的开放一直在循序渐进，几年前的QFII和QDII，之后的R-QFII等渠道次第实施，外资投资境内股市的渠道本来就不少；而国人向来不守规矩，精英阶层更喜欢耍小聪明，有一点本事的在十年前就开始投资美股、港股了，那里有耐心等到沪港通才动手？

　　尽管本周沪港通规模远远小于预期，但沪股通规模超过港股通的几倍，还是反映出几个方面的问题。第一，外国人相对守规矩一点，开闸前通过灰色渠道入境的资金比例较小。第二，由于本次沪港通决定突然，境内正规投资机构的准备不充分，成规模的资金流出需要一定的滞后时间。第三，由于证券从业人员不能操作A股账户，而借道沪港通操作港股程序上不合规，反而不如自己直接在香港开户，这又消灭了一只生力军。所以，本轮外出投资港股的都是对金融不大敏感、资金较小的散户。第四，最重要的原因是这次港股通的操作标的以大盘股为主，而境内中小投资者厌恶大盘股，如果深港通开闸并全面放开对小盘股的限制，则情况会大大不同。

　　流动性依旧是行情主因

　　通过本周沪港通的遇冷，说明境内投资者已经相当成熟，那种由洋人引导境内投资理念的时代已经结束，境内投资者将用自己对中国经济的深刻理解和对博弈技巧的驾驭能力，引导中国股市的走向，境外市场只能起到跟随和帮衬的作用。沪股通开通一周以来，小盘股走势强于大盘股，境内市场强于香港市场，AH股溢价指数震荡攀升到103点。境内市场领先于香港市场，A股市场主导境内外中资股票的走势，将是沪港通、深港通、中美通开通以后的“新常态”。为何如此断言，因为这些股票的背景是中国的经济、中国的企业，资本博弈的玩儿法也是中国人决定的，中国人不主导，还要外国人把控？

　　经过一个星期的博弈，大家看清了行情发展的脉路，大小盘股的强弱关系再次调整过来。大盘股中惟一走强的是券商，之所以走强并非因为其盘子大，而在于它们是新时期中国股市的规矩制订者之一，与产业资本一道，他们成为中国股票市场的两大驱动主体，收益也将十分丰厚——反过来，银行和保险就没有那么幸运了。

　　经历过宏观数据冲击和投资理念矫正后，A股市场将再次进入上升轨道。导致市场上升的不是经济复苏，不是“一带一路”，而是流动性充裕。在这个运行模式下，市场的领涨品种只能是成长股、题材股，而价值股只能跟风尾随，不温不火。

　　下一步最大的故事是什么？国企改革。■

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