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　　大摩投资

　　今日上证指数报2485.61点，跌8.87点，跌幅0.36%，成交2583亿元；深成指报8305.08点，跌105.21点，跌幅1.25%，成交1984亿元。中小板指报收5314.68点，跌106.90点，跌幅1.97%；创业板报1442.86点，跌32.89点，跌幅2.23%。两市共有571家个股上涨，1736跌，涨跌比为1:3。非ST类涨停个股31家，跌停个股8家。

　　今天指数再度分化，主板早盘在金融权重的护盘下窄幅震荡，中小创业板则出现类似周二的暴跌，午盘之后权重也出现分化，金融板块回调，钢铁、有色快速上涨。盘面上金融、有色涨幅居前；军工船舶跌幅居前。农林牧渔概念表现活跃。

　　综合来看，今天指数走势类似周二，主板维持窄幅震荡，但个股全面回落，两市成交量相比昨天有所放大。近期沪指多次试图上攻2500点关口但均告失败，同时中小创业板出现大幅回落。我们认为，无论是之前中小创业板的结构性牛市，还是8月份开始周期性行业股的报复性反弹，或是近期滞后发力的金融与地产股，其行情的本质都是“故事+资金”的双驱动性质，即所谓的“衰退性牛市”。新兴产业股的故事是转型升级，传统周期股的故事是“产能输出和基建出口”，期间还穿插了“一带一路”、“马歇尔计划”、“改革红利”等足够多、足够大的故事。之所以把这些投资主题目前定义为故事，还在于这些故事目前还无法金正证伪，“一带一路”与“ 马歇尔计划”成果的考证至少要等到十年以后，在此之前过剩产能能输出多少至少2年以后才能得到考证；对改革红利有多少的证伪也至少2-3年后才能看到。在新兴产业股狂潮近2年之后，今年的经济形势表明“以新结构替代旧结构”至少在目前还只是个伪命题。短期来看，市场在增量资金的持续推动下预计还将有上涨，但是个股风险正在逐步暴露，操作上建议短期还是控制仓位为宜，继续规避高位伪成长概念股，重点关注低价国企改革以及具有并购重组潜力的相关个股。

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