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　　10月份，上证指数在突破长期下降趋势线后出现回调确认走势 (张常春/制图)

　　近期A股市场出现持续调整的态势。尽管上周五小盘高价股表现活跃，市场做多氛围回暖，但上证指数却未能够进一步向上拓展空间，反而在午后逐波走低，再度考验2300点整数关口。

　　降温趋势明显

　　近期A股走势的确略低于市场参与者的预期。毕竟当前A股市场缺乏强有力的做空信号，相反，做多信息则在持续聚集。比如，货币政策不断释放宽松信号，经济数据也有回稳迹象。此外，随着近年来我国综合国力的增强，铁路设备等高端制造业在全球范围内的竞争优势凸显。

　　不过，股市如逆水行舟，不进则退。就在多头做多意愿削弱之际，空头趁势反击。空头的武器其实很简单，一是获利盘的回吐，包括近年来涨幅较大，但缺乏产业支撑的品种，如银河投资、上海物贸等。也包括业绩增速放缓的前期高成长股，如网宿科技、五粮粮等。

　　二是尚未有明显证据证实的融资盘的套现压力。由于前期市场的持续上涨，使得一大批实力雄厚的资金通过融资盘放大交易规模，融资余额逼近7000亿元。如果按照9%的融资利率，一年的利息就高达近630亿元，如此就使得市场参与者恐慌情绪有所增强。关于融资盘套现的预期，逐渐成为市场的关注的焦点，故投资者的跟风买盘力量也迅速降低。

　　受此影响，A股市场近期出现了明显降温的迹象。一方面体现在成交量方面，沪市的量能从前期日均的2000亿元迅速降至上周五的1143亿元，说明市场交投意愿迅速降低，新增资金加仓积极性减弱。另一方面则体现在涨停板家数迅速减少，从前期的日均40家降至近期的10余家，而且一字涨停板个股数量还占了很高比例。与此同时，盘中突然跳水的个股也在增多，上海物贸、天和防务等个股的走势均是如此。

　　上升趋势并未终结

　　现在的问题是，此波下跌是一波上升趋势中的技术调整，还是上升趋势的终结。如果是前者，那么，投资者就可利用大盘的调整，在保护仓位比例的前提下，积极调仓。因为上证指数在震荡一段时间后，还会再度展开升势，重新攻击2400点。如果是后者，那么，投资者就是需要减仓，甚至清仓，因为行情结束了，2400点将成为未来较长时间内的强阻力位。

　　就目前来看，此波调整可能是上升趋势中的正常调整。一是因为当前A股市场并未出现实质性的利空消息。以往经验显示，每波行情的终结，主要是政策层面出现了不利消息。反观当前A股市场的政策氛围，依然乐观。比如说今年内要发行100家左右新股，但10月份的新股发行(IPO)数量也只有11家，并未迅速增加，这就折射出相关各方呵护A股的积极信号。与此同时，当前A股的资金面也较为宽松，无论是上海同业拆借利率还是沪深两市国债回购利率均在低位运行，说明A股资金面状况并未明显恶化。

　　二是因为本轮反弹的逻辑清晰。政策面上，四中全会关于依法治国的重要决议，将有力提振市场参与者的信心。而证券市场的中短线趋势又往往来源于投资者信心的提振。所以，只要改革继续深入，投资者信心继续提升，那么，A股市场就不会出现持续的下跌趋势。也就是说，今年以来的反弹行情的逻辑依然存在。既如此，A股就不会一路走低，并终结本轮弹升行情。

　　三是因为A股估值的结构性优势依然存在，至少银行、保险、电力等板块估值优势十分明显。由于银行、保险股是典型的指标股，这些个股具备的估值优势封闭了上证指数持续下跌的空间。也就是说，2300点不排除难以成为市场的有效支撑，但2250点、2200点的支撑力度将极为强劲。指数的下跌空间不大，也就意味着存量筹码的调仓空间并不大。既如此，市场的后续抛压也会减少，2250点一线的支撑力度随之更为强劲。投资者可在此区间内静候新的做多信号。

　　把握两大操作主线

　　基于以上分析，我们建议投资者对市场的中短期走势不宜过于悲观，操作上可在保持适量仓位的同时，适当调仓，加大以下两大主线的操作力度。

　　一是优质小盘次新高价股。这是A股市场跨年度行情的首选品种。表面看来，小盘次新高价股做的是年报含权行情，实质上，优质小盘次新高价股近期的上涨是基于对业绩高成长的预期，是市场长线资金抢夺优质筹码引发的上涨。毕竟从长线角度来说，优质筹码是稀缺的，所以，只要优质筹码上市交易，长线资金就会买入并持有。比如腾信股份、迪瑞医疗等品种上市后就出现一路涨升。而且，一些通过资产重组或外延式收购而拥有新业务的个股也值得跟踪，比如联建光电、利德曼、正海磁材等。

　　二是契合了产业发展趋势的品种。如契合我国投资力度加大的高铁产业股，近期已成为市场关注的焦点。循此思路，高铁、核电、特高压等板块仍将是高成长股的摇篮，具体可关注经纬电材、金利华电、大连电瓷、华伍股份、永贵电器等个股。此外，医药、医疗服务、互联网广告、受益80年后乃至90年消费取向的食品股也值得关注，具体个股有：马应龙、利欧股份、黑牛食品、江泉实业等。(作者系金百临咨询分析师)

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